题目

[组合题](2019)甲汽车租赁公司拟购置一批新车用于出租。现有两种投资方案,相关信息如下:方案一:购买中档轿车100辆,每辆车价格10万元,另需支付车辆价格10%的购置相关税费。平均每年出租300天,日均租金150元/辆。车辆可使用年限8年,8年后变现价值为0。前5年每年维护费2 000元/辆,后3年每年维护费3 000元/辆。车辆使用期间每年保险费3 500元/辆,其他税费500元/辆。每年付现固定运营成本20.5万元。方案二:购买大型客车20辆,每辆车价格50万元,另需支付车辆价格10%的购置相关税费。平均每年出租250天,日均租金840元/辆。车辆可使用年限10年,10年后变现价值为0。前6年每年维护费5 000元/辆,后4年每年维护费10 000元/辆。车辆使用期间每年保险费30 000元/辆,其他税费5 000元/辆。每年付现固定运营成本10万元。根据税法相关规定,车辆购置相关税费计入车辆原值,采用直线法计提折旧,无残值。等风险投资必要报酬率12%。企业所得税税率25%。假设购车相关支出发生在期初,每年现金流入、现金流出均发生在年末。
[要求1]

分别估计两个方案的现金流量。

[要求2]

分别计算两个方案的净现值。

[要求3]

分别计算两个方案净现值的等额年金。

[要求4]

假设两个方案都可以无限重置,且是互斥项目,用等额年金法判断甲公司应采用哪个投资方案。

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答案解析

[要求1]
答案解析:

方案一现金流量:

汽车购置成本= 100×10×(1 10%)= 1 100(万元) 

汽车年折旧额= 1 100÷8  137.5(万元)

汽车年租金收入= 100×150×300÷10 000 450(万元)

NCF0 -1 100(万元)

NCF 5 =(450  2 000×100÷10 000  3 500×100÷10 000  500×100÷10 000  20.5×1 25%)+ 137.5×25%  311.5(万元)

NCF 8 =(450  3 000×100÷10 000  3 500×100÷10 000  500×100÷10 000  20.5×1 25%)+ 137.5×25%  304(万元)

方案二现金流量:

汽车购置成本= 20×50×(1 10%)= 1 100(万元) 

汽车年折旧额= 1 100÷10  110(万元)

汽车年租金收入= 20×840×250÷10 000 420(万元)

NCF0 -1 100(万元)

NCF1 6 =(420 5 000×20÷10 000 30 000×20÷10 000 5 000×20÷10 000 10×1 25%)+ 110×25% 275(万元)

NCF7 10 =(420 10 000×20÷10 000 30 000×20÷10 000 5 000×20÷10 000 10×1 25%)+ 110×25%  267.5(万元)

[要求2]
答案解析:

方案一净现值-1 100311.5×(P/A12%5304×(P/A12%3×(P/F12%5)=437.18(万元)

方案二净现值-1 100275×(P/A12%6267.5×(P/A12%4×(P/F12%6)=442.24(万元)

[要求3]
答案解析:

方案一净现值的等额年金=437.18÷(P/A12%8)=88.01(万元)

方案二净现值的等额年金=442.24÷(P/A12%10)=78.27(万元)

[要求4]
答案解析:

方案一净现值的等额年金88.01万元>方案二净现值的等额年金78.27万元,应选择方案一进行投资。

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拓展练习

第1题
答案解析
答案: D
答案解析:A项目现金流出量的现值=190+50×(1+10%)-3=227.57(万元),A项目现金流入量的终值=200×(1+10%)2+150=392(万元),227.57×(1+修订的内含报酬率)4=392,解得:修订的内含报酬率=14.56%。
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第2题
[单选题]在资本总量有限的情况下,对于多个投资方案中独立项目的选择,下列说法中正确的是(  )。
  • A.选择独立项目中净现值最大的方案
  • B.在资本总量范围内选择现值指数最大的组合
  • C.在资本总量范围内选择净现值最大的组合
  • D.在资本总量范围内选择内含报酬率最高的组合
答案解析
答案: C
答案解析:在资本总量受到限制时,计算各项目的净现值以及各组合的净现值合计,在资本总量范围内选择净现值最大的组合作为采纳项目,选项C当选。
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第3题
答案解析
答案: C
答案解析:进行固定资产更新决策时,对于使用年限不同的新旧设备,宜采用平均年成本法进行决策,选项C当选。动态回收期法多用于独立项目决策,不用于互斥项目决策,固定资产更新决策属于互斥项目决策,选项A不当选。当新旧设备未来使用年限相同时,可用净现值法进行决策,选项B不当选。内含报酬率是使投资项目净现值为0的折现率,用于独立项目决策,选项D不当选。
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第4题
[不定项选择题]

如果项目现金流量出现两次或两次以上流入流出的交替,在评价单一项目是否可行时,下列说法中正确的有(  )。

  • A.

    现值指数法与净现值法结论可能不一致

  • B.

    内含报酬率法与净现值法结论可能不一致

  • C.

    修订的内含报酬率法与净现值法结论一定一致

  • D.

    现值指数法与会计报酬率法结论一定一致

答案解析
答案: B,C
答案解析:

如果项目现金流量出现两次或两次以上流入流出的交替,内含报酬率可能出现多解或无解的情况,与净现值法结论可能有矛盾,此时应使用修订的内含报酬率法进行独立项目的评价。当净现值>0时,现值指数>1,修订的内含报酬率>项目资本成本,项目可行。选项B、C当选。

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第5题
[组合题]

2020甲公司是一家中低端家电生产企业,为适应市场需求,2020年年末拟新建一条高端家电生产线,项目期限5年。相关资料如下:

1)新建生产线需要一栋厂房、一套生产设备和一项专利技术。新建厂房成本8 000万元,根据税法相关规定,按直线法计提折旧,折旧年限20年,无残值。假设厂房建设周期很短,2020年年末即可建成使用,预计5年后变现价值5 000万元。生产设备购置成本4 000万元,无须安装,根据税法相关规定,按直线法计提折旧,折旧年限5年,无残值,预计5年后变现价值为0一次性支付专利技术使用费2 000万元,可使用5年,根据税法相关规定,专利技术使用费按受益年限平均摊销。

2)生产线建成后,预计高端家电第1年销售收入10 000万元,第2年及以后每年销售收入11 000万元。付现变动成本占销售收入的20%,付现固定成本每年2 000万元。

3)项目需增加营运资本500万元,于2020年年末投入,项目结束时收回。

4)项目投产后,由于部分原中低端产品客户转而购买高端产品,预计会导致中低端产品销售收入每年流失1 000万元,同时变动成本每年减少400万元。

5)假设厂房、设备和专利技术使用费相关支出发生在2020年年末,各年营业现金流量均发生在当年年末。

6项目加权平均资本成本 12%。企业所得税税率 25%

答案解析
[要求1]
答案解析:

该项目 20202025 年年末的相关现金净流量和净现值如表 5-2 所示。

                                          表 5-2 该项目 2020—2025 年年末的相关现金净流量和净现值

                                                                                                                                                                          单位:万元

项目

2020 年末

 2021 年年末

 2022 年年末

2023 年末

2024 年末

 2025 年年末

厂房成本

-8 000

 

 

 

 

 

 

厂房折旧抵税

 

8 000÷20×25%

100

 

100

 

100

 

100

 

100

厂房变现价值

 

 

 

 

 

5 000

 

厂房变现损失抵税

 

 

 

 

 

8 000 8 000÷

20×5 5 000×

25% 250

设备购置成本

-4 000

 

 

 

 

 

 

设备折旧抵税

 

4 000÷5×25%

200

 

200

 

200

 

200

 

200

专利技术使用费支出

 

-2 000

 

 

 

 

 

专利技术使用费摊销抵税

 

2 000÷5×25%

100

 

100

 

100

 

100

 

100

 

税后销售收入

 

10 000×(1

25%)= 7 500

11 000×(1

25%)= 8 250

 

8 250

 

8 250

 

8 250

税后付现变动成本

 

-7 500×20%

-1 500

-8 250×20%

-1 650

 

-1 650

 

-1 650

 

-1 650

税后付现固定成本

 

-2 000×(1

25%)= -1 500

 

-1 500

 

-1 500

 

-1 500

 

-1 500

垫支营运资本

-500

 

 

 

 

 

营运资本收回

 

 

 

 

 

500

丧失的中低端产品税后销售收入

 

-1 000×(1

25%)= -750

 

-750

 

-750

 

-750

 

-750

节约中低端产品的税后变动成本

 

400×(1  25%)=

300

 

300

 

300

 

300

 

300

现金净流量

-14 500

4 450

5 050

5 050

5 050

10 800

折现系数(12%

1

0.892 9

0.797 2

0.711 8

0.635 5

0.567 4

现金净流量现值

-14 500

3 973.41

4 025.86

3 594.59

3 209.28

6 127.92

净现值

-14 500  3 973.41  4 025.86  3 594.59  3 209.28  6 127.92  6 431.06

[要求2]
答案解析:动态投资回收期=3+(14 500-3 973.41-4 025.86-3 594.59)÷3 209.28 =3.91(年)
[要求3]
答案解析:

①甲公司项目净现值6 431.06万元>0,项目可行。 

②项目动态投资回收期3.91年>甲公司设定的项目动态投资回收期3年,项目不可行。

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