题目
答案解析
布莱克—斯科尔斯模型假设不支付股利，股票看涨期权可以适用。认股权证不能假设有效期限内不分红，5至10年不分红很不现实，不能用该模型定价。选项A错误。附认股权证债券的发行者，主要目的是发行债券而不是股票，选项B错误。
拓展练习
在赎回条款中设置不可赎回期的目的就是保护债券持有人的利益，防止发行公司滥用赎回权。
第5年年末股票的每股市价＝20×（1＋5%）5＝25.53（元），
可转换债券的转换价值＝25.53×40＝1021.2（元）。
假设该可转换债券的内含报酬率为K，则：
1100＝1000×8％×(P/A，K，5)＋1021.2×(P/F，K，5)
当K＝6％时：1000×8％×4.2124＋1021.2×0.7473＝1100.13（元）
因此该可转换债券的内含报酬率为6％。
优先股有如下特殊性：
（1）优先分配利润。
（2）优先分配剩余财产。
（3）表决权限制。除以下情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权：
①修改公司章程中与优先股相关的内容；
②一次或累计减少公司注册资本超过10%；
③公司合并、分立、解散或变更公司形式；
④发行优先股；
⑤公司章程规定的其他情形。
发行日每份纯债券的价值＝1000×5%×（P/A，7%，10）＋1000×（P/F，7%，10）＝859.48（元）
第8年年末每份纯债券的价值＝1000×5%×（P/A，7%，2）＋1000×（P/F，7%，2）＝963.8（元）
可转换债券的转换比率＝1000/20＝50
第8年年末股票价格=15×（F/P，6%，8）=23.91（元）
第8年年末每份可转换债券的转换价值＝50×23.91＝1195.5（元）
可转换债券的转换价值大于纯债券的价值，因此第8年年末每份可转换债券的底线价值为1195.5元。
赎回上限股价＝20×125%＝25（元）
第9年年末股票价格=23.91×（1+6%）=25.34（元）＞25（元），达到可赎回条件。
赎回价格1050元低于底线价值1195.5元，所以理性投资人会在第8年年末转股。
假设可转换债券的税前资本成本为 i，则：
1000＝50×（P/A，i，8）＋1195.5×（P/F，i，8）
当i＝7%时：50×（P/A，7%，8）＋1195.5×（P/F，7%，8）＝994.35
当i＝6%时：50×（P/A，6%，8）＋1195.5×（P/F，6%，8）＝1060.55
根据插值法：（i－6%）/（7%－6%）＝（1000－1060.55）/（994.35－1060.55）
解得：i＝6.91%
由于可转换债券的税前资本成本6.91%小于等风险普通债券的市场利率7%，对投资人没有吸引力，筹资方案不可行。
假设降低转换价格到Y元，其他条件不变：
底线价值＝1000÷Y×15×（1＋6%）8＝23907.72÷Y
1000＝50×（P/A，7%，8）＋23907.72÷Y×（P/F，7%，8）
1000＝298.57＋13914.29÷Y
Y＝19.837（元）
第8年年末股票价格23.91元＜19.837×125%＝24.80元＜第9年年末股票价格25.34元，投资人仍然会在第8年年末转换股票，所以至少把转换价格降低到19.83元。
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