甲公司拟投资一个新项目，运营期3年，现正进行可行性研究：已知该项目需要设备投资800万元，于项目开始时一次性支付，3年后设备变现价值为200万元。根据税法规定，该设备按直线法计提折旧，折旧年限为4年，净残值率为10%。项目投产后预计每年销售收入600万元，付现营业费用260万元。此外该项目还需增加营运资本80万元，于项目开始时一次性投入，项目结束时全部收回。假设公司适用的所得税税率为25%，则下列有关该投资项目现金流量的说法中正确的有（　　）。|2026制胜好题-第五章-之了课堂

题目

[不定项选择题]甲公司拟投资一个新项目，运营期3年，现正进行可行性研究：已知该项目需要设备投资800万元，于项目开始时一次性支付，3年后设备变现价值为200万元。根据税法规定，该设备按直线法计提折旧，折旧年限为4年，净残值率为10%。项目投产后预计每年销售收入600万元，付现营业费用260万元。此外该项目还需增加营运资本80万元，于项目开始时一次性投入，项目结束时全部收回。假设公司适用的所得税税率为25%，则下列有关该投资项目现金流量的说法中正确的有（　　）。

A.
投资项目的初始现金流量为-880万元
B.
投资项目每年税后经营净利润为120万元
C.
投资项目的营业现金毛流量为300万元
D.
投资项目与设备变现相关的现金流量为215万元

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答案解析

答案： A,B,C,D

答案解析：

投资项目的初始现金流量＝-（800＋80）＝-880（万元），选项A当选。年折旧额＝800×（1－10%）÷4＝180（万元），营业现金毛流量＝（600－260）×（1－25%）＋180×25%＝300（万元），税后经营净利润＝300－180＝120（万元），选项B、C当选。3年后设备账面价值＝800－180×3＝260（万元），投资项目寿命期末与变现相关的现金流量＝200－（200－260）×25%＝215（万元），选项D当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]某公司拟进行一项投资项目决策，项目资本成本为12%，有四个方案可供选择：甲方案的内含报酬率为11.42%；乙方案的现值指数为0.73；丙方案的寿命期为8年，净现值为1 120万元；丁方案的寿命期为10年，净现值的等额年金为213.48万元，则最优的投资方案是（　　）

A.甲方案
B.乙方案
C.丙方案
D.丁方案

答案解析

答案： C

答案解析：甲方案的内含报酬率11.42%小于项目资本成本12%，甲方案不可行，选项A不当选。乙方案的现值指数小于1，乙方案不可行，选项B不当选。由于丙、丁方案寿命期不同，资本成本相同，可以直接比较净现值的等额年金。丙方案净现值的等额年金＝1 120÷（P/A，12%，8）＝1 120÷4.967 6＝225.46（万元），大于丁方案净现值的等额年金213.48万元，最优方案为丙方案，选项C当选，选项D不当选。

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第2题

[单选题]如果项目现金流量只出现一次流入流出的交替，下列关于内含报酬率的表述中，正确的是（　　）。

A.内含报酬率法假设再投资报酬率等于项目资本成本
B.内含报酬率大于项目的会计报酬率时，项目可行
C.计算内含报酬率时，如果用试算的折现率得到的净现值大于零，说明项目的内含报酬率小于该试算的折现率
D.内含报酬率的大小不受折现率高低的影响

答案解析

答案： D

答案解析：内含报酬率是假设再投资报酬率等于项目内含报酬率，选项A不当选。项目的内含报酬率大于该项目的资本成本时，项目可行，与会计报酬率无关，选项B不当选。计算内含报酬率时，如果用试算的折现率得到的净现值大于0，说明项目的内含报酬率大于该试算的折现率，应进一步提高试算的折现率，选项C不当选。

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第3题

[单选题]（2024）甲公司有两个互斥的投资项目M和N，项目M期限为4年，资本成本10%，净现值120万元。项目N期限3年，资本成本13%，净现值100万元。两个项目均可重置，下列表述中正确的是（　　）。

A.项目M永续净现值高于项目N，因此选择项目M
B.项目M等额年金低于项目N，但永续净现值高于项目N，无法决策
C.项目M净现值高于项目N，因此选择项目M
D.项目M等额年金低于项目N，因此选择项目N

答案解析

答案： A

答案解析：因为M项目和N项目的资本成本不同，所以需要根据永续净现值进行决策。M项目的永续净现值＝120÷（P/A，10%，4）÷10%＝378.56（万元），N项目的永续净现值＝100÷（P/A，13%，3）÷13%＝325.78（万元）。选项A当选。

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第4题

[不定项选择题]（2023）现有甲、乙两个互斥投资项目，均可重置。甲项目期限10年、乙项目期限6年，甲项目净现值2 000万元，折现率10%，下列说法中正确的有（　　）。

A.根据等额年金法，甲项目永续净现值为3 254.89万元
B.根据等额年金法，甲项目等额年金为200万元
C.按共同年限法，以最小公倍数确定共同年限，甲项目重置的净现值为3 068.2万元
D.按共同年限法，以最小公倍数确定共同年限，甲项目需要重置5次

答案解析

答案： A,C

答案解析：甲项目等额年金＝2 000÷（P/A，10%，10）＝325.489（万元），甲项目永续净现值＝325.489÷10%＝3 254.89（万元），选项A当选，选项B不当选。甲项目与乙项目共同比较年限是30年，因此甲项目需重置2次，甲项目重置的净现值＝2 000＋2 000×（P/F，10%，10）＋2 000×（P/F，10%，20）＝3 068.2（万元），选项C当选，选项D不当选。

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第5题

[组合题]

甲公司是一家电器制造企业，主营业务是厨卫家电的生产和销售。为扩大市场份额，准备投产智能型家电产品（简称“智能产品”）。目前，相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：

（1）如果可行，该项目拟在2025年年初投产：预计该智能产品3年后（2027年年末）停产，即项目预期持续3年。智能产品单位售价1 500元，2025年销售10万台，销量以后每年按10%增长。单位变动制造成本1 000元；每年付现固定制造费用200万元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10%。

（2）为生产该智能产品，需要添置一条生产线，预计购置成本6 000万元。该生产线可在2024年年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限4年，预计净残值率5%，采用直线法计提折旧。预计2027年年末该生产线的变现价值为1 200万元。

（3）公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金40万元。该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2025年销量下降1.5万台，下降的销量以后每年按10%增长；2027年年末智能产品停产，替代效应消失，2028年当前产品销量恢复至智能产品项目投产前的水平。当前产品的单位售价800元，单位变动成本600元。

（4）营运资本为销售收入的20%。智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回；减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回，在智能产品项目结束时重新投入。

（5）项目加权平均资本成本9%，公司所得税税率25%。假设该项目的初始现金流量发生在2024年年末，营业现金流量均发生在以后各年年末。

答案解析

[要求1]

答案解析：

该项目可行性测算如表5-4所示。

表 5-4 项目可行性测算

单位：万元

项目	2024 年年末	2025 年年末	2026 年年末	2027 年年末
税后销售收入		1 500×10×（1 － 25%）＝ 11 250	11 250×（1 ＋ 10%）＝ 12 375	12 375×（1 ＋ 10%）＝ 13 612.5
税后变动制造成本		-1 000×10×（1 － 25%）＝ -7 500	-7 500×（1 ＋ 10%）＝ -8 250	-8 250×（1 ＋ 10%）＝ -9 075
税后付现固定制造费用		-200×（1 － 25%）＝ -150	-150	-150
税后付现销售和管理费用		-11 250×10% ＝ -1 125	-12 375×10% ＝ -1 237.5	-13 612.5×10% ＝ -1 361.25
生产线购置成本	-6 000
年折旧额		6 000×（1 － 5%）÷4 ＝ 1 425	1 425	1 425
折旧抵税		1 425×25% ＝ 356.25	356.25	356.25
生产线变现价值				1 200
变现损失抵税				［（6 000 － 1 425× 3）－ 1 200］× 25% ＝ 131.25
丧失的税后租金收入		-40×（1 － 25%）＝ -30	-30	-30
减少的当前产品税后收入		-800×1.5×（1 － 25%）＝ -900	-900×（1 ＋ 10%）＝ -990	-990×（1 ＋ 10%）＝ -1 089
节约的当前产品税后变动成本		600×1.5×（1－25%）＝ 675	675×（1 ＋ 10%）＝ 742.5	742.5×（1＋ 10%）＝ 816.75
营运资本需要量		（11 250－900）÷（1- 25%）×20% ＝ 2 760	2 760×（1＋10%）＝ 3 036	3 036×（1＋ 10%）＝ 3 339.6
营运资本的垫支与收回	-2 760	-（3 036－2 760）＝ -276	-（3 339.6－2 760－ 276）＝ -303.6	3 339.6
现金净流量	-8 760	2 300.25	2 512.65	7 751.1
折现系数（9%）	1	0.917 4	0.841 7	0.772 2
现金净流量现值	-8 760	2 110.25	2 114.9	5 985.4
净现值	-8 760 ＋ 2 110.25 ＋ 2 114.9 ＋ 5 985.4 ＝ 1 450.55
动态回收期（年）	2 ＋（8 760 － 2 110.25 － 2 114.9）÷5 985.4 ＝ 2.76

因净现值＞ 0（或动态回收期＜ 3 年），故该项目可行。

[要求2]

答案解析：

设增加的智能产品单位变动制造成本为 Y 元，则：

第 1 年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1 － 25%）＝ 7.5Y

第 2 年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1 ＋ 10%）×（1 － 25%）＝ 8.25Y

第 3 年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1 ＋ 10%）2×（1 － 25%）＝ 9.075Y

令净现值＝ 0，则：

7.5Y×（P/F，9%，1）＋ 8.25Y×（P/F，9%，2）＋ 9.075Y×（P/F，9%，3）－ 1 450.55 ＝ 0

解得：Y ＝ 69.63（元）

所以单位变动制造成本最大值＝ 1 000 ＋ 69.63 ＝ 1 069.63（元）

[要求3]

答案解析：

智能产品单位变动制造成本上升 5% 时，引起的净现值变动量为：

-［1 000×5%×10×（1 － 25%）×（P/F，9%，1）＋ 1 000×5%×10×（1 ＋ 10%）×（1 －25%）×（P/F，9%，2）＋ 1 000×5%×10×（1 ＋ 10%）²×（1 － 25%）×（P/F，9%，3）］＝-1 041.61（万元）

净现值的变动百分比＝ -1 041.61÷1 450.55×100% ＝ -71.81%

净现值对单位变动制造成本的敏感系数＝ -71.81%÷5% ＝ -14.36

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