β_权益＝1×［1＋80%×（1－25%）］＝1.6

乙医院的股权资本成本＝1.6×（10.65%－4.4%）＋4.4%＝14.4%

乙医院的税后债务资本成本＝ 6%×（1 － 25%）＝ 4.5%

乙医院的加权平均资本成本＝ 4.5%×80%÷（100% ＋ 80%）＋ 14.4%×100%÷（100% ＋80%）＝ 10%

平均经营营运资本周转率＝（9＋11＋10）÷3＝10（次）

平均净经营性长期资产周转率＝（1.9＋2＋2.1）÷3＝2（次）

净经营资产占营业收入的比＝1÷平均经营营运资本周转率＋1÷平均净经营性长期资产周转率＝1÷10＋1÷2＝60%

税后经营净利率＝［（26 600－19 000－2 280）×（1－25%）÷26 600＋（30 000－21 000－2 700）×（1－25%）÷30 000＋（33 600－24 000－3 216）×（1－25%）÷33 600］÷3＝15%

乙医院实体价值计算如表7-5所示。

计算说明（部分）：

2021年营业收入＝33 600×（1＋6%）×（1＋5%）＝37 396.8（万元)

2020年税后经营净利润＝（5 904＋480）×（1－25%）＝4 788（万元）

2021年税后经营净利润＝37 396.8×15%＝5 609.52（万元）

2020年净经营资产＝33  600÷10＋33 600÷2.1＝19360（万元）

2021年净经营资产＝37396.8×60%＝22 438.08（万元）

2021年净经营资产增加＝22 438.08－19 360＝3 078.08（万元）

2022年净经营资产增加＝41 622.64×60%－37 396.8×60%＝2 535.5（万元）

2020年年末乙医院实体价值＝2 301.33＋3 064.21＋4 268.5＋5 681.49×（1＋3%）÷（10%－3%）×0.751 3＝72 442.02（万元）

2020年年末乙医院股权价值＝72 442.02－8 000＝64 442.02（万元）

市盈率法下，2020年年末乙医院股权价值＝4 428×15＝66 420（万元）

市盈率法是相对价值评估，利用现有可比公司估计目标公司的股权价值；而现金流量折现法主要是对公司未来的现金流量进行折现，计算的是内在价值。