题目

[组合题](2022)甲公司是乙集团的全资子公司,专门从事电子元器件生产制造和销售。乙集团根据战略安排,拟于2022年年末在甲公司建设一条新产品生产线,但甲公司对此持有异议。为此,乙集团开展专项研究以厘清问题症结所在。相关资料如下: 
[要求1]计算甲公司2022年关键绩效指标,并判断其是否完成考核目标。
[要求2]

计算甲公司新项目权益资本成本和加权平均资本成本。

[要求3]

计算甲公司2022—2027年年末新项目的现金净流量和净现值(计算过程和结果填入表5-10中),并从乙集团角度判断该项目是否在财务方面具有可行性。

[要求4]

假设甲公司投资该项目,且2023年年末甲公司进行利润分配后预计净经营资产为11 000万元,计算2023年甲公司关键绩效指标的预计值,并指出甲公司反对投资该项目的主要原因。

本题来源:制胜好题-第五章 点击去做题 箭头

答案解析

[要求1]
答案解析:

甲公司税后经营净利润=3 400×(1-25%)=2 550(万元)>2 500(万元) 

甲公司净经营资产净利率=2 550÷8 000×100%=31.88%>30% 

甲公司完成年度考核目标。

[要求2]
答案解析:

根据资本资产定价模型: 

无风险报酬率=11%-2.1×4%=2.6% 

卸载丙公司财务杠杆:β资产=2.1÷[1+(1-25%)×(50 000-30 000)÷30 000]=1.4 

加载项目财务杠杆:β权益=1.4×[1+(1-25%)×4 000÷(8 000-4 000)]=2.45

甲公司新项目权益资本成本=2.6%+2.45×4%=12.4% 

甲公司新项目加权平均资本成本=12.4%×1÷2+5.6%×1÷2=9%

[要求3]
答案解析:

甲公司 2022—2027 年年末新项目的现金净流量和净现值如表 5-6 所示。

净现值大于 0,所以从乙集团角度看该项目可行。

[要求4]
答案解析:

年折旧额=3 000×(1-10%)÷5=540(万元)

2023年新项目产生的税后经营净利润=营业现金毛流量-折旧=1035-540=495(万元)

或者:2023年新项目产生的税后经营净利润=(营业收入-付现营业费用-折旧)×(1-25%)=(2 800-1 600-540)×(1-25%)=495(万元)

2023年预计甲公司税后经营净利润=2 550+495=3 045(万元)

2023年预计甲公司净经营资产净利率=3 045÷11 000×100%=27.68%<31% 

甲公司预计净经营资产净利率不能达到考核目标,且该指标属于“一票否决”指标,所以甲公司反对投资该项目。

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拓展练习

第1题
[单选题](2024)甲公司有两个互斥的投资项目M和N,项目M期限为4年,资本成本10%,净现值120万元。项目N期限3年,资本成本13%,净现值100万元。两个项目均可重置,下列表述中正确的是(  )。
  • A.项目M永续净现值高于项目N,因此选择项目M
  • B.项目M等额年金低于项目N,但永续净现值高于项目N,无法决策
  • C.项目M净现值高于项目N,因此选择项目M
  • D.项目M等额年金低于项目N,因此选择项目N
答案解析
答案: A
答案解析:因为M项目和N项目的资本成本不同,所以需要根据永续净现值进行决策。M项目的永续净现值=120÷(P/A,10%,4)÷10%=378.56(万元),N项目的永续净现值=100÷(P/A,13%,3)÷13%=325.78(万元)。选项A当选。
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第2题
[不定项选择题]

下列关于投资项目营业现金毛流量的计算公式中,正确的有(  )。

  • A.

    营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧

  • B.

    营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税

  • C.

    营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税

  • D.

    营业现金毛流量=营业收入-营业费用-所得税

答案解析
答案: A,B,C
答案解析:

营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税=营业收入-(营业费用-折旧)-所得税=税后经营净利润+折旧=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税,选项A、B、C当选。

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第3题
[不定项选择题]

如果某投资方案的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同,则下列说法中正确的有(  )。

  • A.

    可以使用公司目前的资本成本作为投资项目的折现率

  • B.

    新项目的系统风险与企业当前系统风险相同

  • C.

    如果新项目按照企业目前的资本结构筹资,则可以使用公司目前的资本成本作为投资项目的折现率

  • D.

    如果新项目的资本结构发生改变,可以运用可比公司法估计投资项目的折现率

答案解析
答案: C,D
答案解析:

如果某投资方案的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同,并继续采用相同的资本结构为新项目筹资,则可以使用公司目前的资本成本作为投资项目的折现率,选项A不当选。系统风险既包括经营风险也包括财务风险,项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同,不代表它们的财务风险也一定相同,选项B不当选。

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第4题
[不定项选择题]

如果项目现金流量出现两次或两次以上流入流出的交替,在评价单一项目是否可行时,下列说法中正确的有(  )。

  • A.

    现值指数法与净现值法结论可能不一致

  • B.

    内含报酬率法与净现值法结论可能不一致

  • C.

    修订的内含报酬率法与净现值法结论一定一致

  • D.

    现值指数法与会计报酬率法结论一定一致

答案解析
答案: B,C
答案解析:

如果项目现金流量出现两次或两次以上流入流出的交替,内含报酬率可能出现多解或无解的情况,与净现值法结论可能有矛盾,此时应使用修订的内含报酬率法进行独立项目的评价。当净现值>0时,现值指数>1,修订的内含报酬率>项目资本成本,项目可行。选项B、C当选。

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第5题
[组合题]

(2023)甲公司是一家集团公司,对子公司的投资项目实行审批制,2023年年末,集团投资限额尚余20000万元,其中,债务资金限额12000万元,股权资金限额8000万元,甲公司共收到三家全资子公司(乙、丙、丁)分别上报的投资项目方案,相关资料如下:

(1)乙公司投资项目:2023年年末投资9 000万元购置设备,建设期1年,2024年年末建成投产,经营期6年,根据税法相关规定,该设备按直线法计提折旧,折旧年限6年,净残值率10%,该设备经营期满可变现400万元,经营期内预计年营业收入4 200万元,年付现成本800万元,投资该项目预计将在经营期内使甲公司原运营项目减少年营业收入600万元、年付现成本200万元。乙公司按目标资本结构(净负债/股东权益为2)进行融资,债务税前资本成本6%。该项目可比公司的资本结构(净负债/股东权益)为4/3,普通股β系数为2.6。

(2)丙公司投资项目:2023年年末购入固定收益证券,投资额8 000万元,尚有4年到期,票面价值9 000万元,票面利率为7%,每两年收取利息一次,按年复利计息,到期收回本金,根据税法相关规定,利息在收取时缴纳企业所得税,票面价值与购买价格之间的价差在到期收回本金时缴纳企业所得税,项目资本成本为5%,丙公司按照目标资本结构(净负债/股东权益为3)进行融资。

(3)丁公司投资项目:2023年年末投资9 600万元,项目净现值1 632万元,丁公司按目标资本结构(净负债/股东权益为2)进行项目融资。

(4)无风险利率为2%,市场风险溢价为4%,企业所得税税率为25%。

假设投资项目相互独立,均不可重置,在2023年年末投资,所有现金流量均在当年年末发生。

答案解析
[要求1]
答案解析:

2023年年末现金流量=-9 000(万元)

2024年年末现金流量=0(万元)

年折旧额=9 000×(1-10%)÷6=1 350(万元)

2025—2029年每年年末现金流量=(4 200-800)×(1-25%)-(600-200)×(1-25%)+1 350×25%=2 587.5(万元)

2030年年末设备账面价值=9 000-1 350×6=900(万元)

2030年年末现金流量=2 587.5+400-(400-900)×25%=3 112.5(万元)

β资产=2.6÷[1+4÷3×(1-25%)]=1.3

β权益=1.3×[1+2×(1-25%)]=3.25

权益资本成本=2%+3.25×4%=15%

项目折现率=15%×1÷3+6%×(1-25%)×2÷3=8%

净现值=2 587.5×(P/A,8%,5)×(P/F,8%,1)+3 112.5×(P/F,8%,7)-9 000=2 381.72(万元)

现值指数=(2 381.72+9 000)÷9 000=1.26

[要求2]
答案解析:

税后利息收入现值=[9 000×(1+7%)2-9 000]×(P/F,5%,2)×(1-25%)+[9 000×(1+7%)2-9 000]×(P/F,5%,4)×(1-25%)=1 691.78(万元)

净现值=1 691.78+[9 000-(9 000-8 000)×25%]×(P/F,5%,4)-8 000=890.41(万元)

现值指数=(890.41+8 000)÷8 000=1.11

[要求3]
答案解析:

①乙公司:

投资项目所需权益资金=9 000×1÷3=3 000(万元)

投资项目所需债务资金=9 000×2÷3=6 000(万元)

②丙公司:

投资项目所需权益资金=8 000×1÷4=2 000(万元)

投资项目所需债务资金=8 000×3÷4=6 000(万元)

③丁公司:

投资项目所需权益资金=9 600×1÷3=3 200(万元)

投资项目所需债务资金=9 600×2÷3=6 400(万元)

由于债务资金限额12 000万元,股权资金限额8 000万元,可通过乙公司和丙公司项目或者只通过丁公司项目。因为乙公司和丙公司投资项目合计净现值大于丁公司投资项目净现值,因此甲公司应审批通过乙公司投资项目和丙公司投资项目。

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