题目
计算甲公司 2024 年管理用财务数据。（结果填入表 2-13 中，不用列出计算过程。）
假设甲公司 2025 年股利支付率为 50%，销售增长率为 12%，营业净利率为 20%，预测 2025 年外部融资额。
假设甲公司营业净利率和股利支付率保持不变，预测 2025 年内含增长率。
说明可持续增长率的假设条件；假设甲公司从 2024 年保持可持续增长状态，计算 2025 年可持续增长率。
答案解析
甲公司 2024 年管理用财务数据如表 2-2 所示。
管理用财务数据计算过程如表 2-3 所示。
融资总需求＝净经营资产的增加＝ 17 280×12% ＝ 2 073.6（万元）
外部融资额＝融资总需求－可动用金融资产－留存收益的增加
＝ 2 073.6 － 0 － 18 000×（1 ＋ 12%）×20%×（1 － 50%）＝ 57.6（万元）
方法一：
净经营资产销售百分比－（1 ＋内含增长率）÷ 内含增长率 × 预计营业净利率 ×（1 －预计股利支付率）＝ 0
17 280÷18 000 －（1 ＋内含增长率）÷ 内含增长率 ×（3 060÷18 000）×（1 － 40%）＝ 0
解得：内含增长率＝ 11.89%
方法二：
因为营业净利率和利润留存率不变，所以：
内含增长率＝（上年净利润÷上年净经营资产×预计利润留存率）/（1-上年净利润÷上年净经营资产×预计利润留存率）
＝[3 060÷17 280×（1-40%）]/[1-3 060÷17 280×（1-40%）]=11.89%
可持续增长率的假设条件：
①公司营业净利率将维持基期水平，并且已经涵盖新增债务增加的利息。
②公司总资产周转率将维持基期水平。
③公司基期的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去。
④公司基期的利润留存率是目标利润留存率，并且打算继续维持下去。
⑤不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。
2025 年的可持续增长率＝ 2024 年的可持续增长率＝（期末权益净利率 × 本期利润留存率）÷
（1 －期末权益净利率 × 本期利润留存率）＝ 3 060÷9 280×（1 － 40%）÷［1 － 3 060÷9 280×（1 － 40%）］
＝ 24.66%
或者：2025 年的可持续增长率＝ 2024 年的可持续增长率＝ 2024 年股东权益增长率
＝本期净利润 × 本期利润留存率 ÷（2024 年年末股东权益－本期净利润 × 本期利润留存率）
＝ 3 060×（1 － 40%）÷［9 280 － 3 060×（1 － 40%）］
＝ 24.66%
拓展练习
存货过多会浪费资金，存货过少不能满足流转需要，在特定的生产经营条件下存在一个最佳的存货水平，所以存货不是越少越好，存货周转天数也不是越少越好，选项A不当选。为了评估资产的变现能力需要计量存货转换为现金的金额和时间，应采用“营业收入”计算存货周转次数，为了评估存货管理的业绩，应当使用“营业成本”计算存货周转次数，选项B当选。应收账款是由赊销引起的，因此计算应收账款周转率时应使用赊销额而非营业收入，选项C不当选。计提的坏账准备越多，计算的应收账款周转次数越多、天数越少，不能真实反映管理业绩的改善，应使用未计提坏账准备的应收账款，选项D当选。
营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本－长期资产，营运资本为正数时长期资本满足了部分流动资产的需求，营运资本为负数时，长期资本不能满足长期资产的需求，需要流动负债进行补充，选项A、B当选。营运资本是绝对数，不便于不同企业之间的比较，选项C不当选。营运资本为0时，全部流动资产由流动负债提供资金来源，选项D不当选。
外部融资额＝经营资产销售百分比×营业收入增加－经营负债销售百分比×营业收入增加－可动用金融资产－预计营业收入×营业净利率×（1－预计股利支付率），提高营业净利率和经营负债销售百分比均会减少外部融资额，选项B、C当选。提高存货周转率，则会减少存货占用资金，即减少经营资产占用资金，从而减少外部融资额，选项A当选。股利支付率与外部融资额同方向变动，提高股利支付率会减少留存收益，增加外部融资额，选项D不当选。
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