假设公司普通债券的税前资本成本为i，则：

1 020＝1 000×6%×（P/A，i，5）＋1 000×（P/F，i，5）

当i＝5%时：1 000×6%×（P/A，5%，5）＋1 000×（P/F，5%，5）＝1 043.27（元）

当i＝6%时：1 000×6%×（P/A，6%，5）＋1 000×（P/F，6%，5）＝1 000.04（元）

根据插值法：i＝（1 020－1 043.27）÷（1 000.04－1 043.27）×（6%－5%）＋5%

解得：i＝5.54%

3年后公司普通股每股市价＝10×（1＋5%）³＝11.58（元）

每份债券所附认股权证的行权净流入＝（11.58－11）×20＝11.6（元）

假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为I，则：

1 000＝50×（P/A，I，5）＋11.6×（P/F，I，3）＋1 000×（P/F，I，5）

当I＝5%时：50×（P/A，5%，5）＋11.6×（P/F，5%，3）＋1 000×（P/F，5%，5）＝1 010（元）

当I＝6%时：50×（P/A，6%，5）＋11.6×（P/F，6%，3）＋1 000×（P/F，6%，5）＝967.66（元）

根据插值法：I＝（1 000－1 010）÷（967.66－1 010）×（6%－5%）＋5%

解得：I＝5.24%

股权资本成本＝0.3×（1＋5%）÷10＋5%＝8.15%

税前股权资本成本＝8.15%÷（1－25%）＝10.87%

因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本（5.24%）小于公司普通债券的税前资本成本（5.54%），可以被股东接受但无法被债权人接受，所以该筹资方案不合理。

可以通过提高票面利率、增加每份债券附送的认股权证数量、降低执行价格等方式来调整资本成本。

每份纯债券价值＝1 000×5%×（P/A，6%，5）＋1 000×（P/F，6%，5）＝1 000×5%×4.212 4＋1 000×0.747 3＝957.92（元）

第3年年末每股股票价值＝1.14÷（9%－4%）×（1＋4%）³＝25.65（元）

转换价值＝1 000÷25×25.65＝1 026（元）

第3年年末纯债券价值＝1 000×5%×（P/A，6%，2）＋1 000×（P/F，6%，2）＝1 000×5%×1.833 4＋1 000×0.89＝981.67（元）

底线价值为纯债券价值和转换价值中较高者，所以底线价值为1 026元。

第3年年末的赎回价格为1 020元/份，小于底线价值，如果投资者不选择转股，将被发行公司以1 020元/份的价格赎回，所以投资者应该将可转债转为普通股。

设税前资本成本为r，则：1 000＝1 000×5%×（P/A，r，3）＋1 026×（P/F，r，3）

当r＝5%时：50×2.723 2＋1 026×0.863 8＝1 022.42（元）

当r＝6%时：50×2.673＋1 026×0.839 6＝995.08（元）

根据插值法：r＝（1 000－1 022.42）÷（995.08－1 022.42）×（6%－5%）＋5%

解得：r＝5.82%

可转债的税前资本成本5.82%小于等风险的普通债券市场利率6%，发行方案不可行。

税前股权资本成本＝9%÷（1－25%）＝12%

可转换债券的税前资本成本应处于6%～12%之间。

第3年年末每股股票价值＝1.2÷（9%－4%）×（1＋4%）3＝27（元）

转换价值＝1 000÷25×27＝1080（元）

设票面利率为i，则：

当税前资本成本为6%时：1 000＝1 000×i×（P/A，6%，3）＋1 080×（P/F，6%，3）

解得：i＝3.49%

当税前资本成本为12%时：1 000＝1 000×i×（P/A，12%，3）＋1 080×（P/F，12%，3）

解得：i＝9.63%

由于票面利率需为整百分数，所以使筹资方案可行的票面利率区间为4%～9%。