题目
分别估计两个方案的现金流量。
分别计算两个方案的净现值。
分别计算两个方案净现值的等额年金。
假设两个方案都可以无限重置,且是互斥项目,用等额年金法判断甲公司应采用哪个投资方案。

答案解析
方案一现金流量:
汽车购置成本= 100×10×(1 + 10%)= 1 100(万元)
汽车年折旧额= 1 100÷8 = 137.5(万元)
汽车年租金收入= 100×150×300÷10 000 = 450(万元)
NCF0 = -1 100(万元)
NCF1 ~ 5 =(450 - 2 000×100÷10 000 - 3 500×100÷10 000 - 500×100÷10 000 - 20.5)×(1 - 25%)+ 137.5×25% = 311.5(万元)
NCF6 ~ 8 =(450 - 3 000×100÷10 000 - 3 500×100÷10 000 - 500×100÷10 000 - 20.5)×(1 - 25%)+ 137.5×25% = 304(万元)
方案二现金流量:
汽车购置成本= 20×50×(1 + 10%)= 1 100(万元)
汽车年折旧额= 1 100÷10 = 110(万元)
汽车年租金收入= 20×840×250÷10 000 = 420(万元)
NCF0 = -1 100(万元)
NCF1 ~ 6 =(420 - 5 000×20÷10 000 - 30 000×20÷10 000 - 5 000×20÷10 000 - 10)×(1 - 25%)+ 110×25% = 275(万元)
NCF7 ~ 10 =(420 - 10 000×20÷10 000 - 30 000×20÷10 000 - 5 000×20÷10 000 - 10)×(1 - 25%)+ 110×25% = 267.5(万元)
方案一净现值=-1 100+311.5×(P/A,12%,5)+304×(P/A,12%,3)×(P/F,12%,5)=437.18(万元)
方案二净现值=-1 100+275×(P/A,12%,6)+267.5×(P/A,12%,4)×(P/F,12%,6)=442.24(万元)
方案一净现值的等额年金=437.18÷(P/A,12%,8)=88.01(万元)
方案二净现值的等额年金=442.24÷(P/A,12%,10)=78.27(万元)
方案一净现值的等额年金88.01万元>方案二净现值的等额年金78.27万元,应选择方案一进行投资。

拓展练习



如果项目现金流量出现两次或两次以上流入流出的交替,内含报酬率可能出现多解或无解的情况,与净现值法结论可能有矛盾,此时应使用修订的内含报酬率法进行独立项目的评价。当净现值>0时,现值指数>1,修订的内含报酬率>项目资本成本,项目可行。选项B、C当选。

该项目 2020—2025 年年末的相关现金净流量和净现值如表 5-2 所示。
表 5-2 该项目 2020—2025 年年末的相关现金净流量和净现值
单位:万元
项目 | 2020 年年末 | 2021 年年末 | 2022 年年末 | 2023 年年末 | 2024 年年末 | 2025 年年末 |
厂房成本 | -8 000 |
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厂房折旧抵税 |
| 8 000÷20×25% = 100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
厂房变现价值 |
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| 5 000 |
厂房变现损失抵税 |
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| (8 000 - 8 000÷ 20×5 - 5 000)× 25% = 250 |
设备购置成本 | -4 000 |
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|
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|
|
设备折旧抵税 |
| 4 000÷5×25% = 200 |
200 |
200 |
200 |
200 |
专利技术使用费支出 |
-2 000 |
|
|
|
|
|
专利技术使用费摊销抵税 |
| 2 000÷5×25% = 100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
税后销售收入 |
| 10 000×(1 - 25%)= 7 500 | 11 000×(1 - 25%)= 8 250 |
8 250 |
8 250 |
8 250 |
税后付现变动成本 |
| -7 500×20% = -1 500 | -8 250×20% = -1 650 |
-1 650 |
-1 650 |
-1 650 |
税后付现固定成本 |
| -2 000×(1 - 25%)= -1 500 |
-1 500 |
-1 500 |
-1 500 |
-1 500 |
垫支营运资本 | -500 |
|
|
|
|
|
营运资本收回 |
|
|
|
|
| 500 |
丧失的中低端产品税后销售收入 |
| -1 000×(1 - 25%)= -750 |
-750 |
-750 |
-750 |
-750 |
节约中低端产品的税后变动成本 |
| 400×(1 - 25%)= 300 |
300 |
300 |
300 |
300 |
现金净流量 | -14 500 | 4 450 | 5 050 | 5 050 | 5 050 | 10 800 |
折现系数(12%) | 1 | 0.892 9 | 0.797 2 | 0.711 8 | 0.635 5 | 0.567 4 |
现金净流量现值 | -14 500 | 3 973.41 | 4 025.86 | 3 594.59 | 3 209.28 | 6 127.92 |
净现值 | -14 500 + 3 973.41 + 4 025.86 + 3 594.59 + 3 209.28 + 6 127.92 = 6 431.06 | |||||
①甲公司项目净现值6 431.06万元>0,项目可行。
②项目动态投资回收期3.91年>甲公司设定的项目动态投资回收期3年,项目不可行。









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