题目
答案解析
拓展练习
边际贡献＝500×（1－40%）＝300（万元），因公司没有优先股，联合杠杆系数＝300÷（300－F0－I0）＝DOL×DFL＝1.5×2＝3，固定经营成本＋固定融资成本＝F0＋I0＝200（万元），固定经营成本增加后，F1＋I0＝200＋50＝250（万元），变化后的联合杠杆系数＝300÷（300－250）＝6。
经营杠杆放大了企业营业收入变化对息税前利润变化的影响程度，财务杠杆放大了息税前利润变化对每股收益变化的影响程度，选项D不当选。
联合杠杆系数反映企业的总风险，联合杠杆系数越小，总风险越低。联合杠杆系数＝[Q(P-V)]/[Q(P-V)-F-I-PD÷（1-T）]，根据公式可知：提高销售收入、降低产品单位变动成本、降低固定性经营成本所占比重均会导致联合杠杆系数变小，从而降低企业总风险，选项B、C、D当选。提高资产负债率会导致债务利息增加，联合杠杆系数变大，会提高企业总风险，选项A不当选。
根据有税MM理论，债务资本成本不随债务比例的变动而变动，有负债企业的加权平均资本成本随债务比例的增加而降低，选项A、C不当选。财务杠杆提高，有负债企业的权益资本成本随着增加，企业价值也会提高，选项B、D当选。
每股收益＝［（360－800×8%）×（1－25%）－200×7%］÷200＝1.04（元/股）
财务杠杆系数＝360÷［360－800×8%－200×7%÷（1－25%）］＝1.3
权益资本成本＝4%＋1.25×（12%－4%）＝14%
加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×800÷2 000＋7%×200÷2 000＋14%×1 000÷2 000＝10.1%
回购股票数量＝200÷12.5＝16（亿股）
每股收益＝［（360－800×8%－200×8%）×（1－25%）－200×7%］÷（200－16）＝1.07（元/股）
财务杠杆系数＝360÷［360－800×8%－200×8%－200×7%÷（1－25%）］＝1.38
权益资本成本＝4%＋1.52×（12%－4%）＝16.16%
加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×（800＋200）÷2000＋7%×200÷2 000＋16.16%×（1 000－200）÷2 000＝10.16%
应该发债并回购，因为发债并回购后每股收益较之前提高了。
不应该发债并回购，因为发债并回购后加权平均资本成本较之前升高了。
每股收益最大化认为：应该把公司的利润与股东投入的资本联系起来，用每股收益最大化来衡量对股东财富的影响。但每股收益最大化有其局限性：没有考虑每股收益取得的时间（即没有考虑货币的时间价值）；没有考虑每股收益的风险；现实中每股股票投入资本差别很大，不同公司的每股收益不可比。在取得时间、承担风险和投入资本相同的情况下，更多的每股收益可以为股东带来更多的财富。
根据财务杠杆原理，当企业选择具有固定融资成本的融资方式时会显现出杠杆效应，且财务杠杆系数越大，财务风险也越大，所以息税前利润不变的情况下，通过增加固定利息率（或股息率）的融资在所有融资中的占比也可以增加每股收益，但同时也加大了财务风险。每股收益增加是否能增加股东财富，还要看收益与风险的衡量。而且，根据资本结构权衡理论，随着财务杠杆增加，加权平均资本成本先降后升，企业价值先升后降，加权平均资本成本最小化时，企业价值最大化。
公司价值等于公司经营活动创造的现金流量用资本成本进行折现的现值，所以在既定的现金流量情况下，资本成本越小，公司价值就越大，资本成本最小化即实现了企业价值最大化。股东财富是公司价值的一部分，股东权益价值等于公司价值减去债务价值，股东价值是否最大化取决于二者之间的差额是否最大化。
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