题目
答案解析
清算价值和持续经营价值无法判断，选项A、C不当选。资产负债表显示的所有者权益6亿元是会计价值，选项B当选。现时市场价值＝1×25＝25（亿元），选项D当选。
拓展练习
实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出，选项B不当选。由于经营营运资本增加＋净经营长期资产增加＝净经营资产增加，所以，实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加，选项A、D当选。由于净经营资产增加＝经营资产增加－经营负债增加，所以，实体现金流量＝税后经营净利润－经营资产增加＋经营负债增加，或者：实体现金流量＝税后经营净利润－（经营资产增加－经营负债增加），选项C不当选。
2025年税后经营净利润＝61.6＋23×（1－20%）＝80（亿元）
2025年经营营运资本增加＝（293－222）－（267－210）＝14（亿元）
2025年资本支出＝2025年净经营性长期资产增加＋2025年折旧与摊销＝（281－265）＋30＝46（亿元）
2025年营业现金毛流量＝2025年税后经营净利润＋2025年折旧与摊销＝80＋30＝110（亿元）
2025年营业现金净流量＝2025年营业现金毛流量－2025年经营营运资本增加＝110－14＝96（亿元）
2025年实体现金流量＝2025年营业现金净流量－2025年资本支出＝96－46＝50（亿元）
2024年年末实体价值＝50÷（12%－6%）＝833.33（亿元）
2024年年末股权价值＝833.33－164＝669.33（亿元）
2024年年末实体价值＝700＋164＝864（亿元）
2025年实体现金流量÷（12%－6%）＝864
2025年实体现金流量＝51.84（亿元）
β权益＝1×［1＋80%×（1－25%）］＝1.6
乙医院的股权资本成本＝1.6×（10.65%－4.4%）＋4.4%＝14.4%
乙医院的税后债务资本成本＝ 6%×（1 － 25%）＝ 4.5%
乙医院的加权平均资本成本＝ 4.5%×80%÷（100% ＋ 80%）＋ 14.4%×100%÷（100% ＋80%）＝ 10%
平均经营营运资本周转率＝（9＋11＋10）÷3＝10（次）
平均净经营性长期资产周转率＝（1.9＋2＋2.1）÷3＝2（次）
净经营资产占营业收入的比＝1÷平均经营营运资本周转率＋1÷平均净经营性长期资产周转率＝1÷10＋1÷2＝60%
税后经营净利率＝［（26 600－19 000－2 280）×（1－25%）÷26 600＋（30 000－21 000－2 700）×（1－25%）÷30 000＋（33 600－24 000－3 216）×（1－25%）÷33 600］÷3＝15%
乙医院实体价值计算如表7-5所示。
计算说明（部分）：
2021年营业收入＝33 600×（1＋6%）×（1＋5%）＝37 396.8（万元)
2020年税后经营净利润＝（5 904＋480）×（1－25%）＝4 788（万元）
2021年税后经营净利润＝37 396.8×15%＝5 609.52（万元）
2020年净经营资产＝33 600÷10＋33 600÷2.1＝19360（万元）
2021年净经营资产＝37396.8×60%＝22 438.08（万元）
2021年净经营资产增加＝22 438.08－19 360＝3 078.08（万元）
2022年净经营资产增加＝41 622.64×60%－37 396.8×60%＝2 535.5（万元）
2020年年末乙医院实体价值＝2 301.33＋3 064.21＋4 268.5＋5 681.49×（1＋3%）÷（10%－3%）×0.751 3＝72 442.02（万元）
2020年年末乙医院股权价值＝72 442.02－8 000＝64 442.02（万元）
市盈率法下，2020年年末乙医院股权价值＝4 428×15＝66 420（万元）
市盈率法是相对价值评估，利用现有可比公司估计目标公司的股权价值；而现金流量折现法主要是对公司未来的现金流量进行折现，计算的是内在价值。
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