题目

本题来源:第三节 混合筹资 点击去做题

答案解析

答案: A
答案解析:等风险普通债券的税后利率=5%×(1-20%)=4%,可转换债券的税后资本成本的区间是4%~7%。
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拓展练习

第1题
[单选题]下列关于优先股筹资特点的说法中,不正确的是( )。
  • A.不支付股利会导致公司破产
  • B.分类为权益工具的优先股股利不可以税前扣除
  • C.与普通股相比,发行优先股一般不会稀释股东权益
  • D.优先股的股利会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本
答案解析
答案: A
答案解析:

优先股筹资的优点:

(1)与债券相比:不支付股利不会导致公司破产;没有到期期限,不需要偿还本金。 选项A当选。

(2)与普通股相比:发行优先股一般不会稀释股东控制权。 选项C不当选。

优先股筹资的缺点:

(1)与债券相比:发行方支付优先股股利不能税前扣除(税收劣势);投资者购买优先股所获得的股利免税(税收优势)。如果二者可以相互抵消,则优先股股息率与债券利率趋于一致。 

(2)与普通股相比:优先股股利通常被视为固定成本,会增加公司的财务风险,从而增加普通股成本。选项D不当选。

按照金融工具准则,优先股根据合同条款可分类为金融负债或权益工具。如分类为金融负债,优先股股利可税前扣除; 如分类为权益工具,优先股股利不可以税前扣除。选项B不当选。

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第2题
答案解析
答案: B
答案解析:

第5年年末股票的每股市价=20×(1+5%)5=25.53(元),

可转换债券的转换价值=25.53×40=1021.2(元)。

假设该可转换债券的内含报酬率为K,则:

1100=1000×8%×(P/A,K,5)+1021.2×(P/F,K,5)

当K=6%时:1000×8%×4.2124+1021.2×0.7473=1100.13(元)

因此该可转换债券的内含报酬率为6%。

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第3题
答案解析
[要求1]
答案解析:

假设公司普通债券的税前资本成本为rd,则:

1000×6%×(P/A,rd,5)+1000×(P/F,rd,5)=1020

当rd=5%时:1000×6%×(P/A,5%,5)+1000×(P/F,5%,5)=1043.27

当rd=6%时:1000×6%×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=1000.04

根据插值法:(rd-5%)/(6%-5%)=(1020-1043.27)/(1000.04-1043.27)

解得:rd=5.54%

[要求2]
答案解析:

3年后公司普通股每股市价=10×(1+5%)3=11.58(元)

每份债券所附认股权证的行权净流入=(11.58-11)×20=11.6(元)

假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为i,则:

1000=1000×5%×(P/A,i,5)+11.6×(P/F,i,3)+1000×(P/F,i,5)

当i=5%时:1000×5%×(P/A,5%,5)+11.6×(P/F,5%,3)+1000×(P/F,5%,5)=1010

当i=6%时:1000×5%×(P/A,6%,5)+11.6×(P/F,6%,3)+1000×(P/F,6%,5)=967.66

根据插值法:(i-5%)/(6%-5%)=(1000-1010)/(967.66-1010)

解得:i=5.24%

【提示】本题考查的是分离型附认股权证,计算方法与非分离型附认股权证有所不同。

[要求3]
答案解析:

因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本5.24%小于公司普通债券的税前资本成本5.54%,所以该筹资方案不合理。

调整建议:可以提高票面利率、降低认股价格、增加认股权证数量等。

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第4题
答案解析
[要求1]
答案解析:

发行日每份纯债券的价值=1000×5%×(P/A,7%,10)+1000×(P/F,7%,10)=859.48(元)

[要求2]
答案解析:

第8年年末每份纯债券的价值=1000×5%×(P/A,7%,2)+1000×(P/F,7%,2)=963.8(元)

可转换债券的转换比率=1000/20=50

第8年年末股票价格=15×(F/P,6%,8)=23.91(元)

第8年年末每份可转换债券的转换价值=50×23.91=1195.5(元)

可转换债券的转换价值大于纯债券的价值,因此第8年年末每份可转换债券的底线价值为1195.5元。

[要求3]
答案解析:

赎回上限股价=20×125%=25(元)

第9年年末股票价格=23.91×(1+6%)=25.34(元)>25(元),达到可赎回条件。

赎回价格1050元低于底线价值1195.5元,所以理性投资人会在第8年年末转股。

假设可转换债券的税前资本成本为 i,则:

1000=50×(P/A,i,8)+1195.5×(P/F,i,8)

当i7%时:50×(P/A,7%,8)+1195.5×(P/F,7%,8)=994.35

当i6%时:50×(P/A,6%,8)+1195.5×(P/F,6%,8)=1060.55

根据插值法:(i-6%)/(7%-6%)=(1000-1060.55)/(994.35-1060.55)

解得:i=6.91%

由于可转换债券的税前资本成本6.91%小于等风险普通债券的市场利率7%,对投资人没有吸引力,筹资方案不可行。

[要求4]
答案解析:

假设降低转换价格到Y元,其他条件不变:

底线价值=1000÷Y×15×(1+6%)8=23907.72÷Y

1000=50×(P/A,7%,8)+23907.72÷Y×(P/F,7%,8)

1000=298.57+13914.29÷Y

Y=19.84(元)

第8年年末股票价格23.91元<19.84×125%=24.8元<第9年年末股票价格25.34元,投资人仍然会在第8年年末转换股票,所以至少把转换价格降低到19.84元。

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