如果某投资方案的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同，则下列说法中正确的有（　　）。|制胜好题-第五章-之了课堂

题目

[不定项选择题]如果某投资方案的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同，则下列说法中正确的有（　　）。

A.
可以使用公司目前的资本成本作为投资项目的折现率
B.
新项目的系统风险与企业当前系统风险相同
C.
如果新项目按照企业目前的资本结构筹资，则可以使用公司目前的资本成本作为投资项目的折现率
D.
如果新项目的资本结构发生改变，可以运用可比公司法估计投资项目的折现率

本题来源：制胜好题-第五章点击去做题

答案解析

答案： C,D

答案解析：

如果某投资方案的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同，并继续采用相同的资本结构为新项目筹资，则可以使用公司目前的资本成本作为投资项目的折现率，选项A不当选。系统风险既包括经营风险也包括财务风险，项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同，不代表它们的财务风险也一定相同，选项B不当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]甲公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的β值为1.05，行业平均资本结构（净负债/权益）为3/2，投资汽车项目后，公司将继续保持目前1/1的资本结构（净负债/权益）。假设汽车行业和该公司适用的所得税税率均为25%，则该项目含有负债的股东权益β值是（　　）。

A.0.86
B.0.99
C.1.26
D.1.31

答案解析

答案： A

答案解析：卸载可比公司财务杠杆，β_资产＝1.05÷［1＋（1－25%）×3÷2］＝0.49。加载项目财务杠杆，甲公司的β_权益＝0.49×［1＋（1－25%）×1÷1］＝0.86。

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第2题

[不定项选择题]

甲公司正在开会讨论是否投产一种新产品，下列选项中不应列入该项目评价的现金流量的有（　　）。

A.
新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集
B.
该项目利用现有尚余生产能力的生产设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C.
新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不生产新产品，竞争对手也会推出此新产品
D.
动用为其他产品储存的原材料约200万元

答案解析

答案： B,C

答案解析：

营运资本属于投资项目现金流量的影响因素之一，属于相关成本，应该考虑，选项A不当选。甲公司规定不得将生产设备出租，所以无论项目是否使用该设备，均无法获得200万元的收益，属于不相关成本，选项B当选。新产品项目和竞争对手均会使同类产品减少收益100万元，属于不相关成本，选项C当选。新产品投产需占用原材料200万元，是生产特定新产品项目引起的，应该考虑，选项D不当选。

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第3题

[不定项选择题]

下列各项中，属于非付现成本的有（　　）。

A.
改良工程折旧摊销费用
B.
长期资产摊销费用
C.
固定资产年折旧费用
D.
资产减值准备

答案解析

答案： A,B,C,D

答案解析：

非付现成本主要有固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用、资产减值准备。其中，长期资产摊销费用主要有：跨年摊销的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用等。选项A、B、C、D均当选。

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第4题

[组合题]

A 公司拟投资一个新项目，经营期4年，初始投资额为1 000万元，于项目开始时一次投入，A 公司在项目投产后的第3年年末停产并追加投资500万元。假设项目资本成本为 10%，该项目 4 年的现金流量如表 5-1 所示。

表 5-1 该项目 4 年的现金流量

单位：万元

答案解析

[要求1]

答案解析：

净现值＝-1 000＋500×（P/F，10%，1）＋600×（P/F，10%，2）－500×（P/F，10%，3）＋480×（P/F，10%，4）＝-97.42（万元）

项目净现值小于0，A公司不应该投资该项目。

[要求2]

答案解析：

现金流出现值＝1 000＋500×（P/F，10%，3）＝1 375.65（万元）

现金流入终值＝500×（F/P，10%，3）＋600×（F/P，10%，2）＋480＝1 871.5（万元）假设修订的内含报酬率为i，则：

1 375.65×（1＋i）⁴＝1 871.5

解得：i＝8%

修订的内含报酬率（8%）＜项目的资本成本（10%），A公司不应该投资该项目。

[要求3]

答案解析：

①如果项目现金流量出现两次或两次以上流入流出的交替，可能出现多解或无解的情况，以致结论无效或无法得出结论。

②假设项目现金流入的再投资报酬率与项目内含报酬率相同，不符合实际情况。

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第5题

[组合题]

（2020）甲公司是一家中低端家电生产企业，为适应市场需求，2020年年末拟新建一条高端家电生产线，项目期限5年。相关资料如下：

（1）新建生产线需要一栋厂房、一套生产设备和一项专利技术。新建厂房成本8 000万元，根据税法相关规定，按直线法计提折旧，折旧年限20年，无残值。假设厂房建设周期很短，2020年年末即可建成使用，预计5年后变现价值5 000万元。生产设备购置成本4 000万元，无须安装，根据税法相关规定，按直线法计提折旧，折旧年限5年，无残值，预计5年后变现价值为0。一次性支付专利技术使用费2 000万元，可使用5年，根据税法相关规定，专利技术使用费按受益年限平均摊销。

（2）生产线建成后，预计高端家电第1年销售收入10 000万元，第2年及以后每年销售收入11 000万元。付现变动成本占销售收入的20%，付现固定成本每年2 000万元。

（3）项目需增加营运资本500万元，于2020年年末投入，项目结束时收回。

（4）项目投产后，由于部分原中低端产品客户转而购买高端产品，预计会导致中低端产品销售收入每年流失1 000万元，同时变动成本每年减少400万元。

（5）假设厂房、设备和专利技术使用费相关支出发生在2020年年末，各年营业现金流量均发生在当年年末。

（6）项目加权平均资本成本 12%。企业所得税税率 25%。

答案解析

[要求1]

答案解析：

该项目 2020—2025 年年末的相关现金净流量和净现值如表 5-2 所示。

表 5-2 该项目 2020—2025 年年末的相关现金净流量和净现值

单位：万元

项目	2020 年年末	2021 年年末	2022 年年末	2023 年年末	2024 年年末	2025 年年末
厂房成本	-8 000
厂房折旧抵税		8 000÷20×25% ＝ 100	100	100	100	100
厂房变现价值						5 000
厂房变现损失抵税						（8 000 － 8 000÷ 20×5 － 5 000）× 25% ＝ 250
设备购置成本	-4 000
设备折旧抵税		4 000÷5×25% ＝ 200	200	200	200	200
专利技术使用费支出	-2 000
专利技术使用费摊销抵税		2 000÷5×25% ＝ 100	100	100	100	100
税后销售收入		10 000×（1 － 25%）＝ 7 500	11 000×（1 － 25%）＝ 8 250	8 250	8 250	8 250
税后付现变动成本		-7 500×20% ＝ -1 500	-8 250×20% ＝ -1 650	-1 650	-1 650	-1 650
税后付现固定成本		-2 000×（1 － 25%）＝ -1 500	-1 500	-1 500	-1 500	-1 500
垫支营运资本	-500
营运资本收回						500
丧失的中低端产品税后销售收入		-1 000×（1 － 25%）＝ -750	-750	-750	-750	-750
节约中低端产品的税后变动成本		400×（1 － 25%）＝ 300	300	300	300	300
现金净流量	-14 500	4 450	5 050	5 050	5 050	10 800
折现系数（12%）	1	0.892 9	0.797 2	0.711 8	0.635 5	0.567 4
现金净流量现值	-14 500	3 973.41	4 025.86	3 594.59	3 209.28	6 127.92
净现值	-14 500 ＋ 3 973.41 ＋ 4 025.86 ＋ 3 594.59 ＋ 3 209.28 ＋ 6 127.92 ＝ 6 431.06

[要求2]

答案解析：动态投资回收期＝3＋（14 500－3 973.41－4 025.86－3 594.59）÷3 209.28 ＝3.91（年）

[要求3]

答案解析：

①甲公司项目净现值6 431.06万元＞0，项目可行。

②项目动态投资回收期3.91年＞甲公司设定的项目动态投资回收期3年，项目不可行。

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