题目
本题来源：第四章 奇兵制胜（制胜好题）
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答案解析
答案：
B,C
答案解析：公司的留存收益来源于净利润，归属于股东权益。股东愿意将留存收益留用于公司，其必要报酬率与普通股相同，因此留存收益也有资本成本，是一种典型的机会成本，选项 A 不当选，选项 B 当选。留存收益资本成本的估计与普通股资本成本的估计相似，但不考虑筹资费用，选项 C 当选，选项 D 不当选。
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拓展练习
第1题
答案解析
答案：
D
答案解析：预计利润留存率＝ 1 － 2÷5×100% ＝ 60%，权益净利率＝ 5÷25×100% ＝ 20%。由于未来不增发新股或回购股票，保持当前的经营效率和财务政策不变，故股利增长率＝可持续增长率＝（20%×60%）÷（1 － 20%×60%）＝ 13.64%。普通股资本成本＝ 2×（1 ＋13.64%）÷40 ＋ 13.64% ＝ 19.32%。
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第2题
答案解析
答案：
D
答案解析：甲公司目标产权比率为 0.65，假设负债为 0.65 万元，股东权益为 1 万元，税前债务资本成本 ×（1 － 25%）×0.65÷（1 ＋ 0.65）＋ 13%×1÷（1 ＋ 0.65）＝ 10.8%，解得：税前债务资本成本＝ 9.89%。
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第3题
答案解析
答案：
B
答案解析：通常以长期（10 年及以上期限）政府债券的到期收益率作为无风险利率，即 4.4%。根据资本资产定价模型：甲公司的股权资本成本＝ 4.4% ＋ 1.4×（9% － 4.4%）＝ 10.84%。
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第4题
答案解析
[要求1]
答案解析：应选择与该公司发行债券到期日相近的政府债券的到期收益率作为无风险收益率，即 2031年 9 月 5 日到期的政府债券，所以无风险收益率为 4.47%。企业信用风险补偿率 ＝［（7.8% － 4.97%） ＋（7.56% － 4.75%） ＋（7.32% － 4.47%） ＋（8.65% － 5.43%）］÷4 ＝ 2.93%税前债务资本成本＝ 4.47% ＋ 2.93% ＝ 7.4%
[要求2]
答案解析：权益资本成本＝ 7.4%×（1 － 25%）＋ 5% ＝ 10.55%
[要求3]
答案解析：加权平均资本成本＝ 7.4%×（1 － 25%）×（3÷7）＋ 10.55%×（4÷7）＝ 8.41%
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第5题
答案解析
[要求1]
答案解析：
设该股票的资本成本为 r，则：
第 1 年股利＝ 2×（1 ＋ 20%）＝ 2.4（元 / 股）
第 2 年股利＝ 2×（1 ＋ 20%）2 ＝ 2.88（元 / 股）
第 3 年股利＝ 2×（1 ＋ 20%）3 ＝ 3.46（元 / 股）
第 4 年股利＝ 2×（1 ＋ 20%）3×（1 ＋ 12%）＝ 3.87（元 / 股）
2.4×（P/F，r，1） ＋ 2.88×（P/F，r，2） ＋ 3.46×（P/F，r，3） ＋ 3.87÷（r － 12%）×（P/F，r，3）＝ 100
当 r ＝ 14% 时：
2.4×（P/F，14%，1）＋ 2.88×（P/F，14%，2）＋ 3.46×（P/F，14%，3）＋ 3.87÷（14% －12%）×（P/F，14%，3）
＝ 2.4×0.877 2 ＋ 2.88×0.769 5 ＋ 3.46×0.675 ＋ 3.87÷（14% － 12%）×0.675 ＝ 137.27（元）
当 r ＝ 15% 时：
2.4×（P/F，15%，1）＋ 2.88×（P/F，15%，2）＋ 3.46×（P/F，15%，3）＋ 3.87÷（15% －12%）×（P/F，15%，3）
＝ 2.4×0.869 6 ＋ 2.88×0.756 1 ＋ 3.46×0.657 5 ＋ 3.87÷（15% － 12%）×0.657 5
＝ 91.36（元）
根据插值法：
解得：
r ＝ 14.81%
该股票的资本成本为 14.81%。
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