题目
答案解析
独立项目是相容性投资，各投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。独立投资项目决策考虑的是方案本身是否满足某种决策标准，选项A当选。互斥项目是非相容性投资，各投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。因此，互斥投资项目决策考虑的是各方案之间的互斥性，互斥决策需要从多个可行方案中选择最优方案，选项C当选。
拓展练习
对于投资额和项目期限相同但时间分布不同的互斥项目，应当优先考虑净现值法，因为它可以给股东带来更多的财富，选项A当选。对于项目期限不同的互斥项目可以采用等额年金法和共同年限法，选项B当选。当资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值肯定大，根据等额年金的大小就可以直接判断项目的优劣，不必再计算永续净现值，选项C当选。等额年金法和共同年限法都未考虑通货膨胀对重置成本的影响，选项D不当选。
营业现金毛流量＝营业收入－付现营业费用－所得税＝营业收入－（营业费用－折旧）－所得税＝税后经营净利润＋折旧＝税后营业收入－税后付现营业费用＋折旧抵税，选项A、B、C当选。
净现值＝-1 000＋500×（P/F，10%，1）＋600×（P/F，10%，2）－500×（P/F，10%，3）＋480×（P/F，10%，4）＝-97.42（万元）
项目净现值小于0，A公司不应该投资该项目。
现金流出现值＝1 000＋500×（P/F，10%，3）＝1 375.65（万元）
现金流入终值＝500×（F/P，10%，3）＋600×（F/P，10%，2）＋480＝1 871.5（万元）假设修订的内含报酬率为i，则：
1 375.65×（1＋i）4＝1 871.5
解得：i＝8%
修订的内含报酬率（8%）＜项目的资本成本（10%），A公司不应该投资该项目。
①如果项目现金流量出现两次或两次以上流入流出的交替，可能出现多解或无解的情况，以致结论无效或无法得出结论。
②假设项目现金流入的再投资报酬率与项目内含报酬率相同，不符合实际情况。
①旧设备初始现金净流出量：
旧设备年折旧额＝200 000×（1－10%）÷10＝18 000（元）
旧设备当前账面价值＝200 000－18 000×5＝110 000（元）
继续使用旧设备丧失的当前变现税后现金净流入＝50 000－（50 000－110 000）×25%＝65 000（元）
②旧设备剩余寿命期内现金净流出量：
第1～5年每年现金净流出量＝（110 000＋8 000）×（1－25%）－18 000×25%＝84 000（元）
第5年已达到税法口径折旧年限，第6年现金流量不再包含折旧抵税。
第6年现金净流出量＝（110 000＋8 000）×（1－25%）＝88 500（元）
③旧设备寿命期末现金净流入量：
第6年年末设备变现税后净现金流入＝0－（0－200 000×10%）×25%＝5 000（元）
④继续使用旧设备的相关现金流出总现值＝65 000＋84 000×（P/A，10%，5）＋（88 500－5 000）×（P/F，10%，6）＝430 562.95（元）
①新设备初始现金净流出量：
新设备购买和安装成本＝300 000（元）
减少营运资本投入（即营运资本的收回）＝-15 000（元）
新设备初始现金净流出量＝300 000－15 000＝285 000（元）
②新设备寿命期内现金净流出量：
新设备年折旧额＝300 000×（1－10%）÷10＝27 000（元）
第1～6年每年现金净流出量＝（85 000＋5 000）×（1－25%）－27 000×25%＝60 750（元）
③新设备寿命期末回收额：
第6年年末账面价值＝300 000－27 000×6＝138 000（元）
第6年年末变现税后净现金流入＝150 000－（150 000－138 000）×25%＝147 000（元）
第6年年末营运资本的再投入＝15 000（元）
④使用新设备的相关现金流出总现值＝285 000＋60 750×（P/A，10%，6）＋（15 000－147 000）×（P/F，10%，6）＝475 070.48（元）
两个方案的相关现金流出总现值的差额＝475 070.48－430 562.95＝44 507.53（元）
由于新设备的现金流出总现值大于旧设备，因此不应该更新设备。
该项目可行性测算如表5-4所示。
表 5-4 项目可行性测算
单位：万元
项目 | 2024 年年末 | 2025 年年末 | 2026 年年末 | 2027 年年末 |
税后销售收入 |
| 1 500×10×（1 － 25%）＝ 11 250 | 11 250×（1 ＋ 10%）＝ 12 375 | 12 375×（1 ＋ 10%）＝ 13 612.5 |
税后变动制造成本 |
| -1 000×10×（1 － 25%）＝ -7 500 | -7 500×（1 ＋ 10%）＝ -8 250 | -8 250×（1 ＋ 10%）＝ -9 075 |
税后付现固定制造费用 |
| -200×（1 － 25%）＝ -150 |
-150 |
-150 |
税后付现销售和管理费用 |
|
-11 250×10% ＝ -1 125 | -12 375×10% ＝ -1 237.5 | -13 612.5×10% ＝ -1 361.25 |
生产线购置成本 | -6 000 |
|
|
|
年折旧额 |
| 6 000×（1 － 5%）÷4 ＝ 1 425 |
1 425 |
1 425 |
折旧抵税 |
| 1 425×25% ＝ 356.25 | 356.25 | 356.25 |
生产线变现价值 |
|
|
| 1 200 |
变现损失抵税 |
|
|
| ［（6 000 － 1 425× 3）－ 1 200］× 25% ＝ 131.25 |
丧失的税后租金收入 |
|
-40×（1 － 25%）＝ -30 |
-30 |
-30 |
减少的当前产品税后收入 |
| -800×1.5×（1 － 25%）＝ -900 | -900×（1 ＋ 10%）＝ -990 | -990×（1 ＋ 10%）＝ -1 089 |
节约的当前产品税后变动成本 |
| 600×1.5×（1－25%）＝ 675 | 675×（1 ＋ 10%）＝ 742.5 | 742.5×（1＋ 10%）＝ 816.75 |
营运资本需要量 |
| （11 250－900）÷（1- 25%）×20% ＝ 2 760 | 2 760×（1＋10%）＝ 3 036 | 3 036×（1＋ 10%）＝ 3 339.6 |
营运资本的垫支与收回 |
-2 760 |
-（3 036－2 760）＝ -276 | -（3 339.6－2 760－ 276）＝ -303.6 |
3 339.6 |
现金净流量 | -8 760 | 2 300.25 | 2 512.65 | 7 751.1 |
折现系数（9%） | 1 | 0.917 4 | 0.841 7 | 0.772 2 |
现金净流量现值 | -8 760 | 2 110.25 | 2 114.9 | 5 985.4 |
净现值 | -8 760 ＋ 2 110.25 ＋ 2 114.9 ＋ 5 985.4 ＝ 1 450.55 | |||
动态回收期（年） | 2 ＋（8 760 － 2 110.25 － 2 114.9）÷5 985.4 ＝ 2.76 | |||
因净现值＞ 0（或动态回收期＜ 3 年），故该项目可行。
设增加的智能产品单位变动制造成本为 Y 元，则：
第 1 年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1 － 25%）＝ 7.5Y
第 2 年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1 ＋ 10%）×（1 － 25%）＝ 8.25Y
第 3 年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1 ＋ 10%）2×（1 － 25%）＝ 9.075Y
令净现值＝ 0，则：
7.5Y×（P/F，9%，1）＋ 8.25Y×（P/F，9%，2）＋ 9.075Y×（P/F，9%，3）－ 1 450.55 ＝ 0
解得：Y ＝ 69.63（元）
所以单位变动制造成本最大值＝ 1 000 ＋ 69.63 ＝ 1 069.63（元）
智能产品单位变动制造成本上升 5% 时，引起的净现值变动量为：
-［1 000×5%×10×（1 － 25%）×（P/F，9%，1）＋ 1 000×5%×10×（1 ＋ 10%）×（1 －25%）×（P/F，9%，2）＋ 1 000×5%×10×（1 ＋ 10%）2×（1 － 25%）×（P/F，9%，3）］＝-1 041.61（万元）
净现值的变动百分比＝ -1 041.61÷1 450.55×100% ＝ -71.81%
净现值对单位变动制造成本的敏感系数＝ -71.81%÷5% ＝ -14.36
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