计算第 3 年年末付息后每份可转债的底线价值，并判断投资者是否在第3 年年末将可转债转为普通股。
计算可转债的税前资本成本，判断发行方案是否可行，并简要说明理由。
如果预期下一年每股股利为 1.2 元，假设其他条件保持不变，甲公司拟采取修改票面利率的方案，计算使得筹资方案可行的票面利率区间。（票面利率需为整百分数，例如 5%。）
第 3 年年末每股股票价值＝ 1.14÷（9% － 4%）×（1 ＋ 4%）3 ＝ 25.65（元）
转换价值＝ 1 000÷25×25.65 ＝ 1 026（元）
第 3 年年末纯债券价值＝ 1 000×5%×（P/A，6%，2）＋ 1 000×（P/F，6%，2）
＝ 1 000×5%×1.833 4 ＋ 1 000×0.89 ＝ 981.67（元）
底线价值为纯债券价值和转换价值中较高者，所以底线价值为 1 026 元。
第 3 年年末的赎回价格为 1 020 元 / 份，小于底线价值，如果投资者不选择转股，将被发行公司以 1 020 元 / 份的价格赎回，所以投资者应该将可转债转为普通股。
设税前资本成本为 r，则：
1 000 ＝ 1 000×5%×（P/A，r，3）＋ 1 026×（P/F，r，3）
当 r ＝ 5% 时：50×2.723 2 ＋ 1 026×0.863 8 ＝ 1 022.42（元）
当 r ＝ 6% 时：50×2.673 ＋ 1 026×0.839 6 ＝ 995.08（元）
根据插值法：r ＝（1 000 － 1 022.42）÷（995.08 － 1 022.42）×（6% － 5%）＋ 5%
解得：r ＝ 5.82%
可转债的税前资本成本 5.82% 小于等风险的普通债券市场利率 6%，发行方案不可行。
税前股权资本成本＝ 9%÷（1 － 25%）＝ 12%
可转换债券的税前资本成本应处于 6% ～ 12% 之间。
第 3 年年末每股股票价值＝ 1.2÷（9% － 4%）×（1 ＋ 4%）3 ＝ 27（元）
转换价值＝ 1 000÷25×27 ＝ 1 080（元）
设票面利率为 i，则：
当税前资本成本为 6% 时：
1 000 ＝ 1 000×i×（P/A，6%，3）＋ 1 080×（P/F，6%，3）
解得：i ＝ 3.49%
当税前资本成本为 12% 时：
1 000 ＝ 1 000×i×（P/A，12%，3）＋ 1 080×（P/F，12%，3）
解得：i ＝ 9.63%
由于票面利率需为整百分数，所以使筹资方案可行的票面利率区间为 4% ～ 9%。
设可转换债券的到期期限为 n，内含报酬率（即资本成本）为 r，则：
（1）如果可转换债券不转股，
－发行价＝ 0，r ＝
－ 1，其他条件不变的情况下，随着票面利率增加，资本成本也增加，选项 A 当选。由于债券可以折价、平价或者溢价发行，需分情况分析到期期限对资本成本的影响：
①假设平价发行，面值 1 000 元，票面利率 8%：
期限 1 年，1 000 ＝（1 000 ＋ 1 000×8%）÷（1 ＋ r），解得：r ＝ 8%；
期限 2 年，1 000 ＝（1 000 ＋ 1 000×8%×2）÷（1 ＋ r）2，解得：r ＝ 7.7%。
由此看出，到期期限延长，平价发行的可转换债券的资本成本是下降的。
②假设溢价发行，面值 1 000 元，票面利率 8%，发行价格 1 060 元：
期限 1 年，1 060 ＝（1 000 ＋ 1 000×8%）÷（1 ＋ r），解得：r ＝ 1.89%；
期限 2 年，1 060 ＝（1 000 ＋ 1 000×8%×2）÷（1 ＋ r）2，解得：r ＝ 4.61%。
由此看出，到期期限延长，溢价发行的可转换债券的资本成本是提高的。
③假设折价发行，面值 1 000 元，票面利率 8%，发行价格 960 元：
期限 1 年，960 ＝（1 000 ＋ 1 000×8%）÷（1 ＋ r），解得：r ＝ 12.5%；
期限 2 年，960 ＝（1 000 ＋ 1 000×8%×2）÷（1 ＋ r）2，解得：r ＝ 9.92%。
由此看出，到期期限延长，折价发行的可转换债券的资本成本是下降的。故：延长到期期限，对该可转换债券资本成本的影响是不确定的，选项 B 不当选。
（2）如果可转换债券转股，
－发行价＝ 0，
－ 1，随着转换比率增加，资本成本增加，选项 C 当选。转换比率＝面值 ÷ 转股价格，随着转股价格提高，转换比率降低，资本成本降低，选项 D 不当选。
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