甲公司所得税税率为 25%，目标产权比率为 0.65，根据目标资本结构计算的加权平均资本成本为 10.8%。如果甲公司权益资本成本为 13%，则公司税前债务资本成本为（　　）。-之了课堂

题目

[单选题]甲公司所得税税率为 25%，目标产权比率为 0.65，根据目标资本结构计算的加权平均资本成本为 10.8%。如果甲公司权益资本成本为 13%，则公司税前债务资本成本为（　　）。

A.6.02%
B.7.03%
C.7.79%
D.9.89%

本题来源：第四章奇兵制胜（制胜好题）点击去做题

答案解析

答案： D

答案解析：甲公司目标产权比率为 0.65，假设负债为 0.65 万元，股东权益为 1 万元，税前债务资本成本 ×（1 － 25%）×0.65÷（1 ＋ 0.65）＋ 13%×1÷（1 ＋ 0.65）＝ 10.8%，解得：税前债务资本成本＝ 9.89%。

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拓展练习

第1题

[单选题]甲公司拟平价发行公司债券（不考虑发行费用），面值 1 000 元，每半年付息一次，该公司债券税后债务资本成本为 4.567 5%，企业所得税税率为 25%，则甲公司发行该债券的票面利率为（　　）。

A.7%
B.6.09%
C.4.52%
D.6%

答案解析

答案： D

答案解析：

债券的税前资本成本＝ 4.567 5%÷（1 － 25%）＝ 6.09%，即：（1 ＋票面利率 ÷2）²－ 1 ＝ 6.09%，票面利率＝［（6.09% ＋ 1）^0.5 － 1］×2 ＝ 6%。

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第2题

[不定项选择题]在利用资本资产定价模型估计普通股的资本成本时，下列选择中错误的有（　　）。

A.一般情况下，应使用剔除通货膨胀因素的实际利率
B.估计市场平均收益率选择的历史期间长度与公司风险特征是否发生重大变化有关
C.估计股票 β 值时，广泛采用每周或每月的报酬率
D.可以直接使用历史的 β 值来估计普通股资本成本

答案解析

答案： A,B,D

答案解析：一般情况下使用含通胀的名义无风险利率计算普通股资本成本，选项 A 当选。市场平均收益率应选择较长的时间跨度，既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期，与公司风险特征无关，公司风险特征为估计 β 值时需要考虑的因素，选项 B 当选。若驱动 β 值的经营风险和财务风险没有发生显著改变，才可以用历史的 β 值估计股权资本成本，选项 D 当选。

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第3题

[不定项选择题]下列关于优先股资本成本估计的说法中，正确的有（　　）。

A.优先股股息都可以税前抵扣，因此优先股资本成本的估计方法与债务资本成本类似
B.优先股是一种混合筹资工具，兼具债权和股权筹资双重属性，因此其资本成本高于普通股
C.优先股股息通常固定，是一种永续年金，可以使用永续年金现值公式计算出优先股资本成本
D.优先股资本成本高于公司债券的资本成本

答案解析

答案： C,D

答案解析：对于分类为权益工具的优先股，其股利分配应当作为发行企业的税后利润分配，不可税前抵扣，计算得出的资本成本已为税后资本成本，选项 A 不当选。与普通股相比，优先股有固定的股利收入，优先股的投资风险低于普通股，因此其资本成本低于普通股，选项 B 不当选。优先股股息通常固定，是一种永续年金，选项 C 当选。与公司债券相比，优先股破产时清偿顺序劣后于债务，风险更高，因此优先股资本成本高于公司债券，选项 D 当选。

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第4题

[组合题]

甲公司拟投资一能源储存项目，需要对资本成本进行估计。有关资料如下：

（1）公司现有长期负债：面值 1 000 元，票面利率 12%，每半年付息的不可赎回债券。该债券还有 5 年到期，刚刚支付过最近一期利息，当前市价1 032.51 元。不考虑发行成本。

（2）公司增发优先股（分类为权益工具）：面值 100 元，年股息率 11%，每年付息一次。当前市价每股 113.36 元。新发行优先股，需要承担每股 2 元的发行成本。

（3）公司现有普通股：当前市价每股 50 元，最近一次支付的股利为 5.2 元 / 股，预期股利的永续增长率为 5%，该股票的 β 系数为 1.2。不考虑筹资成本。

（4）资本市场：国债收益率为 7%，市场平均风险溢价估计为 6%。

（5）适用的企业所得税税率为 25%。

答案解析

[要求1]

答案解析：

假设半年期税前债务资本成本为 r_d，则：

60×（P/A，r_d，10）＋ 1 000×（P/F，r_d，10）＝ 1 032.51

当 r_d ＝ 6% 时，60×7.360 1 ＋ 1 000×0.558 4 ＝ 1 000（元）

当 r_d＝ 5% 时，60×7.721 7 ＋ 1 000×0.613 9 ＝ 1 077.2（元）

根据插值法：（r_d － 5%）÷（6% － 5%）＝（1 032.51 － 1 077.2）÷（1 000 － 1 077.2）

解得：r_d ＝ 5.58%

债券的税前有效年资本成本＝（1 ＋ 5.58%）² － 1 ＝ 11.47%

债券的税后资本成本＝ 11.47%×（1 － 25%）＝ 8.6%

[要求2]

答案解析：优先股资本成本＝ 100×11%÷（113.36 － 2）＝ 9.88%

[要求3]

答案解析：

按照股利增长模型：普通股资本成本＝ 5.2×（1 ＋ 5%）÷50 ＋ 5% ＝ 15.92%

按照资本资产定价模型：普通股资本成本＝ 7% ＋ 1.2×6% ＝ 14.2%

普通股资本成本＝（15.92% ＋ 14.2%）÷2 ＝ 15.06%

[要求4]

答案解析：加权平均资本成本＝ 8.6%×30% ＋ 9.88%×10% ＋ 15.06%×50% ＋ 15.06%×10% ＝ 12.6%

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第5题

[组合题]

甲公司拟于 2025 年 10 月发行 3 年期的公司债券，债券面值为 1 000 元，每半年付息一次，2028 年 10 月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务资本成本。财务部新入职的小 W 进行了以下分析及计算：

（1）收集同行业的 3 家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较。3 只债券相关数据如表 4-3 所示。

（2）公司债券的平均信用风险补偿率＝（3.7% ＋ 4.3% ＋ 4%）÷3 ＝ 4%。

（3）使用 3 年期政府债券的票面利率估计无风险利率，无风险利率＝ 4%。

（4）税前债务资本成本＝无风险利率＋公司债券的平均信用风险补偿率＝4% ＋ 4% ＝ 8%。

（5）拟发行债券的票面利率＝税后债务资本成本＝ 8%×（1 － 25%）＝ 6%。

答案解析

[要求1]

答案解析：

①使用风险调整法估计债务资本成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券；小 W 选择的是同行业公司发行的已上市债券。

②计算债券平均信用风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券；小 W 选择的是发行期限相同的政府债券。

③计算债券平均信用风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率；小 W 使用的是票面利率。

④估计无风险利率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券（即 2028 年 10 月 10 日到期的政府债券）的到期收益率估计；小 W 使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。

⑤确定票面利率时应使用税前债务资本成本；小 W 使用的是税后债务资本成本。

⑥拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的利率，再与计息期次数相乘后得出票面利率，而小 W 直接使用了有效年利率。

[要求2]

答案解析：

票面利率＝

每期（半年）付息额＝ 1 000×8%÷2 ＝ 40（元）

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