方法一:
采用内含增长方式支持销售增长,即外部融资额为0,外部融资销售增长比也为0。
0=70%-15%-(1+10%)/10%×8%×(1-预计股利支付率)
解得:股利支付率=37.5%。
方法二:
净经营资产周转率=1/(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)=1/(70%-15%)=1/55%
内含增长率=[预计营业净利率×净经营资产周转率×(1-预计股利支付率)]/[1-预计营业净利率×净经营资产周转率×(1-预计股利支付率)]
10%=[8%×1/55%×(1-预计股利支付率)]/[1-8%×1/55%×(1-预计股利支付率)]
解得:股利支付率=37.5%。
A企业的有关财务数据:
年度 | 2023年 | 2024年 |
销售收入 | 18000 | 20000 |
净利润 | 780 | 1400 |
利润留存(新增) | 560 | 1180 |
期末净经营资产 | 16000 | 22000 |
期末所有者权益 | 8160 | 11000 |
可持续增长率 | 7.37% |
可持续增长率:
方法一:
2024年的可持续增长率=1180/(11000-1180)=12.02%
【提示】有些同学对于本题“2024年期末所有者权益-2024年利润留存=11000-1180≠2023年期末所有者权益8160万元”存有疑问,怀疑题目设置有误?根据资产负债表,期末所有者权益合计=实收资本+资本公积+其他综合收益+盈余公积+未分配利润等,其中:未分配利润=期初未分配利润+本期净利润-(提取盈余公积+对股东的分配股利)-盈余公积弥补亏损,本题题干未明确说明本期是否存在股利分配、提取盈余公积或其他影响所有者权益变动的事项,因此不能直接使用1180/8160计算。
方法二:
营业净利率=1400/20000=7%
净经营资产周转率=20000/22000=90.91%
净经营资产权益乘数=22000/11000=2
利润留存率=1180/1400=84.29%
2024年的可持续增长率=(7%×90.91%×2×84.29%)/(1-7%×90.91%×2×84.29%)=12.02%
实际增长率:
2024年实际增长率=(20000-18000)/18000=11.11%
项目 | 2023年 | 2024年 | 变动 |
营业净利率 | 4.33% | 7% | 2.67 |
净经营资产周转率 | 1.125 | 90.91% | -0.2159 |
净经营资产权益乘数 | 1.96 | 2 | 0.04 |
利润留存率 | 71.79% | 84.29% | 12.5% |
净经营资产 | 16000 | 22000 | 6000 |
所有者权益 | 8160 | 11000 | 2840 |
净负债 | 7840 | 11000 | 3160 |
计算说明:
2023年营业净利率=780/18000=4.33%
2023年净经营资产周转率=18000/16000=1.125
2023年净经营资产权益乘数=16000/8160=1.96
2023年利润留存率=560/780=71.79%
2024年营业净利率=1400/20000=7%
2024年净经营资产周转率=20000/22000=90.91%
2024年净经营资产权益乘数=22000/11000=2
2024年利润留存率=1180/1400=84.29%
销售变化的原因:相较2023年,2024年改变了经营效率(提高营业净利率、降低净经营资产周转率)和财务政策(提高净经营资产权益乘数、提高利润留存率)。
资金来源:净负债增加3160万元,利润留存增加1180万元(注意:财务数据中利润留存为新增),外部股权资金增加:2840-1180=1660万元。
净经营资产增加=净经营资产×销售增长率=22000×20%=4400(万元)
所有者权益的增加=利润留存的增加=销售收入×预计销售增长率×预计营业净利率×预计利润留存率=20000×(1+20%)×7%×84.29%=1416.07(元)
净负债增加=4400-1416.07=2983.93(万元)
净财务杠杆=净负债/所有者权益=(11000+2983.93)/(11000+1416.07)=1.13
按照期末股东权益计算可持续增长率时,可持续增长率=A/(1-A)
其中:A=(净利润/营业收入)×(营业收入/期末资产)×(期末资产/期末权益)×本期利润留存率
=营业净利率×期末总资产周转次数×期末权益乘数×本期利润留存率
=期末总资产净利率×期末权益乘数×本期利润留存率
=期末权益净利率×本期利润留存率
选项A、C正确。
可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率=本期利润留存/(期末股东权益-本期利润留存),选项B、D错误。
若销售增加所引起的负债和所有者权益的增长超过资产的增长,则有时反而会有资金剩余,选项A不正确;营业净利率的提高会引起外部融资的减小,选项B不正确;当外部融资额为负数时,股利支付率的提高不一定引起外部融资额增加,选项C当选。资产周转率的提高会加速资金周转,反而有可能会使资金需要量减少,选项D不正确。