题目
计算追加筹资后的息税前利润。
判断甲公司应选择哪种筹资方案，并计算每股收益。
答案解析
假设两种方案每股收益无差别点的息税前利润为EBIT：
(EBIT - 2000×6%) × (1- 25%)÷ (5000 +500）= (EBIT - 2000×6% - 6000×4%) × (1－25%)÷5000
化简得：(EBIT -120)÷5500=（EBIT -360) ÷5000
5500×(EBIT- 360)=5000× (EBIT- 120)
5500×EBIT- 5000×EBIT=5500×360- 5000×120
500×EBIT=1380000
EBIT=2760(万元) （1分）
筹资后的息税前利润=追加筹资后的年销售额 × 边际贡献率 - 固定成本总额=8000×（1- 65%)-1000=1800(万元）（1分）
由于筹资后的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，应该选择方案一普通股筹资。
实施该方案后的每股收益＝（1800－2000×6%）×(1 -25%）÷ (5000+500) =0.23(元/股)（3分）
拓展练习
① 净利润= 利润总额 × (1 - 企业所得税税率)= 1000 × (1 - 25%)=750（万元）
②平均股东权益 = (年初股东权益 + 年末股东权益) ÷ 2= (10000 + 11000) ÷ 2 = 10500（万元）
净资产收益率 = 净利润÷ 平均股东权益 = 750 ÷ 10500= 7.14%
③ 平均总资产 = (年初总资产 + 年末总资产)÷ 2= (18000 + 20000) ÷ 2 = 19000（万元）
总资产周转率 = 营业收入÷ 平均总资产= 16000 ÷19000 = 0.84（次）（3 分）
① 权益乘数 = 年末总资产÷ 年末股东权益= 20000 ÷ 11000 = 1.82
② 流动负债 = 短期借款 + 应付账款= 2500 + 1500 = 4000（万元）
速动资产 = 货币资金 + 应收账款= 1000 + 3000 = 4000（万元）
速动比率 =速动资产÷流动负债= 4000÷ 4000 = 1（2 分）
根据资本资产定价模型，由甲股票数据可知：18% = 4% + 2 × 市场风险溢酬，故市场风险溢酬（Rm - Rf）= 7%。由乙股票数据可知：8.2% = 4% + β乙 × 7%，故β乙 =（8.2%-4%）÷ 7% = 0.6。选项A当选。
激进融资策略即短资长用，短期负债占比更大，因此，会导致较低的流动比率和较高的流动性风险，但短期融资方式的资本成本通常较低，选项B、C当选，选项D不当选。财务杠杆是由于固定的融资成本(利息、优先股股息)引起的，相对于其他流动资产融资策略激进融资策略只是短期资金来源占比更大，但无法确定整体利息的多少，因此无法比较财务杠杆大小，选项A不当选。
提示：
A选项存在争议，标准答案是选择了A选项，但是财务杠杆是由于固定的融资成本(利息、优先股股息)引起的，相对于其他流动资产融资策略，激进融资策略只是短期资金来源占比更大，但无法确定整体利息的多少，因此无法比较财务杠杆大小，所以严格来讲不应该选择A选项。建议学员厘清本题的分析思路即可，不用纠结选项，考试时一般会回避这种有争议的选项。
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