第 3 年年末每股股票价值＝ 1.14÷（9% － 4%）×（1 ＋ 4%）3 ＝ 25.65（元）

转换价值＝ 1 000÷25×25.65 ＝ 1 026（元）

第 3 年年末纯债券价值＝ 1 000×5%×（P/A，6%，2）＋ 1 000×（P/F，6%，2）

　　　　　　　　　　＝ 1 000×5%×1.833 4 ＋ 1 000×0.89 ＝ 981.67（元）

底线价值为纯债券价值和转换价值中较高者，所以底线价值为 1 026 元。

第 3 年年末的赎回价格为 1 020 元 / 份，小于底线价值，如果投资者不选择转股，将被发行公司以 1 020 元 / 份的价格赎回，所以投资者应该将可转债转为普通股。

设税前资本成本为 r，则：

1 000 ＝ 1 000×5%×（P/A，r，3）＋ 1 026×（P/F，r，3）

当 r ＝ 5% 时：50×2.723 2 ＋ 1 026×0.863 8 ＝ 1 022.42（元）

当 r ＝ 6% 时：50×2.673 ＋ 1 026×0.839 6 ＝ 995.08（元）

根据插值法：r ＝（1 000 － 1 022.42）÷（995.08 － 1 022.42）×（6% － 5%）＋ 5%

解得：r ＝ 5.82%

可转债的税前资本成本 5.82% 小于等风险的普通债券市场利率 6%，发行方案不可行。

税前股权资本成本＝ 9%÷（1 － 25%）＝ 12%

可转换债券的税前资本成本应处于 6% ～ 12% 之间。

第 3 年年末每股股票价值＝ 1.2÷（9% － 4%）×（1 ＋ 4%）3 ＝ 27（元）

转换价值＝ 1 000÷25×27 ＝ 1 080（元）

设票面利率为 i，则：

当税前资本成本为 6% 时：

1 000 ＝ 1 000×i×（P/A，6%，3）＋ 1 080×（P/F，6%，3）

解得：i ＝ 3.49%

当税前资本成本为 12% 时：

1 000 ＝ 1 000×i×（P/A，12%，3）＋ 1 080×（P/F，12%，3）

解得：i ＝ 9.63%

由于票面利率需为整百分数，所以使筹资方案可行的票面利率区间为 4% ～ 9%。