题目
计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值。
计算B公司更换新设备的相关现金流出总现值。
计算两个方案相关现金流出总现值的差额，并判断是否应实施更换新设备的方案。
答案解析
①旧设备初始现金净流出量：
旧设备年折旧额＝200 000×（1－10%）÷10＝18 000（元）
旧设备当前账面价值＝200 000－18 000×5＝110 000（元）
继续使用旧设备丧失的当前变现税后现金净流入＝50 000－（50 000－110 000）×25%＝65 000（元）
②旧设备剩余寿命期内现金净流出量：
第1～5年每年现金净流出量＝（110 000＋8 000）×（1－25%）－18 000×25%＝84 000（元）
第5年已达到税法口径折旧年限，第6年现金流量不再包含折旧抵税。
第6年现金净流出量＝（110 000＋8 000）×（1－25%）＝88 500（元）
③旧设备寿命期末现金净流入量：
第6年年末设备变现税后净现金流入＝0－（0－200 000×10%）×25%＝5 000（元）
④继续使用旧设备的相关现金流出总现值＝65 000＋84 000×（P/A，10%，5）＋（88 500－5 000）×（P/F，10%，6）＝430 562.95（元）
①新设备初始现金净流出量：
新设备购买和安装成本＝300 000（元）
减少营运资本投入（即营运资本的收回）＝-15 000（元）
新设备初始现金净流出量＝300 000－15 000＝285 000（元）
②新设备寿命期内现金净流出量：
新设备年折旧额＝300 000×（1－10%）÷10＝27 000（元）
第1～6年每年现金净流出量＝（85 000＋5 000）×（1－25%）－27 000×25%＝60 750（元）
③新设备寿命期末回收额：
第6年年末账面价值＝300 000－27 000×6＝138 000（元）
第6年年末变现税后净现金流入＝150 000－（150 000－138 000）×25%＝147 000（元）
第6年年末营运资本的再投入＝15 000（元）
④使用新设备的相关现金流出总现值＝285 000＋60 750×（P/A，10%，6）＋（15 000－147 000）×（P/F，10%，6）＝475 070.48（元）
两个方案的相关现金流出总现值的差额＝475 070.48－430 562.95＝44 507.53（元）
由于新设备的现金流出总现值大于旧设备，因此不应该更新设备。
拓展练习
非付现成本主要有固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用、资产减值准备。其中，长期资产摊销费用主要有：跨年摊销的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用等。选项A、B、C、D均当选。
在评价单一方案可行与否的时候，当各年的营业现金净流量均为正时，净现值法、现值指数法和内含报酬率法得出的结论一致。项目净现值大于0，则项目现值指数大于1，内含报酬率大于资本成本12%，选项A、D当选。会计报酬率和资本成本之间没有确定的大小关系，选项B不当选。净现值大于0，说明未来现金净流量总现值补偿了原始投资额现值后还有剩余，即动态回收期小于项目投资期5年，选项C不当选。
如果项目现金流量出现两次或两次以上流入流出的交替，内含报酬率可能出现多解或无解的情况，与净现值法结论可能有矛盾，此时应使用修订的内含报酬率法进行独立项目的评价。当净现值＞0时，现值指数＞1，修订的内含报酬率＞项目资本成本，项目可行。选项B、C当选。
设备年折旧额＝300×（1－5%）÷3＝95（万元）
折旧抵税＝95×25%＝23.75（万元）
更新年限为1年：
2020年年末设备账面价值＝300－95＝205（万元）
2020年年末设备变现相关现金净流入＝200－（200－205）×25%＝201.25（万元）
税后年运行成本＝90×（1－25%）＝67.5（万元）
现金流出总现值＝300＋（67.5－23.75－201.25）×（P/F，10%，1）＝156.82（万元）
平均年成本＝156.82÷（P/A，10%，1）＝172.5（万元）
更新年限为2年：
2021年年末设备账面价值＝300－95×2＝110（万元）
2021年年末设备变现相关现金净流入＝110－（110－110）×25%＝110（万元）
现金流出总现值＝300＋（67.5－23.75）×（P/F，10%，1）＋［100×（1－25%）－23.75－110］×（P/F，10%，2）＝291.22（万元）
平均年成本＝291.22÷（P/A，10%，2）＝167.8（万元）
更新年限为3年：
2022年年末设备账面价值＝300－95×3＝15（万元）
2022年年末设备变现相关现金净流入＝40－（40－15）×25%＝33.75（万元）
现金流出总现值＝300＋（67.5－23.75）×（P/F，10%，1）＋［100×（1－25%）－23.75］×（P/F，10%，2）＋［150×（1－25%）－23.75－33.75］×（P/F，10%，3）＝423.45（万元）
平均年成本＝423.45÷（P/A，10%，3）＝170.27（万元）
经济寿命是使固定资产的平均年成本最小的那一年限，更新年限为2年时的年平均成本最低，即该设备的经济寿命为2年。
甲公司税后经营净利润＝3 400×（1－25%）＝2 550（万元）＞2 500（万元）
甲公司净经营资产净利率＝2 550÷8 000×100%＝31.88%＞30%
甲公司完成年度考核目标。
根据资本资产定价模型：
无风险报酬率＝11%－2.1×4%＝2.6%
卸载丙公司财务杠杆：β资产＝2.1÷［1＋（1－25%）×（50 000－30 000）÷30 000］＝1.4
加载项目财务杠杆：β权益＝1.4×［1＋（1－25%）×4 000÷（8 000－4 000）］＝2.45
甲公司新项目权益资本成本＝2.6%＋2.45×4%＝12.4%
甲公司新项目加权平均资本成本＝12.4%×1÷2＋5.6%×1÷2＝9%
甲公司 2022—2027 年年末新项目的现金净流量和净现值如表 5-6 所示。
净现值大于 0，所以从乙集团角度看该项目可行。
年折旧额＝3 000×（1－10%）÷5＝540（万元）
2023年新项目产生的税后经营净利润＝营业现金毛流量－折旧＝1035－540＝495（万元）
或者：2023年新项目产生的税后经营净利润＝（营业收入－付现营业费用－折旧）×（1－25%）＝（2 800－1 600－540）×（1－25%）＝495（万元）
2023年预计甲公司税后经营净利润＝2 550＋495＝3 045（万元）
2023年预计甲公司净经营资产净利率＝3 045÷11 000×100%＝27.68%＜31%
甲公司预计净经营资产净利率不能达到考核目标，且该指标属于“一票否决”指标，所以甲公司反对投资该项目。
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