题目
计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值。
计算B公司更换新设备的相关现金流出总现值。
计算两个方案相关现金流出总现值的差额，并判断是否应实施更换新设备的方案。
答案解析
①旧设备初始现金净流出量：
旧设备年折旧额＝200 000×（1－10%）÷10＝18 000（元）
旧设备当前账面价值＝200 000－18 000×5＝110 000（元）
继续使用旧设备丧失的当前变现税后现金净流入＝50 000－（50 000－110 000）×25%＝65 000（元）
②旧设备剩余寿命期内现金净流出量：
第1～5年每年现金净流出量＝（110 000＋8 000）×（1－25%）－18 000×25%＝84 000（元）
第5年已达到税法口径折旧年限，第6年现金流量不再包含折旧抵税。
第6年现金净流出量＝（110 000＋8 000）×（1－25%）＝88 500（元）
③旧设备寿命期末现金净流入量：
第6年年末设备变现税后净现金流入＝0－（0－200 000×10%）×25%＝5 000（元）
④继续使用旧设备的相关现金流出总现值＝65 000＋84 000×（P/A，10%，5）＋（88 500－5 000）×（P/F，10%，6）＝430 562.95（元）
①新设备初始现金净流出量：
新设备购买和安装成本＝300 000（元）
减少营运资本投入（即营运资本的收回）＝-15 000（元）
新设备初始现金净流出量＝300 000－15 000＝285 000（元）
②新设备寿命期内现金净流出量：
新设备年折旧额＝300 000×（1－10%）÷10＝27 000（元）
第1～6年每年现金净流出量＝（85 000＋5 000）×（1－25%）－27 000×25%＝60 750（元）
③新设备寿命期末回收额：
第6年年末账面价值＝300 000－27 000×6＝138 000（元）
第6年年末变现税后净现金流入＝150 000－（150 000－138 000）×25%＝147 000（元）
第6年年末营运资本的再投入＝15 000（元）
④使用新设备的相关现金流出总现值＝285 000＋60 750×（P/A，10%，6）＋（15 000－147 000）×（P/F，10%，6）＝475 070.48（元）
两个方案的相关现金流出总现值的差额＝475 070.48－430 562.95＝44 507.53（元）
由于新设备的现金流出总现值大于旧设备，因此不应该更新设备。
拓展练习
方案一现金流量：
汽车购置成本＝ 100×10×（1 ＋ 10%）＝ 1 100（万元）
汽车年折旧额＝ 1 100÷8 ＝ 137.5（万元）
汽车年租金收入＝ 100×150×300÷10 000 ＝ 450（万元）
NCF0 ＝ -1 100（万元）
NCF1 ～ 5 ＝（450 － 2 000×100÷10 000 － 3 500×100÷10 000 － 500×100÷10 000 － 20.5）×（1 － 25%）＋ 137.5×25% ＝ 311.5（万元）
NCF6 ～ 8 ＝（450 － 3 000×100÷10 000 － 3 500×100÷10 000 － 500×100÷10 000 － 20.5）×（1 － 25%）＋ 137.5×25% ＝ 304（万元）
方案二现金流量：
汽车购置成本＝ 20×50×（1 ＋ 10%）＝ 1 100（万元）
汽车年折旧额＝ 1 100÷10 ＝ 110（万元）
汽车年租金收入＝ 20×840×250÷10 000 ＝ 420（万元）
NCF0 ＝ -1 100（万元）
NCF1 ～ 6 ＝（420 － 5 000×20÷10 000 － 30 000×20÷10 000 － 5 000×20÷10 000 － 10）×（1 － 25%）＋ 110×25% ＝ 275（万元）
NCF7 ～ 10 ＝（420 － 10 000×20÷10 000 － 30 000×20÷10 000 － 5 000×20÷10 000 － 10）×（1 － 25%）＋ 110×25% ＝ 267.5（万元）
方案一净现值＝-1 100＋311.5×（P/A，12%，5）＋304×（P/A，12%，3）×（P/F，12%，5）＝437.18（万元）
方案二净现值＝-1 100＋275×（P/A，12%，6）＋267.5×（P/A，12%，4）×（P/F，12%，6）＝442.24（万元）
方案一净现值的等额年金＝437.18÷（P/A，12%，8）＝88.01（万元）
方案二净现值的等额年金＝442.24÷（P/A，12%，10）＝78.27（万元）
方案一净现值的等额年金88.01万元＞方案二净现值的等额年金78.27万元，应选择方案一进行投资。
甲公司税后经营净利润＝3 400×（1－25%）＝2 550（万元）＞2 500（万元）
甲公司净经营资产净利率＝2 550÷8 000×100%＝31.88%＞30%
甲公司完成年度考核目标。
根据资本资产定价模型：
无风险报酬率＝11%－2.1×4%＝2.6%
卸载丙公司财务杠杆：β资产＝2.1÷［1＋（1－25%）×（50 000－30 000）÷30 000］＝1.4
加载项目财务杠杆：β权益＝1.4×［1＋（1－25%）×4 000÷（8 000－4 000）］＝2.45
甲公司新项目权益资本成本＝2.6%＋2.45×4%＝12.4%
甲公司新项目加权平均资本成本＝12.4%×1÷2＋5.6%×1÷2＝9%
甲公司 2022—2027 年年末新项目的现金净流量和净现值如表 5-6 所示。
净现值大于 0，所以从乙集团角度看该项目可行。
年折旧额＝3 000×（1－10%）÷5＝540（万元）
2023年新项目产生的税后经营净利润＝营业现金毛流量－折旧＝1035－540＝495（万元）
或者：2023年新项目产生的税后经营净利润＝（营业收入－付现营业费用－折旧）×（1－25%）＝（2 800－1 600－540）×（1－25%）＝495（万元）
2023年预计甲公司税后经营净利润＝2 550＋495＝3 045（万元）
2023年预计甲公司净经营资产净利率＝3 045÷11 000×100%＝27.68%＜31%
甲公司预计净经营资产净利率不能达到考核目标，且该指标属于“一票否决”指标，所以甲公司反对投资该项目。
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