题目

答案解析
非付现成本主要有固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用、资产减值准备。其中,长期资产摊销费用主要有:跨年摊销的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用等。选项A、B、C、D均当选。

拓展练习

营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税=营业收入-(营业费用-折旧)-所得税=税后经营净利润+折旧=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税,选项A、B、C当选。

该项目2021—2024年年末的相关现金流量和净现值如表5-1所示。
表 5-1 该项目 2021—2024 年年末的相关现金流量和净现值
单位:万元
项目 | 2021 年年末 | 2022 年年末 | 2023 年年末 | 2024 年年末 |
设备购置安装成本 |
-5 000 |
|
|
|
设备折旧抵税 |
| 5 000÷5×25% = 250 | 250 | 250 |
特许使用权购入成本 |
-3 000 |
|
|
|
特许使用权摊销抵税 |
|
3 000÷3×25% = 250 |
250 |
250 |
丧失的租金收入 |
-200 |
-200 |
-200 |
|
节省的租金纳税 |
|
200×25% = 50 |
50 |
50 |
税后营业收入 |
| 6 000×(1 - 25%)=4 500 | 7 000×(1 - 25%)=5 250 | 7 000×(1 - 25%)= 5 250 |
税后付现固定成本 |
| -500×(1 - 25%)= -375 | -375 | -375 |
税后付现变动成本 |
| -4 500×25% = -1 125 | -5 250×25% = -1 312.5 | -5 250×25% = -1 312.5 |
营运资本需求 |
| 6 000×20% + 200 = 1 400 | 7 000×20% + 200 = 1 600 | 7 000×20% + 200 = 1 600 |
垫支营运资本 | -1 400 | -200 |
|
|
营运资本收回 |
|
|
| 1 600 |
设备变现价值 |
|
|
| 2 500 |
设备变现收益纳税 |
|
|
| -[2 500 -(5 000 - 5 000÷5×3)]× 25% = -125 |
现金净流量 | -9 600 | 3 150 | 3 912.5 | 8 087.5 |
折现系数 (12%) |
1 |
0.892 9 |
0.797 2 |
0.711 8 |
现金净流量现值 |
-9 600 |
2 812.64 |
3 119.05 |
5 756.68 |
净现值 | -9 600 + 2 812.64 + 3 119.05 + 5 756.68 = 2 088.37 | |||
当项目加权平均资本成本上升到14%时: 项目净现值=-9 600+3 150×(P/F,14%,1)+3 912.5×(P/F,14%,2)+8 087.5×(P/F,14%,3)=1 632.91(万元)
项目净现值的变动百分比=(1 632.91-2 088.37)÷2 088.37×100%=-21.81%
项目资本成本的变动百分比=(14%-12%)÷12%=16.67%
敏感系数=-21.81%÷16.67%=-1.31

该项目2018—2022年年末的相关现金净流量、净现值和现值指数如表5-3所示。
表 5-3 该项目 2018—2022 年年末的相关现金净流量、净现值和现值指数
单位:万元
项目 | 2018 年年末 | 2019 年年末 | 2020 年年末 | 2021 年年末 | 2022 年年末 |
税后销售收入 |
| 1 000×60×(1 - 25%)= 45 000 |
45 000 |
45 000 |
45 000 |
税后变动制造成本 |
| -40×1 000×(1 - 25%)= -30 000 |
-30 000 |
-30 000 |
-30 000 |
税后付现固定制造费用 |
| -2 000×(1 - 25%)= -1 500 |
-1 500 |
-1 500 |
-1 500 |
税后付现销售和管理费用 |
|
-800×(1 - 25%)= -600 |
-600 |
-600 |
-600 |
丧失的税后租金收入 |
|
-100×(1 - 25%)= -75 |
-75 |
-75 |
-75 |
设备购置支出 | -10 000 |
|
|
|
|
设备折旧抵税 |
| 10 000÷5×25% = 500 | 500 | 500 | 500 |
设备变现收入 |
|
|
|
| 1 600 |
设备变现损失抵税 |
|
|
|
| (10 000 - 10 000÷5× 4 - 1 600)×25% = 100 |
专利技术使用费支出 |
-8 000 |
|
|
|
|
专利技术使用费摊销抵税 |
|
8 000÷4×25% = 500 |
500 |
500 |
500 |
垫支营运资本 | -200 |
|
|
|
|
营运资本收回 |
|
|
|
| 200 |
现金净流量 | -18 200 | 13 825 | 13 825 | 13 825 | 15 725 |
折现系数(12%) | 1 | 0.892 9 | 0.797 2 | 0.711 8 | 0.635 5 |
现金净流量现值 | -18 200 | 12 344.34 | 11 021.29 | 9 840.64 | 9 993.24 |
净现值 | -18 200 + 12 344.34 + 11 021.29 + 9 840.64 + 9 993.24 = 24 999.51 | ||||
现值指数 | (24 999.51 + 18 200)÷18 200 = 2.37 | ||||
净现值大于0,现值指数大于1,该项目可行。
相同点:
①都考虑了货币时间价值,可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本,但都没有揭示项目本身可以达到的报酬率是多少。
②都没有消除项目期限的差异。
③对于独立项目的评价,结论具有一致性,即净现值>0,现值指数>1,项目可行。
不同点:
①净现值是绝对数,反映投资的效益。现值指数是相对数,反映投资的效率。
②净现值在比较投资额不同的项目时有一定的局限性,现值指数消除了投资规模的差异。
③对于互斥项目,应以净现值法为优,因为股东需要的是实实在在的报酬,与股东财富最大化目标一致。而现值指数最高的项目不一定与股东财富最大化目标一致。

税后经营净利润和会计报酬率的计算如表5-7所示。
表 5-7 税后经营净利润和会计报酬率计算表
单位:元
项目 | 金额 |
营业收入 | 175×365×120×0.85 = 6 515 250 |
变动成本 | 1 861 500 |
其中: |
|
特许经营费 | 6 515 250×6.5% = 423 491.25 |
客房经费 | 29×365×120×0.85 = 1 079 670 |
税金及附加 | 6 515 250×5.5% = 358 338.75 |
固定成本 | 3 678 000 |
其中: |
|
初始加盟费摊销 | 3 000×120÷8 = 45 000 |
房屋租金 | 4 200×1×365 = 1 533 000 |
改造、装修费摊销 | 6 000 000÷8 = 750 000 |
固定人工成本 | 1 050 000 |
固定付现成本 | 300 000 |
税前经营利润 | 975 750 |
所得税 | 975 750×25% = 243 937.5 |
税后经营净利润 | 731 812.5 |
会计报酬率 | 731 812.5÷(100 000 + 3 000×120 + 6 000 000 + 500 000)×100% = 10.51% |
β资产=1.75÷[1+(1-25%)×(1÷1)]=1
该项目的β权益=1×[1+(1-25%)×(2÷3)]=1.5
权益资本成本=5%+1.5×7%=15.5%
项目折现率=加权平均资本成本=9%×(1-25%)×2÷5+15.5%×3÷5=12%
经济型酒店项目各年的现金流量和净现值如表5-8所示。
表 5-8 经济型酒店项目各年的现金流量和净现值
单位:元
项目 | 零时点 | 第 1 至第 7 年 | 第 8 年 |
初始加盟费 | -360 000 |
|
|
加盟费摊销抵税 |
| 45 000×25% = 11 250 | 11 250 |
特许经营保证金 | -100 000 |
| 100 000 |
办公楼税后租金 |
| -1 533 000×(1 - 25%)= -1 149 750 | -1 149 750 |
改造、装修成本 | -6 000 000 |
|
|
改造成本摊销抵税 |
| 750 000×25% = 187 500 | 187 500 |
税后收入 |
| 6 515 250×(1 - 25%)= 4 886 437.5 | 4 886 437.5 |
税后特许经营费 |
| -4 886 437.5×6.5% = -317 618.44 | -317 618.44 |
税后人工成本 |
| -1 050 000×(1 - 25%)= -787 500 | -787 500 |
税后经营成本 |
| -1 079 670×(1 - 25%)= -809 752.5 | -809 752.5 |
税后固定付现成本 |
| -300 000×(1 - 25%)= -225 000 | -225 000 |
税后税金及附加 |
| -358 338.75×(1 - 25%)= -268 754.06 | -268 754.06 |
营运资本的垫支与收回 | -500 000 |
| 500 000 |
现金净流量 | -6 960 000 | 1 526 812.5 | 2 126 812.5 |
折现系数 | 1 | 4.563 8 | 0.403 9 |
现金净流量的现值 | -6 960 000 | 6 968 066.89 | 859 019.57 |
净现值 | 867 086.46 | ||
设平均入住率最大降低Y,则:
减少的现金流量=[(175×(1-6.5%-5.5%)-29]×120×365×Y×(1-25%) =4 106 250Y
4 106 250Y×(P/A,12%,8)=867 086.46
解得:Y=4.25%,最低平均入住率=85%-4.25%=80.75%










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