题目
答案解析
普通债券税前资本成本＝3.75%÷（1－25%）＝5%，股票资本成本＝3%＋1.5×（6%－3%）＝7.5%，股票税前资本成本＝7.5%÷（1－25%）＝10%，可转换债券的税前筹资成本应介于普通债券税前资本成本5%和股票税前资本成本10%之间。
拓展练习
附认股权证债券在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本，选项A当选。
布莱克—斯科尔斯模型假设不支付股利，股票看涨期权可以适用。认股权证不能假设有效期限内不分红，5至10年不分红很不现实，不能用该模型定价。选项A错误。附认股权证债券的发行者，主要目的是发行债券而不是股票，选项B错误。
在转换期内逐期降低转换比率，即逐渐提高了投资者的转换成本，有利于促使投资人尽快进行债券转换。选项A不当选。
如果转换价格远低于转换期内的股价，债券持有人行权时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。选项B当选。
设置赎回条款目的是促使债券持有人转换股份，因此又称加速条款，同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失；公司提前赎回债券后就减少了公司每股收益被稀释的可能性，即有利于保护原有股东的利益。选项C当选。
设置回售条款是为了保护债券投资者的利益，避免其遭受过大的投资损失，从而降低投资风险，但可能会加大公司的财务风险。选项D当选。
在股价降低时，债券持有人不会选择行权，而是等待债券到期，这时公司将面临还本的财务压力；在股价上涨时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。选项A当选，选项B不当选。尽管可转换债券的票面利率比普通债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比普通债券要高。选项C不当选。与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，有利于稳定公司股票价格。选项D当选。
假设公司普通债券的税前资本成本为rd，则：
1000×6%×（P/A，rd，5）+1000×（P/F，rd，5）=1020
当rd=5%时：1000×6%×（P/A，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=1043.27
当rd=6%时：1000×6%×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=1000.04
根据插值法：（rd-5%）/（6%-5%）=（1020-1043.27）/（1000.04-1043.27）
解得：rd=5.54%
3年后公司普通股每股市价=10×（1+5%）3=11.58（元）
每份债券所附认股权证的行权净流入=（11.58-11）×20=11.6（元）
假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为i，则：
1000=1000×5%×（P/A，i，5）+11.6×（P/F，i，3）+1000×（P/F，i，5）
当i=5%时：1000×5%×（P/A，5%，5）+11.6×（P/F，5%，3）+1000×（P/F，5%，5）=1010
当i=6%时：1000×5%×（P/A，6%，5）+11.6×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）=967.66
根据插值法：（i-5%）/（6%-5%）=（1000-1010）/（967.66-1010）
解得：i=5.24%
【提示】本题考查的是分离型附认股权证，计算方法与非分离型附认股权证有所不同。
因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本5.24%小于公司普通债券的税前资本成本5.54%，所以该筹资方案不合理。
调整建议：可以提高票面利率、降低认股价格、增加认股权证数量等。
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