以下事项中，通常会导致公司资本成本降低的有（　　）。-之了课堂

题目

A.因宏观经济环境变化，导致无风险利率降低
B.公司固定成本占全部成本的比重降低
C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性
D.发行大额公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重

本题来源：第四章奇兵制胜（制胜好题）点击去做题

答案解析

答案： A,B,C

答案解析：无风险利率会影响公司资本成本，当无风险利率降低时，投资者要求的报酬率降低，从而降低公司资本成本，选项 A 当选。公司固定成本占比降低时，意味着公司经营风险降低，从而公司资本成本降低，选项 B 当选。公司股票上市，增强了股票的流动性，投资者所持股票的变现能力增强，意味着其承担的风险降低，要求的报酬率降低，因此公司资本成本会降低，选项 C 当选。一方面，由于债务资本成本通常低于股权资本成本，增加债务比例可能使得加权平均资本成本降低；另一方面，发行大额公司债券，可能增加公司财务风险，使得公司股权资本成本也随之提高，从而导致加权平均资本成本上升。故无法判断发行债券对公司资本成本的影响，选项 D 不当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]甲公司目标资本结构的权益乘数为 8/5，债务税前资本成本为 10%。目前市场上的无风险报酬率为 5%，市场上所有股票的平均收益率为 11%。甲公司股票的 β 系数为 1.2，适用的所得税税率为 25%。甲公司的加权平均资本成本为（　　）。

A.10.44%
B.11.38%
C.12.2%
D.9.47%

答案解析

答案： A

答案解析：权益乘数＝资产 ÷ 所有者权益＝ 8/5，即负债占全部资产的比重＝ 3÷8 ＝ 37.5%，所有者权益占全部资产的比重＝ 5÷8 ＝ 62.5%。债务税后资本成本＝ 10%×（1 － 25%）＝7.5%，根据资本资产定价模型：权益资本成本＝ 5% ＋ 1.2×（11% － 5%）＝ 12.2%，加权平均资本成本＝ 37.5%×7.5% ＋ 62.5%×12.2% ＝ 10.44%。

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第2题

[单选题]甲公司采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券计算本公司的信用风险补偿率时，应选择（　　）。

A.与本公司债券期限相同的债券
B.与本公司信用级别相同的债券
C.与本公司所处行业相同的公司的债券
D.与本公司商业模式相同的公司的债券

答案解析

答案： B

答案解析：如果公司采用风险调整法估计债务资本成本，在计算企业的信用风险补偿率时，应选择若干与本公司信用级别相同的上市的公司债券（注意区分可比公司法的条件）。

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第3题

[不定项选择题]下列各项中，属于影响资本成本的因素有（　　）。

A.无风险利率
B.税率
C.资本结构
D.投资政策

答案解析

答案： A,B,C,D

答案解析：影响资本成本的外部因素：（1）无风险利率。（2）市场风险溢价。（3）税率。内部因素：（1）资本结构。（2）投资政策。

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第4题

[不定项选择题]下列关于留存收益资本成本的说法中，正确的有（　　）。

A.留存收益是公司内部产生的，不存在成本问题
B.留存收益的资本成本是放弃其他投资机会的收益，是典型的机会成本
C.留存收益资本成本的估计与普通股资本成本的估计相似，但不考虑发行费用
D.留存收益的资本成本等于考虑发行费用的股票资本成本

答案解析

答案： B,C

答案解析：公司的留存收益来源于净利润，归属于股东权益。股东愿意将留存收益留用于公司，其必要报酬率与普通股相同，因此留存收益也有资本成本，是一种典型的机会成本，选项 A 不当选，选项 B 当选。留存收益资本成本的估计与普通股资本成本的估计相似，但不考虑筹资费用，选项 C 当选，选项 D 不当选。

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第5题

[组合题]

甲公司拟投资一能源储存项目，需要对资本成本进行估计。有关资料如下：

（1）公司现有长期负债：面值 1 000 元，票面利率 12%，每半年付息的不可赎回债券。该债券还有 5 年到期，刚刚支付过最近一期利息，当前市价1 032.51 元。不考虑发行成本。

（2）公司增发优先股（分类为权益工具）：面值 100 元，年股息率 11%，每年付息一次。当前市价每股 113.36 元。新发行优先股，需要承担每股 2 元的发行成本。

（3）公司现有普通股：当前市价每股 50 元，最近一次支付的股利为 5.2 元 / 股，预期股利的永续增长率为 5%，该股票的 β 系数为 1.2。不考虑筹资成本。

（4）资本市场：国债收益率为 7%，市场平均风险溢价估计为 6%。

（5）适用的企业所得税税率为 25%。

答案解析

[要求1]

答案解析：

假设半年期税前债务资本成本为 r_d，则：

60×（P/A，r_d，10）＋ 1 000×（P/F，r_d，10）＝ 1 032.51

当 r_d ＝ 6% 时，60×7.360 1 ＋ 1 000×0.558 4 ＝ 1 000（元）

当 r_d＝ 5% 时，60×7.721 7 ＋ 1 000×0.613 9 ＝ 1 077.2（元）

根据插值法：（r_d － 5%）÷（6% － 5%）＝（1 032.51 － 1 077.2）÷（1 000 － 1 077.2）

解得：r_d ＝ 5.58%

债券的税前有效年资本成本＝（1 ＋ 5.58%）² － 1 ＝ 11.47%

债券的税后资本成本＝ 11.47%×（1 － 25%）＝ 8.6%

[要求2]

答案解析：优先股资本成本＝ 100×11%÷（113.36 － 2）＝ 9.88%

[要求3]

答案解析：

按照股利增长模型：普通股资本成本＝ 5.2×（1 ＋ 5%）÷50 ＋ 5% ＝ 15.92%

按照资本资产定价模型：普通股资本成本＝ 7% ＋ 1.2×6% ＝ 14.2%

普通股资本成本＝（15.92% ＋ 14.2%）÷2 ＝ 15.06%

[要求4]

答案解析：加权平均资本成本＝ 8.6%×30% ＋ 9.88%×10% ＋ 15.06%×50% ＋ 15.06%×10% ＝ 12.6%

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