当预计的销售增长率大于内含增长率，且可动用的金融资产为0时，假设其他因素不变，外部融资额（　　）。|第四节增长率与资本需求的测算-之了课堂

题目

[单选题]当预计的销售增长率大于内含增长率，且可动用的金融资产为0时，假设其他因素不变，外部融资额（　　）。

A.大于0
B.小于0
C.等于0
D.不能确定

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答案解析

答案： A

答案解析：预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0；预计销售增长率>内含增长率，外部融资额>0（追加外部资本）；预计销售增长率<内含增长率，外部融资额<0（资本剩余）。

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拓展练习

第1题

[单选题]公司2024年经营资产销售百分比70%，经营负债销售百分比15%，营业净利率8%，假设公司2025年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，采用内含增长方式支持销售增长，为实现10%的销售增长目标，预计2025年股利支付率为（　　）。

A.37.5%
B.42.5%
C.57.5%
D.62.5%

答案解析

答案： A

答案解析：

方法一：

采用内含增长方式支持销售增长，即外部融资额为0，外部融资销售增长比也为0。

0=70%-15%-（1+10%）/10%×8%×（1-预计股利支付率）

解得：股利支付率=37.5%。

方法二：

净经营资产周转率=1/（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）=1/（70%-15%）=1/55%

内含增长率=[预计营业净利率×净经营资产周转率×（1-预计股利支付率）]/[1-预计营业净利率×净经营资产周转率×（1-预计股利支付率）]

10%=[8%×1/55%×（1-预计股利支付率）]/[1-8%×1/55%×（1-预计股利支付率）]

解得：股利支付率=37.5%。

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第2题

[组合题]

A企业的有关财务数据：

年度	2023年	2024年
销售收入	18000	20000
净利润	780	1400
利润留存（新增）	560	1180
期末净经营资产	16000	22000
期末所有者权益	8160	11000
可持续增长率	7.37%

答案解析

[要求1]

答案解析：

可持续增长率：

方法一：

2024年的可持续增长率=1180/（11000-1180）=12.02%

【提示】有些同学对于本题“2024年期末所有者权益-2024年利润留存=11000-1180≠2023年期末所有者权益8160万元”存有疑问，怀疑题目设置有误？根据资产负债表，期末所有者权益合计=实收资本+资本公积+其他综合收益+盈余公积+未分配利润等，其中：未分配利润=期初未分配利润+本期净利润-（提取盈余公积+对股东的分配股利）-盈余公积弥补亏损，本题题干未明确说明本期是否存在股利分配、提取盈余公积或其他影响所有者权益变动的事项，因此不能直接使用1180/8160计算。

方法二：

营业净利率=1400/20000=7%

净经营资产周转率=20000/22000=90.91%

净经营资产权益乘数=22000/11000=2

利润留存率=1180/1400=84.29%

2024年的可持续增长率=（7%×90.91%×2×84.29%）/(1-7%×90.91%×2×84.29%)=12.02%

实际增长率：

2024年实际增长率=（20000-18000）/18000=11.11%

[要求2]

答案解析：

项目	2023年	2024年	变动
营业净利率	4.33%	7%	2.67%
净经营资产周转率	1.125	90.91%	-0.2159
净经营资产权益乘数	1.96	2	0.04
利润留存率	71.79%	84.29%	12.5%
净经营资产	16000	22000	6000
所有者权益	8160	11000	2840
净负债	7840	11000	3160

计算说明：

2023年营业净利率=780/18000=4.33%

2023年净经营资产周转率=18000/16000=1.125

2023年净经营资产权益乘数=16000/8160=1.96

2023年利润留存率=560/780=71.79%

2024年营业净利率=1400/20000=7%

2024年净经营资产周转率=20000/22000=90.91%

2024年净经营资产权益乘数=22000/11000=2

2024年利润留存率=1180/1400=84.29%

销售变化的原因：相较2023年，2024年改变了经营效率（提高营业净利率、降低净经营资产周转率）和财务政策（提高净经营资产权益乘数、提高利润留存率）。

资金来源：净负债增加3160万元，利润留存增加1180万元（注意：财务数据中利润留存为新增），外部股权资金增加：2840-1180=1660万元。

[要求3]

答案解析：

净经营资产增加=净经营资产×销售增长率=22000×20%=4400（万元）

所有者权益的增加=利润留存的增加=销售收入×预计销售增长率×预计营业净利率×预计利润留存率=20000×（1+20%）×7%×84.29%=1416.07（万元）

净负债增加=4400-1416.07=2983.93（万元）

净财务杠杆=净负债/所有者权益=（11000+2983.93）/（11000+1416.07）=1.13

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第3题

[不定项选择题]甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长，在其他因素不变的情况下，下列说法中正确的有（　　）。（ 2014年）

A.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高
B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高
C.股利支付率越高，内含增长率越高
D.营业净利率越高，内含增长率越高

答案解析

答案： A,B,D

答案解析：

内含增长率=（预计净利润/预计净经营资产×预计利润留存率）/（1-预计净利润/预计净经营资产×预计利润留存率）①

预计净利润/预计净经营资产=营业净利率×净经营资产周转次数

预计利润留存率=（1-股利支付率）

内含增长率=1/{（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）/[预计营业净利率×（1-预计股利支付率）]-1} ②

因此选项 A、 B、 D均正确。

（提示：公式②是由当外部融资额为0时求解增长率所得，公式①是教材上给出的算式，是由公式②变换得出）

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第4题

[不定项选择题]某企业营业净利率15%，股利支付率40%，假设其他因素不变，下列各项指标变动可以提高外部融资额的有（　　）。

A.降低净经营资产周转率
B.提高股利支付率
C.提高营业净利率
D.降低经营负债销售百分比

答案解析

答案： A,B,D

答案解析：外部融资额=（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）×营业收入增加-预计营业收入×营业净利率×（1-股利支付率），净经营资产周转率=1/（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比），降低净经营资产周转率，会提高净经营资产销售百分比，从而提高外部融资额，选项A正确；提高股利支付率会降低利润留存率，降低留存收益增加，会提高外部融资额，选项B正确；提高营业净利率会提高留存收益增加，降低外部融资额，选项C错误；降低经营负债销售百分比，会提高净经营资产销售百分比，会提高外部融资额，选项D正确。

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第5题

[组合题]

（2017）甲公司是一家新型建筑材料生产企业，为做好2017年财务计划，拟进行财务报表分析和预测。相关资料如下：

（1）甲公司2016年主要财务数据：（2）公司没有优先股且没有外部股权融资计划，股东权益变动均来自留存收益。公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60%。

（3）销售部门预测2017年公司营业收入增长率10%。

（4）甲公司的企业所得税税率25%。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

2017年融资总需求=增加的净经营资产=（12000-1000-2000）×10%=900（万元）

2017年外部融资需求=900-16000×（1+10%）×（1650/16000）×（1-60%）=174（万元）

[要求2]

答案解析：

计算说明：

根据问题（1）可知：以百万元为单位向银行申请贷款，长期借款应增加 200 万元。

长期借款＝ 3 000 ＋ 200 ＝ 3 200（万元）

财务费用＝ 240 ＋ 200×8% ＝ 256（万元）

净利润＝（17 600 － 11 000 － 616 － 1 100 － 2 200 － 256）×（1 － 25%）＝ 1 821（万元）

股利支付率 60%，则股东权益＝ 6 000 ＋ 1 821×（1 － 60%）＝ 6 728.4（万元）

负债及股东权益总计＝ 1 100 ＋ 2 200 ＋ 3 200 ＋ 6 728.4 ＝ 13 228.4（万元）

货币资金＝ 13 228.4 － 1 760 － 1 650 － 9 130 ＝ 688.4（万元）

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