①债券税后资本成本的计算

设债券的到期收益率为K，则：

1050=1000×10%×（P/A，K，5）+1000×（P/F，K，5）

当K=9%时：

1000×10%×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）

=100×3.8897+1000×0.6499=1038.87（元）

当K=8%时：

1000×10%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）

=100×3.9927+1000×0.6806=1079.87（元）

利用插值法解得：K=8.73%

债券税后资本成本=8.73%×（1-25%）=6.55%

②股权资本成本=4%+1×8%=12%

③债券市场价值权重=1050×100/（1050×100+24.5×10000）=0.3

④股权市场价值权重=24.5×10000/（1050×100+24.5×10000）=0.7

⑤加权平均税后资本成本=6.55%×0.3+12%×0.7=10%

由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。

故项目评价使用的含有风险的折现率=10%+2%=12%

初始净投入=土地投入+固定资产投资+营运资本投资=[800-（800-600）×25%]+2000+600=3350（万元）。

【提示】土地初始投资需要考虑所得税的影响，所以土地初始净投入=[800-（800-600）×25%]＝750（万元）。

项目的年营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧=［40×（200-150）-500］×（1-25%）+2000/8=1375（万元）。

【提示1】固定成本包含制造费用、管理费用和销售费用，而制造费用又包含了厂房的折旧。

【提示2】题干注明新工厂固定资产折旧年限为8年（净残值为零），土地不提取折旧。

该项目的净现值 NPV=1375×（P/A，12%，5）+1462.5×（P/F，12%，5）-3350=1375×3.6048+1462.5×0.5674-3350=2436.42（万元）