题目
计算乙公司投资项目2023—2030年年末的现金流量，并计算净现值和现值指数。
计算丙公司投资项目的净现值和现值指数。
甲公司应审批通过哪些项目？计算并说明理由。
答案解析
2023年年末现金流量＝-9 000（万元）
2024年年末现金流量＝0（万元）
年折旧额＝9 000×（1－10%）÷6＝1 350（万元）
2025—2029年每年年末现金流量＝（4 200－800）×（1－25%）－（600－200）×（1－25%）＋1 350×25%＝2 587.5（万元）
2030年年末设备账面价值＝9 000－1 350×6＝900（万元）
2030年年末现金流量＝2 587.5＋400－（400－900）×25%＝3 112.5（万元）
β资产＝2.6÷［1＋4÷3×（1－25%）］＝1.3
β权益＝1.3×［1＋2×（1－25%）］＝3.25
权益资本成本＝2%＋3.25×4%＝15%
项目折现率＝15%×1÷3＋6%×（1－25%）×2÷3＝8%
净现值＝2 587.5×（P/A，8%，5）×（P/F，8%，1）＋3 112.5×（P/F，8%，7）－9 000＝2 381.72（万元）
现值指数＝（2 381.72＋9 000）÷9 000＝1.26
税后利息收入现值＝［9 000×（1＋7%）2－9 000］×（P/F，5%，2）×（1－25%）＋［9 000×（1＋7%）2－9 000］×（P/F，5%，4）×（1－25%）＝1 691.78（万元）
净现值＝1 691.78＋［9 000－（9 000－8 000）×25%］×（P/F，5%，4）－8 000＝890.41（万元）
现值指数＝（890.41＋8 000）÷8 000＝1.11
①乙公司：
投资项目所需权益资金＝9 000×1÷3＝3 000（万元）
投资项目所需债务资金＝9 000×2÷3＝6 000（万元）
②丙公司：
投资项目所需权益资金＝8 000×1÷4＝2 000（万元）
投资项目所需债务资金＝8 000×3÷4＝6 000（万元）
③丁公司：
投资项目所需权益资金＝9 600×1÷3＝3 200（万元）
投资项目所需债务资金＝9 600×2÷3＝6 400（万元）
由于债务资金限额12 000万元，股权资金限额8 000万元，可通过乙公司和丙公司项目或者只通过丁公司项目。因为乙公司和丙公司投资项目合计净现值大于丁公司投资项目净现值，因此甲公司应审批通过乙公司投资项目和丙公司投资项目。
拓展练习
营运资本属于投资项目现金流量的影响因素之一，属于相关成本，应该考虑，选项A不当选。甲公司规定不得将生产设备出租，所以无论项目是否使用该设备，均无法获得200万元的收益，属于不相关成本，选项B当选。新产品项目和竞争对手均会使同类产品减少收益100万元，属于不相关成本，选项C当选。新产品投产需占用原材料200万元，是生产特定新产品项目引起的，应该考虑，选项D不当选。
共同年限法和等额年金法的共同缺点有：（1）有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制。（2）如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，两种方法均未考虑。（3）从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，两种方法均未考虑。选项C、D当选。
生产双季稻增加的种子购买成本和增加的农场人工支出都是因生产双季稻而产生的增量成本，选项A、B当选。生产双季稻放弃的其他经济作物的收益属于机会成本，选项C当选。无论是否生产双季稻，现有耕地的年固定租金成本都是需要支付的，因此属于不相关成本，选项D不当选。
独立项目是相容性投资，各投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。独立投资项目决策考虑的是方案本身是否满足某种决策标准，选项A当选。互斥项目是非相容性投资，各投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。因此，互斥投资项目决策考虑的是各方案之间的互斥性，互斥决策需要从多个可行方案中选择最优方案，选项C当选。
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