题目
分别估计两个方案的现金流量。
分别计算两个方案的净现值。
分别计算两个方案净现值的等额年金。
假设两个方案都可以无限重置，且是互斥项目，用等额年金法判断甲公司应采用哪个投资方案。
答案解析
方案一现金流量：
汽车购置成本＝ 100×10×（1 ＋ 10%）＝ 1 100（万元）
汽车年折旧额＝ 1 100÷8 ＝ 137.5（万元）
汽车年租金收入＝ 100×150×300÷10 000 ＝ 450（万元）
NCF0 ＝ -1 100（万元）
NCF1 ～ 5 ＝（450 － 2 000×100÷10 000 － 3 500×100÷10 000 － 500×100÷10 000 － 20.5）×（1 － 25%）＋ 137.5×25% ＝ 311.5（万元）
NCF6 ～ 8 ＝（450 － 3 000×100÷10 000 － 3 500×100÷10 000 － 500×100÷10 000 － 20.5）×（1 － 25%）＋ 137.5×25% ＝ 304（万元）
方案二现金流量：
汽车购置成本＝ 20×50×（1 ＋ 10%）＝ 1 100（万元）
汽车年折旧额＝ 1 100÷10 ＝ 110（万元）
汽车年租金收入＝ 20×840×250÷10 000 ＝ 420（万元）
NCF0 ＝ -1 100（万元）
NCF1 ～ 6 ＝（420 － 5 000×20÷10 000 － 30 000×20÷10 000 － 5 000×20÷10 000 － 10）×（1 － 25%）＋ 110×25% ＝ 275（万元）
NCF7 ～ 10 ＝（420 － 10 000×20÷10 000 － 30 000×20÷10 000 － 5 000×20÷10 000 － 10）×（1 － 25%）＋ 110×25% ＝ 267.5（万元）
方案一净现值＝-1 100＋311.5×（P/A，12%，5）＋304×（P/A，12%，3）×（P/F，12%，5）＝437.18（万元）
方案二净现值＝-1 100＋275×（P/A，12%，6）＋267.5×（P/A，12%，4）×（P/F，12%，6）＝442.24（万元）
方案一净现值的等额年金＝437.18÷（P/A，12%，8）＝88.01（万元）
方案二净现值的等额年金＝442.24÷（P/A，12%，10）＝78.27（万元）
方案一净现值的等额年金88.01万元＞方案二净现值的等额年金78.27万元，应选择方案一进行投资。
拓展练习
如果某投资方案的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同，并继续采用相同的资本结构为新项目筹资，则可以使用公司目前的资本成本作为投资项目的折现率，选项A不当选。系统风险既包括经营风险也包括财务风险，项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同，不代表它们的财务风险也一定相同，选项B不当选。
投资项目的初始现金流量＝-（800＋80）＝-880（万元），选项A当选。年折旧额＝800×（1－10%）÷4＝180（万元），营业现金毛流量＝（600－260）×（1－25%）＋180×25%＝300（万元），税后经营净利润＝300－180＝120（万元），选项B、C当选。3年后设备账面价值＝800－180×3＝260（万元），投资项目寿命期末与变现相关的现金流量＝200－（200－260）×25%＝215（万元），选项D当选。
①旧设备初始现金净流出量：
旧设备年折旧额＝200 000×（1－10%）÷10＝18 000（元）
旧设备当前账面价值＝200 000－18 000×5＝110 000（元）
继续使用旧设备丧失的当前变现税后现金净流入＝50 000－（50 000－110 000）×25%＝65 000（元）
②旧设备剩余寿命期内现金净流出量：
第1～5年每年现金净流出量＝（110 000＋8 000）×（1－25%）－18 000×25%＝84 000（元）
第5年已达到税法口径折旧年限，第6年现金流量不再包含折旧抵税。
第6年现金净流出量＝（110 000＋8 000）×（1－25%）＝88 500（元）
③旧设备寿命期末现金净流入量：
第6年年末设备变现税后净现金流入＝0－（0－200 000×10%）×25%＝5 000（元）
④继续使用旧设备的相关现金流出总现值＝65 000＋84 000×（P/A，10%，5）＋（88 500－5 000）×（P/F，10%，6）＝430 562.95（元）
①新设备初始现金净流出量：
新设备购买和安装成本＝300 000（元）
减少营运资本投入（即营运资本的收回）＝-15 000（元）
新设备初始现金净流出量＝300 000－15 000＝285 000（元）
②新设备寿命期内现金净流出量：
新设备年折旧额＝300 000×（1－10%）÷10＝27 000（元）
第1～6年每年现金净流出量＝（85 000＋5 000）×（1－25%）－27 000×25%＝60 750（元）
③新设备寿命期末回收额：
第6年年末账面价值＝300 000－27 000×6＝138 000（元）
第6年年末变现税后净现金流入＝150 000－（150 000－138 000）×25%＝147 000（元）
第6年年末营运资本的再投入＝15 000（元）
④使用新设备的相关现金流出总现值＝285 000＋60 750×（P/A，10%，6）＋（15 000－147 000）×（P/F，10%，6）＝475 070.48（元）
两个方案的相关现金流出总现值的差额＝475 070.48－430 562.95＝44 507.53（元）
由于新设备的现金流出总现值大于旧设备，因此不应该更新设备。
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