题目
采用股利折现模型，估计1年后（支付第1年股利后）甲公司股票的内在价值。
如果预测正确，分别计算小王和小张1年后（支付第1年股利后）的投资净损益。
假如1年后甲公司股票下跌到每股50元，甲公司未支付股利，分别计算小王和小张的投资净损益。
答案解析
1年后股票内在价值＝2.2×（1＋6%）2/（10%－6%）＝61.80（元）
1年后的股利收益＝2.2×（1+6%）＝2.332（元）
小王的投资净损益＝股票净损益＋看跌期权净损益＝1000×（61.80－58.3+2.332）－425×4＝4132（元）
小张的投资净损益＝看涨期权净损益＝12000×（61.80－55－5）＝21600（元）
小王的投资净损益＝股票净损益＋看跌期权净损益＝1000×（50－58.3）＋425×（55－50－4）＝－7875（元）
小张的投资净损益＝看涨期权净损益＝－12000×5＝－60000（元）
拓展练习
多头看跌期权到期日净收入＝Max（执行价格－股票市价，0）＝Max（80－78，0）＝2（元） 。
【提示】此处求解的是到期日净收入，到期日净收入是指到期时收到的现金流，不包括前期支付的现金流。
投资策略：甲投资人采取的是保护性看跌期权投资策略。
目的：单独投资于股票风险很大，如果增加一个看跌期权，情况就会有变化，可以降低投资的风险。
单位：元
股价变动幅度 | －20% | －5% | 5% | 20% |
概率 | 0.1 | 0.2 | 0.3 | 0.4 |
股票净收入 | 32 | 38 | 42 | 48 |
看跌期权净收入 | 8 | 2 | 0 | 0 |
组合净收入 | 40 | 40 | 42 | 48 |
股票净损益 | -8 | -2 | 2 | 8 |
看跌期权净损益 | 6 | 0 | -2 | -2 |
组合净损益 | -2 | -2 | 0 | 6 |
预期投资组合净损益 | 1.8 | |||
计算说明（部分）：
股价下降20%时：
股票净收入＝40×（1－20%）＝32（元）
看跌期权净收入＝40－32＝8（元）
组合净收入＝32＋8＝40（元）
股票净损益＝32－40＝－8（元）
看跌期权净损益＝8－2＝6（元）
组合净损益＝－8＋6＝－2（元）
预期投资组合净损益＝0.1×（－2）＋0.2×（－2）＋0.3×0＋0.4×6＝1.8（元）
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