题目
采用每股收益无差别点法，计算两个筹资方案每股收益无差别点的息税前利润。假设增加新设备后，公司息税前利润将达到2 660万元，判断公司应选择哪一个筹资方案。
计算在要求（2）筹资方案下，公司的经营杠杆系数和财务杠杆系数。
答案解析
方案一新增债券利息＝4 000÷1 250×1 000×9%＝288（万元）
假设每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则：
［（EBIT－10 000×6%－288）×（1－25%）－6 000×10%］÷1 000
＝［（EBIT－10 000×6%）×（1－25%）－6 000×10%］÷（1 000＋4 000÷10）
解得：EBIT＝2 408（万元）
增加新设备后：
方案一的每股收益＝［（2 660－10 000×6%－288）×（1－25%）－6 000×10%］÷1 000＝0.73（元/股）
方案二的每股收益＝［（2 660－10 000×6%）×（1－25%）－6 000×10%］÷（1 000＋4 000÷10）＝0.68（元/股）
当息税前利润为2 660万元时，方案一的每股收益大于方案二的每股收益，所以应选择方案一。
边际贡献＝预计息税前利润＋固定经营成本＝2 660＋1 000＋600＝4 260（万元）
经营杠杆系数＝4 260÷2 660＝1.6
财务杠杆系数＝2 660÷［2 660－10 000×6%－288－6 000×10%÷（1－25%）］＝2.74
拓展练习
边际贡献＝500×（1－40%）＝300（万元），因公司没有优先股，联合杠杆系数＝300÷（300－F0－I0）＝DOL×DFL＝1.5×2＝3，固定经营成本＋固定融资成本＝F0＋I0＝200（万元），固定经营成本增加后，F1＋I0＝200＋50＝250（万元），变化后的联合杠杆系数＝300÷（300－250）＝6。
假设每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则：（EBIT－130）×（1－25%）÷（600＋200）＝（EBIT－130－1400×5%）×（1－25%）÷600，解得：EBIT＝410（万元），选项A当选。每股收益无差别点的每股收益＝（410－130）×（1－25%）÷（600＋200）＝0.26（元），选项B当选。如果甲公司2025年的息税前利润大于410万元则应选择发行债券筹资，选项C不当选。如果甲公司2025年的息税前利润小于410万元则应选择发行普通股筹资，选项D不当选。
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