题目
答案解析
拓展练习
共同年限法和等额年金法的共同缺点有：（1）有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制。（2）如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，两种方法均未考虑。（3）从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，两种方法均未考虑。选项C、D当选。
在评价单一方案可行与否的时候，当各年的营业现金净流量均为正时，净现值法、现值指数法和内含报酬率法得出的结论一致。项目净现值大于0，则项目现值指数大于1，内含报酬率大于资本成本12%，选项A、D当选。会计报酬率和资本成本之间没有确定的大小关系，选项B不当选。净现值大于0，说明未来现金净流量总现值补偿了原始投资额现值后还有剩余，即动态回收期小于项目投资期5年，选项C不当选。
如果项目现金流量出现两次或两次以上流入流出的交替，内含报酬率可能出现多解或无解的情况，与净现值法结论可能有矛盾，此时应使用修订的内含报酬率法进行独立项目的评价。当净现值＞0时，现值指数＞1，修订的内含报酬率＞项目资本成本，项目可行。选项B、C当选。
方案一现金流量：
汽车购置成本＝ 100×10×（1 ＋ 10%）＝ 1 100（万元）
汽车年折旧额＝ 1 100÷8 ＝ 137.5（万元）
汽车年租金收入＝ 100×150×300÷10 000 ＝ 450（万元）
NCF0 ＝ -1 100（万元）
NCF1 ～ 5 ＝（450 － 2 000×100÷10 000 － 3 500×100÷10 000 － 500×100÷10 000 － 20.5）×（1 － 25%）＋ 137.5×25% ＝ 311.5（万元）
NCF6 ～ 8 ＝（450 － 3 000×100÷10 000 － 3 500×100÷10 000 － 500×100÷10 000 － 20.5）×（1 － 25%）＋ 137.5×25% ＝ 304（万元）
方案二现金流量：
汽车购置成本＝ 20×50×（1 ＋ 10%）＝ 1 100（万元）
汽车年折旧额＝ 1 100÷10 ＝ 110（万元）
汽车年租金收入＝ 20×840×250÷10 000 ＝ 420（万元）
NCF0 ＝ -1 100（万元）
NCF1 ～ 6 ＝（420 － 5 000×20÷10 000 － 30 000×20÷10 000 － 5 000×20÷10 000 － 10）×（1 － 25%）＋ 110×25% ＝ 275（万元）
NCF7 ～ 10 ＝（420 － 10 000×20÷10 000 － 30 000×20÷10 000 － 5 000×20÷10 000 － 10）×（1 － 25%）＋ 110×25% ＝ 267.5（万元）
方案一净现值＝-1 100＋311.5×（P/A，12%，5）＋304×（P/A，12%，3）×（P/F，12%，5）＝437.18（万元）
方案二净现值＝-1 100＋275×（P/A，12%，6）＋267.5×（P/A，12%，4）×（P/F，12%，6）＝442.24（万元）
方案一净现值的等额年金＝437.18÷（P/A，12%，8）＝88.01（万元）
方案二净现值的等额年金＝442.24÷（P/A，12%，10）＝78.27（万元）
方案一净现值的等额年金88.01万元＞方案二净现值的等额年金78.27万元，应选择方案一进行投资。
该项目2018—2022年年末的相关现金净流量、净现值和现值指数如表5-3所示。
表 5-3 该项目 2018—2022 年年末的相关现金净流量、净现值和现值指数
单位：万元
项目 | 2018 年年末 | 2019 年年末 | 2020 年年末 | 2021 年年末 | 2022 年年末 |
税后销售收入 |
| 1 000×60×（1 － 25%）＝ 45 000 |
45 000 |
45 000 |
45 000 |
税后变动制造成本 |
| -40×1 000×（1 － 25%）＝ -30 000 |
-30 000 |
-30 000 |
-30 000 |
税后付现固定制造费用 |
| -2 000×（1 － 25%）＝ -1 500 |
-1 500 |
-1 500 |
-1 500 |
税后付现销售和管理费用 |
|
-800×（1 － 25%）＝ -600 |
-600 |
-600 |
-600 |
丧失的税后租金收入 |
|
-100×（1 － 25%）＝ -75 |
-75 |
-75 |
-75 |
设备购置支出 | -10 000 |
|
|
|
|
设备折旧抵税 |
| 10 000÷5×25% ＝ 500 | 500 | 500 | 500 |
设备变现收入 |
|
|
|
| 1 600 |
设备变现损失抵税 |
|
|
|
| （10 000 － 10 000÷5× 4 － 1 600）×25% ＝ 100 |
专利技术使用费支出 |
-8 000 |
|
|
|
|
专利技术使用费摊销抵税 |
|
8 000÷4×25% ＝ 500 |
500 |
500 |
500 |
垫支营运资本 | -200 |
|
|
|
|
营运资本收回 |
|
|
|
| 200 |
现金净流量 | -18 200 | 13 825 | 13 825 | 13 825 | 15 725 |
折现系数（12%） | 1 | 0.892 9 | 0.797 2 | 0.711 8 | 0.635 5 |
现金净流量现值 | -18 200 | 12 344.34 | 11 021.29 | 9 840.64 | 9 993.24 |
净现值 | -18 200 ＋ 12 344.34 ＋ 11 021.29 ＋ 9 840.64 ＋ 9 993.24 ＝ 24 999.51 | ||||
现值指数 | （24 999.51 ＋ 18 200）÷18 200 ＝ 2.37 | ||||
净现值大于0，现值指数大于1，该项目可行。
相同点：
①都考虑了货币时间价值，可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本，但都没有揭示项目本身可以达到的报酬率是多少。
②都没有消除项目期限的差异。
③对于独立项目的评价，结论具有一致性，即净现值＞0，现值指数＞1，项目可行。
不同点：
①净现值是绝对数，反映投资的效益。现值指数是相对数，反映投资的效率。
②净现值在比较投资额不同的项目时有一定的局限性，现值指数消除了投资规模的差异。
③对于互斥项目，应以净现值法为优，因为股东需要的是实实在在的报酬，与股东财富最大化目标一致。而现值指数最高的项目不一定与股东财富最大化目标一致。
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