题目
计算方案一设备购置的各年现金净流量及总现值。（计算过程和结果填入表9-1中。）
计算方案二设备租赁的各年现金净流量及总现值。（计算过程和结果填入表9-2中。）
判断甲公司应该选择哪种方案，简要说明理由。
答案解析
设备购置的各年现金净流量及总现值如表9-1所示。
计算说明（部分）：
税后维护及保养等付现费用＝-1×（1－25%）＝-0.75（万元）
年折旧额＝200×（1－10%）÷6＝30（万元）
折旧抵税＝30×25%＝7.5（万元）
变现相关现金流量＝（200－30×5－20）×25%＋20＝27.5（万元）
设备租赁的各年现金净流量及总现值如表9-2所示。
计算说明（部分）：
计税基础＝40×5＋10＋10＝220（万元）
年折旧额＝220×（1－10%）÷6＝33（万元）
折旧抵税＝33×25%＝8.25（万元）
变现损失抵税＝（220－33×5－20）×25%＝8.75（万元）
租赁净现值＝-141.44－（-149.24）＝7.8（万元）
租赁净现值＞0，甲公司应选择方案二设备租赁。
拓展练习
非公开增发新股的认购方式不限于现金，还包括股权、债权、无形资产、固定资产等非现金资产。通过非现金资产认购非公开增发的股票，往往是以重大资产重组或者引进长期战略投资为目的，选项A、C当选。选项B、D是公开发行股票的优点。
与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，有利于稳定公司股票价格，选项A当选。尽管可转换债券的票面利率比普通债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比普通债券要高，选项B不当选。在股价上涨时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额，选项C当选。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转债持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显，选项D当选。
每份纯债券价值＝1 000×5%×（P/A，6%，5）＋1 000×（P/F，6%，5）＝1 000×5%×4.212 4＋1 000×0.747 3＝957.92（元）
第3年年末每股股票价值＝1.14÷（9%－4%）×（1＋4%）3＝25.65（元）
转换价值＝1 000÷25×25.65＝1 026（元）
第3年年末纯债券价值＝1 000×5%×（P/A，6%，2）＋1 000×（P/F，6%，2）＝1 000×5%×1.833 4＋1 000×0.89＝981.67（元）
底线价值为纯债券价值和转换价值中较高者，所以底线价值为1 026元。
第3年年末的赎回价格为1 020元/份，小于底线价值，如果投资者不选择转股，将被发行公司以1 020元/份的价格赎回，所以投资者应该将可转债转为普通股。
设税前资本成本为r，则：1 000＝1 000×5%×（P/A，r，3）＋1 026×（P/F，r，3）
当r＝5%时：50×2.723 2＋1 026×0.863 8＝1 022.42（元）
当r＝6%时：50×2.673＋1 026×0.839 6＝995.08（元）
根据插值法：r＝（1 000－1 022.42）÷（995.08－1 022.42）×（6%－5%）＋5%
解得：r＝5.82%
可转债的税前资本成本5.82%小于等风险的普通债券市场利率6%，发行方案不可行。
税前股权资本成本＝9%÷（1－25%）＝12%
可转换债券的税前资本成本应处于6%～12%之间。
第3年年末每股股票价值＝1.2÷（9%－4%）×（1＋4%）3＝27（元）
转换价值＝1 000÷25×27＝1080（元）
设票面利率为i，则：
当税前资本成本为6%时：1 000＝1 000×i×（P/A，6%，3）＋1 080×（P/F，6%，3）
解得：i＝3.49%
当税前资本成本为12%时：1 000＝1 000×i×（P/A，12%，3）＋1 080×（P/F，12%，3）
解得：i＝9.63%
由于票面利率需为整百分数，所以使筹资方案可行的票面利率区间为4%～9%。
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