甲公司于 2021 年年初买入两种股票，有关资料如下：资料一：购买并长期持有 X 公司股票，购买价格为每股 25 元。X 公司未来每年年末派发的现金股利均为 2 元/股。资料二：购买并暂时持有 Y 公司股票，购买价格为每股 22.2 元。Y 公司2021 年年末派发现金股利为 1.72 元/股，2022 年年末派发现金股利为 2.5 元/股，甲公司于 2023 年年初以每股27元价格出售 Y 公司股票。经测算，甲公司对 Y 公司股票投资的内部收益率介于19%与20%之间。要求：|2023年中级《财务管理》真题一（考生回忆版）-之了课堂

题目

[组合题]甲公司于 2021 年年初买入两种股票，有关资料如下：资料一：购买并长期持有 X 公司股票，购买价格为每股 25 元。X 公司未来每年年末派发的现金股利均为 2 元/股。资料二：购买并暂时持有 Y 公司股票，购买价格为每股 22.2 元。Y 公司2021 年年末派发现金股利为 1.72 元/股，2022 年年末派发现金股利为 2.5 元/股，甲公司于 2023 年年初以每股27元价格出售 Y 公司股票。经测算，甲公司对 Y 公司股票投资的内部收益率介于19%与20%之间。要求：

[要求1]计算X股票投资的内含收益率；

[要求2]

分别以19%和20%作为折现率，计算投资Y股票的净现值，并利用插值法计算Y股票的内含收益率。

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答案解析

[要求1]

答案解析：X股票投资的内含收益率=2÷25=8%（1分）

[要求2]

答案解析：

当折现率为19%时，Y股票的净现值=1.72÷（1+19%）+（2.5+27）÷（1+19%）²-22.2=0.08（元）

当折现率为20%时，Y股票的净现值=1.72÷（1+20%）+（2.5+27）÷（1+20%）²-22.2=-0.28（元）

设对Y公司股票投资的内部收益率为 i：

（i-19%）÷（20%-19%）=（0-0.08）÷（-0.28-0.08）

解得：i=19.22%

Y股票的内含收益率为19.22%。（4分）

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拓展练习

第1题

[单选题]下列各项中，不属于担保贷款类型的是( )。

A.保证贷款
B.信用贷款
C.抵押贷款
D.质押贷款

答案解析

答案： B

答案解析：

担保贷款是指由借款人或第三方依法提供担保而获得的贷款，包括保证贷款（选项A）、抵押贷款（选项 C）和质押贷款（选项 D）三种基本类型。选项 B 不属于担保贷款类型，选项 B 当选。

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第2题

[单选题]根据成本性态，下列固定成本中，一般属于约束性固定成本的是( )。

A.职工培训费
B.厂房租金
C.专家咨询费
D.广告费

答案解析

答案： B

答案解析：

约束性固定成本是指管理当局的短期经营决策行动不能改变其具体数额的固定成本。例如：房屋租金、固定的设备折旧、管理人员的基本工资、车辆交强险等。选项 A、C、D 均属于酌量性固定成本，选项 B 当选。

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第3题

[不定项选择题]在标准成本差异分析中，下列成本差异属于用量差异的有( )。

A.
变动制造费用效率差异
B.
直接材料价格差异
C.
直接人工效率差异
D.
变动制造费用耗费差异

答案解析

答案： A,C

答案解析：

变动成本差异分析中，用量差异包括直接材料数量差异、直接人工效率差异、变动制造费用效率差异，选项A、C当选；

价格差异包括直接材料价格差异、直接人工工资率差异、变动制造费用耗费差异，选项B、D不当选。

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第4题

[单选题]在进行本量利分析时，假定其他因素不变，下列关于指标之间数量关系的表达式，错误的是( )。

A.单位边际贡献= 单价-单位变动成本
B.盈亏平衡作业率+安全边际率=1
C.边际贡献率+变动成本率=1
D.销售利润率=安全边际率×边际贡献

答案解析

答案： D

答案解析：销售利润率=安全边际率×边际贡献率。选项D当选。

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第5题

[组合题]

甲公司是一家上市公司，企业所得税税率为25%，相关资料如下。

资料一：2022年年末公司资本结构为：债务资本的市场价值为16000万元，税后资本成本率为6%；普通股的市场价值为20000万元(每股价格为5元，股数为4000万股)。2022年度公司的现金股利为每股0.2元，预期年股利增长率为10%。

资料二：为应对市场需求的上涨，2023年年初公司拟购置新的生产线。现有A、B两种方案，要求的最低收益率为12%。

A方案：生产线购置成本为7000万元，于购入时一次性支付，购入后可立即投入使用，预计使用5年，直线法计提折旧，预计净残值为700万元。会计政策与税法规定一致。生产线投产时垫支营运资金1000万元，运营期满收回。投产后每年新增营业收入为12000万元，新增付现成本为8000万元。

B方案：生产线购置成本为10000万元，预计使用8年，经测算B生产线年金净流量为1204.56万元。

资料三：甲公司购置生产线所需资金中有6000万元需要外部筹措，有两个方案(不考虑筹资费用)。

方案一：增发普通股，发行价为4.8元/股;

方案二：平价发行债券，年利率为9%，年末付息，到期—次还本。

不考虑筹资费用，筹资前公司年利息费用为1280万元，筹资后预计年息税前利润为4500万元。

已知： (P/F，12%，5) =0.5674，(P/A,12%，4) = 3.0373，(P/A,12%，5) = 3.6048。

要求:

答案解析

[要求1]

答案解析：

普通股资本成本率=0.2×(1+10%) ÷5+10%=14.4%

加权平均资本成本率=6%×16000÷(16000+20000)+14.4%×20000÷(16000+20000)=10.67%（2分）

[要求2]

答案解析：

①NCF₀= - (7000+ 1000) = - 8000(万元)

②年折旧额=(7000-700)÷5= 1260(万元)

NCF_1-4=12000× ( 1-25%) - 8000× (1-25%) +1260×25%= 3315(万元)

③NCF₅ = 3315+700+1000= 5015(万元)

④净现值=3315× (P/A，12%，4) + 5015× (P/F，12%，5) - 8000

=3315×3.0373+5015×0.5674 - 8000=4914.16(万元)（5分）

[要求3]

答案解析：

A方案年金净流量=4914.16÷(P/A，12%，5)=4914.16÷3.6048=1363.23(万元)

甲公司应该选择A方案。由于A方案的年金净流量1363.23万元大于B方案的年金净流量1204.56万元，所以甲公司应该选择A方案。（3分）

[要求4]

答案解析：

方案一增发的普通股股数=6000÷4.8=1250(万股)

方案二增加的年利息=6000×9%=540(万元)

筹资前的年利率=6%÷ (1-25%)=8%

筹资前的年利息=16000×8%=1280(万元)

(EBIT -1280 - 540)×(1 -25%)÷4000=(EBIT- 1280) × (1-25%)÷ (4000+1250)

求解可得：每股收益无差别点息税前利润EBIT=3548(万元)

每股收益无差别点每股收益=(3548- 1280) × (1-25%) ÷ (4000+1250)=0.32（元/股）

应当选择方案二。因为筹资后预计年息税前利润4500万元大于每股收益无差别点息税前利润3548万元，故应选择债务筹资，即方案二。（3分）

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