题目
[组合题]甲公司的信用级别为 A 级，适用的所得税税率为 25%。该公司现在急需为某项目筹资，将于 2025 年 10 月发行 6 年期长期债券。甲公司的目标资本结构为3/4（负债 / 权益）。由于甲公司目前没有上市交易的债券，而且找不到合适的可比公司，因此打算采用风险调整法确定债务资本成本。该项目的权益资本成本相对于其税后债务资本成本的风险溢价为 5%。目前国内上市交易的 A 级公司债券有 4 种，相关数据如表 4-2 所示。表 4-2 4 种 A 级公司债券相关数据发行公司 上市债券到期日上市债券到期收益率 政府债券到期日政府债券到期收益率乙2026 年 7 月 20 日7.8%2026 年 8 月 1 日2.97%丙2027 年 9 月 6 日7.56%2027 年 8 月 4 日2.75%丁2031 年 8 月 15 日7.32%2031 年 9 月 5 日2.47%戊2030 年 9 月 5 日8.65%2030 年 10 月 15 日2.42%
[要求1]
采用风险调整法计算税前债务资本成本。
[要求2]
采用债券收益率风险调整模型计算权益资本成本。
[要求3]
计算加权平均资本成本。
本题来源：2026制胜好题-第四章
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答案解析
[要求1]
答案解析：
应选择与该公司发行债券到期日相近的政府债券的到期收益率作为无风险收益率，即 2031年 9 月 5 日到期的政府债券，所以无风险收益率为 2.47%。
企业信用风险补偿率＝［（7.8% － 2.97%）＋（7.56% － 2.75%）＋（7.32% － 2.47%）＋（8.65% －2.42%）］÷4 ＝ 5.18%
税前债务资本成本＝ 2.47% ＋ 5.18% ＝ 7.65%
[要求2]
答案解析：
权益资本成本＝ 7.65%×（1 － 25%）＋ 5% ＝ 10.74%
[要求3]
答案解析：
加权平均资本成本＝ 7.65%×（1 － 25%）×（3÷7）＋ 10.74%×（4÷7）＝ 8.6%
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拓展练习
第1题
答案解析
答案：
D
答案解析：从投资的角度考虑，资本成本是投资的必要报酬率。投资项目的内含报酬率是真实的报酬率，不是投资资本的机会成本，选项D当选。
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第2题
答案解析
答案：
D
答案解析：根据“投资风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险高于债券投资者，因而会在债券投资者要求的报酬率上再要求一定的风险溢价，即rs＝rdt＋RPc。模型中，rdt表示目标公司自己发行的债券的税后债务资本成本，RPc表示股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，选项D当选。
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第3题
答案解析
答案：
C
答案解析：由于股票价格影响因素很多，股票收益率变动频繁，较短的期间所提供的市场平均收益率比较极端，无法反映市场平均水平，因此应选择较长的时间跨度，既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。
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第4题
答案解析
答案：
B
答案解析：如果公司采用风险调整法估计债务资本成本，在计算企业的信用风险补偿率时，应选择若干与本公司信用级别相同的上市的公司债券（注意区分可比公司法的条件）。
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第5题
答案解析
答案：
A,B,C
答案解析：
如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，其发行债券的承诺收益率可能非常高，如各种“垃圾债券”。这些债券违约的可能性很高，所以应考虑违约可能后的期望成本，即期望收益率。对于筹资者来说，在不考虑筹资费用的情况下，债权人的期望收益率是筹资者的真实税前债务资本成本，选项D不当选。
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