题目
计算项目的初始现金净流量（2024年年末增量现金净流量）、2025—2027年的增量现金净流量及项目的净现值、动态回收期，并判断项目是否可行。（计算过程和结果填入表5-7中。）
为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算智能产品单位变动制造成本的最大值。
应用敏感程度法计算当智能产品单位变动制造成本上升5%时净现值对单位变动制造成本的敏感系数。
答案解析
该项目可行性测算如表5-4所示。
表 5-4 项目可行性测算
单位：万元
项目 | 2024 年年末 | 2025 年年末 | 2026 年年末 | 2027 年年末 |
税后销售收入 |
| 1 500×10×（1 － 25%）＝ 11 250 | 11 250×（1 ＋ 10%）＝ 12 375 | 12 375×（1 ＋ 10%）＝ 13 612.5 |
税后变动制造成本 |
| -1 000×10×（1 － 25%）＝ -7 500 | -7 500×（1 ＋ 10%）＝ -8 250 | -8 250×（1 ＋ 10%）＝ -9 075 |
税后付现固定制造费用 |
| -200×（1 － 25%）＝ -150 |
-150 |
-150 |
税后付现销售和管理费用 |
|
-11 250×10% ＝ -1 125 | -12 375×10% ＝ -1 237.5 | -13 612.5×10% ＝ -1 361.25 |
生产线购置成本 | -6 000 |
|
|
|
年折旧额 |
| 6 000×（1 － 5%）÷4 ＝ 1 425 |
1 425 |
1 425 |
折旧抵税 |
| 1 425×25% ＝ 356.25 | 356.25 | 356.25 |
生产线变现价值 |
|
|
| 1 200 |
变现损失抵税 |
|
|
| ［（6 000 － 1 425× 3）－ 1 200］× 25% ＝ 131.25 |
丧失的税后租金收入 |
|
-40×（1 － 25%）＝ -30 |
-30 |
-30 |
减少的当前产品税后收入 |
| -800×1.5×（1 － 25%）＝ -900 | -900×（1 ＋ 10%）＝ -990 | -990×（1 ＋ 10%）＝ -1 089 |
节约的当前产品税后变动成本 |
| 600×1.5×（1－25%）＝ 675 | 675×（1 ＋ 10%）＝ 742.5 | 742.5×（1＋ 10%）＝ 816.75 |
营运资本需要量 |
| （11 250－900）÷（1- 25%）×20% ＝ 2 760 | 2 760×（1＋10%）＝ 3 036 | 3 036×（1＋ 10%）＝ 3 339.6 |
营运资本的垫支与收回 |
-2 760 |
-（3 036－2 760）＝ -276 | -（3 339.6－2 760－ 276）＝ -303.6 |
3 339.6 |
现金净流量 | -8 760 | 2 300.25 | 2 512.65 | 7 751.1 |
折现系数（9%） | 1 | 0.917 4 | 0.841 7 | 0.772 2 |
现金净流量现值 | -8 760 | 2 110.25 | 2 114.9 | 5 985.4 |
净现值 | -8 760 ＋ 2 110.25 ＋ 2 114.9 ＋ 5 985.4 ＝ 1 450.55 | |||
动态回收期（年） | 2 ＋（8 760 － 2 110.25 － 2 114.9）÷5 985.4 ＝ 2.76 | |||
因净现值＞ 0（或动态回收期＜ 3 年），故该项目可行。
设增加的智能产品单位变动制造成本为 Y 元，则：
第 1 年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1 － 25%）＝ 7.5Y
第 2 年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1 ＋ 10%）×（1 － 25%）＝ 8.25Y
第 3 年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1 ＋ 10%）2×（1 － 25%）＝ 9.075Y
令净现值＝ 0，则：
7.5Y×（P/F，9%，1）＋ 8.25Y×（P/F，9%，2）＋ 9.075Y×（P/F，9%，3）－ 1 450.55 ＝ 0
解得：Y ＝ 69.63（元）
所以单位变动制造成本最大值＝ 1 000 ＋ 69.63 ＝ 1 069.63（元）
智能产品单位变动制造成本上升 5% 时，引起的净现值变动量为：
-［1 000×5%×10×（1 － 25%）×（P/F，9%，1）＋ 1 000×5%×10×（1 ＋ 10%）×（1 －25%）×（P/F，9%，2）＋ 1 000×5%×10×（1 ＋ 10%）2×（1 － 25%）×（P/F，9%，3）］＝-1 041.61（万元）
净现值的变动百分比＝ -1 041.61÷1 450.55×100% ＝ -71.81%
净现值对单位变动制造成本的敏感系数＝ -71.81%÷5% ＝ -14.36
拓展练习
如果某投资方案的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同，并继续采用相同的资本结构为新项目筹资，则可以使用公司目前的资本成本作为投资项目的折现率，选项A不当选。系统风险既包括经营风险也包括财务风险，项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同，不代表它们的财务风险也一定相同，选项B不当选。
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