题目
答案解析
在赎回条款中设置不可赎回期的目的就是保护债券持有人的利益，防止发行公司滥用赎回权。
拓展练习
假设公司普通债券的税前资本成本为rd，则：
1000×6%×（P/A，rd，5）+1000×（P/F，rd，5）=1020
当rd=5%时：1000×6%×（P/A，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=1043.27
当rd=6%时：1000×6%×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=1000.04
根据插值法：（rd-5%）/（6%-5%）=（1020-1043.27）/（1000.04-1043.27）
解得：rd=5.54%
3年后公司普通股每股市价=10×（1+5%）3=11.58（元）
每份债券所附认股权证的行权净流入=（11.58-11）×20=11.6（元）
假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为i，则：
1000=1000×5%×（P/A，i，5）+11.6×（P/F，i，3）+1000×（P/F，i，5）
当i=5%时：1000×5%×（P/A，5%，5）+11.6×（P/F，5%，3）+1000×（P/F，5%，5）=1010
当i=6%时：1000×5%×（P/A，6%，5）+11.6×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）=967.66
根据插值法：（i-5%）/（6%-5%）=（1000-1010）/（967.66-1010）
解得：i=5.24%
【提示】本题考查的是分离型附认股权证，计算方法与非分离型附认股权证有所不同。
因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本5.24%小于公司普通债券的税前资本成本5.54%，所以该筹资方案不合理。
调整建议：可以提高票面利率、降低认股价格、增加认股权证数量等。
为了提高可转换债券对投资者的吸引力，可采用对投资者有利的措施，如提高票面利率、延长赎回保护期、提高转换比率或降低转换价格等。
每份纯债券的价值=1000×6%×（P/A，7%，10）+1000×（P/F，7%，10）=929.72（元）
每张认股权证的价值=（1000-929.72）/10=7.03（元）
第5年年末股票的市价=5×（1+7%）5=7.01（元）
每份债券所附认股权证的行权净流入=（7.01-6）×10=10.1（元）
假设该附认股权证债券的税前资本成本为 i，则：
60×（P/A，i，10）+10.1×（P/F，i，5）+1000×（P/F，i，10）＝1000
当i=6%时：60×（P/A，6%，10）+10.1×（P/F，6%，5）+1000×（P/F，6%，10）=1007.55
当i=7%时：60×（P/A，7%，10）+10.1×（P/F，7%，5）+1000×（P/F，7%，10）=936.92
利用插值法：（i-6%）/（7%-6%）=（1000-1007.55）/（936.92-1007.55）
解得：i=6.11%
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