题目

答案解析

拓展练习


在评价单一方案可行与否的时候,当各年的营业现金净流量均为正时,净现值法、现值指数法和内含报酬率法得出的结论一致。项目净现值大于0,则项目现值指数大于1,内含报酬率大于资本成本12%,选项A、D当选。会计报酬率和资本成本之间没有确定的大小关系,选项B不当选。净现值大于0,说明未来现金净流量总现值补偿了原始投资额现值后还有剩余,即动态回收期小于项目投资期5年,选项C不当选。

该项目2021—2024年年末的相关现金流量和净现值如表5-1所示。
表 5-1 该项目 2021—2024 年年末的相关现金流量和净现值
单位:万元
项目 | 2021 年年末 | 2022 年年末 | 2023 年年末 | 2024 年年末 |
设备购置安装成本 |
-5 000 |
|
|
|
设备折旧抵税 |
| 5 000÷5×25% = 250 | 250 | 250 |
特许使用权购入成本 |
-3 000 |
|
|
|
特许使用权摊销抵税 |
|
3 000÷3×25% = 250 |
250 |
250 |
丧失的租金收入 |
-200 |
-200 |
-200 |
|
节省的租金纳税 |
|
200×25% = 50 |
50 |
50 |
税后营业收入 |
| 6 000×(1 - 25%)=4 500 | 7 000×(1 - 25%)=5 250 | 7 000×(1 - 25%)= 5 250 |
税后付现固定成本 |
| -500×(1 - 25%)= -375 | -375 | -375 |
税后付现变动成本 |
| -4 500×25% = -1 125 | -5 250×25% = -1 312.5 | -5 250×25% = -1 312.5 |
营运资本需求 |
| 6 000×20% + 200 = 1 400 | 7 000×20% + 200 = 1 600 | 7 000×20% + 200 = 1 600 |
垫支营运资本 | -1 400 | -200 |
|
|
营运资本收回 |
|
|
| 1 600 |
设备变现价值 |
|
|
| 2 500 |
设备变现收益纳税 |
|
|
| -[2 500 -(5 000 - 5 000÷5×3)]× 25% = -125 |
现金净流量 | -9 600 | 3 150 | 3 912.5 | 8 087.5 |
折现系数 (12%) |
1 |
0.892 9 |
0.797 2 |
0.711 8 |
现金净流量现值 |
-9 600 |
2 812.64 |
3 119.05 |
5 756.68 |
净现值 | -9 600 + 2 812.64 + 3 119.05 + 5 756.68 = 2 088.37 | |||
当项目加权平均资本成本上升到14%时: 项目净现值=-9 600+3 150×(P/F,14%,1)+3 912.5×(P/F,14%,2)+8 087.5×(P/F,14%,3)=1 632.91(万元)
项目净现值的变动百分比=(1 632.91-2 088.37)÷2 088.37×100%=-21.81%
项目资本成本的变动百分比=(14%-12%)÷12%=16.67%
敏感系数=-21.81%÷16.67%=-1.31

方案一现金流量:
汽车购置成本= 100×10×(1 + 10%)= 1 100(万元)
汽车年折旧额= 1 100÷8 = 137.5(万元)
汽车年租金收入= 100×150×300÷10 000 = 450(万元)
NCF0 = -1 100(万元)
NCF1 ~ 5 =(450 - 2 000×100÷10 000 - 3 500×100÷10 000 - 500×100÷10 000 - 20.5)×(1 - 25%)+ 137.5×25% = 311.5(万元)
NCF6 ~ 8 =(450 - 3 000×100÷10 000 - 3 500×100÷10 000 - 500×100÷10 000 - 20.5)×(1 - 25%)+ 137.5×25% = 304(万元)
方案二现金流量:
汽车购置成本= 20×50×(1 + 10%)= 1 100(万元)
汽车年折旧额= 1 100÷10 = 110(万元)
汽车年租金收入= 20×840×250÷10 000 = 420(万元)
NCF0 = -1 100(万元)
NCF1 ~ 6 =(420 - 5 000×20÷10 000 - 30 000×20÷10 000 - 5 000×20÷10 000 - 10)×(1 - 25%)+ 110×25% = 275(万元)
NCF7 ~ 10 =(420 - 10 000×20÷10 000 - 30 000×20÷10 000 - 5 000×20÷10 000 - 10)×(1 - 25%)+ 110×25% = 267.5(万元)
方案一净现值=-1 100+311.5×(P/A,12%,5)+304×(P/A,12%,3)×(P/F,12%,5)=437.18(万元)
方案二净现值=-1 100+275×(P/A,12%,6)+267.5×(P/A,12%,4)×(P/F,12%,6)=442.24(万元)
方案一净现值的等额年金=437.18÷(P/A,12%,8)=88.01(万元)
方案二净现值的等额年金=442.24÷(P/A,12%,10)=78.27(万元)
方案一净现值的等额年金88.01万元>方案二净现值的等额年金78.27万元,应选择方案一进行投资。









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