发行日每份纯债券的价值＝1 000×5%×（P/A，10%，5）＋1 000×（P/F，10%，5）＝50×3.790 8＋1 000×0.620 9＝810.44（元）

第4年年末纯债券价值＝（1 000×5%＋1 000）×（P/F，10%，1）＝（1 000×5%＋1 000）×0.909 1＝954.56（元）

第4年年末股票价格＝22×（1＋8%）⁴＝29.93（元）

转换比率＝1 000÷25＝40

第4年年末转换价值＝股价×转换比率＝29.93×40＝1 197.2（元）

可转换债券的底线价值是纯债券价值和转换价值两者之中较高者，即1 197.2元。

第5年年末的股票价格＝29.93×（1＋8%）＝32.32（元）

赎回上限股价＝25×120%＝30（元）

第5年将触发赎回条款，赎回价1 050元小于第4年年末的转换价值1 197.2元，投资人应当选择在第4年年末转股。

设可转换债券的税前资本成本为K，则有：

1 000＝1 000×5%×（P/A，K，4）＋1 197.2×（P/F，K，4）

当K＝10%时：50×3.169 9＋1 197.2×0.683＝976.18（元）

当K＝9%时：50×3.239 7＋1 197.2×0.708 4＝1 010.08（元）

根据插值法：K＝（1 000－1 010.08）÷（976.18－1 010.08）×（10%－9%）＋9%

解得：K＝9.3%

由于可转换债券的税前资本成本9.3%小于等风险普通债券的市场利率10%，对投资人没有吸引力，筹资方案不可行。

股票的资本成本＝0.715÷22＋8%＝11.25%

股票的税前资本成本＝11.25%÷（1－25%）＝15%

可转换债券的税前资本成本应处于10%～15%之间。

设票面利率为R，当税前资本成本为10%时：

1 000＝1 000×R×（P/A，10%，4）＋1 197.2×（P/F，10%，4）

1 000＝1 000×R×3.169 9＋1 197.2×0.683

解得：R＝5.75%

当税前资本成本为15%时：

1 000＝1 000×R×（P/A，15%，4）＋1 197.2×（P/F，15%，4）

1 000＝1 000×R×2.855＋1 197.2×0.571 8

解得：R＝11.05%

由于票面利率需为整百分数，所以使筹资方案可行的票面利率区间为6%～11%。