题目
答案解析
拓展练习
企业的公平市场价值包括股权公平市场价值与净负债公平市场价值，另外，现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，因此股票的市场价格是现时价值，现时价值可能是公平的，也可能是不公平的，选项B不当选。
市盈率的驱动因素包括增长潜力、股利支付率和风险；市净率的驱动因素包括权益净利率、股利支付率、增长潜力和风险；市销率的驱动因素包括营业净利率、股利支付率、增长潜力和风险。市盈率、市净率和市销率的共同驱动因素有增长潜力、股利支付率和风险，选项A、D当选。
2020年年初乙公司股权价值＝350×（1＋7%）×90%÷（11%－7%）＝8 426.25（万元）
2020年年初乙公司股权价值计算如表7-1所示。
计算说明（部分）：
2020年税后经营净利润＝8 000×（1－60%－20%）×（1－25%）＝1 200（万元）
2020年净经营资产＝8 000×70%＝5 600（万元）
2020年净经营资产增加＝5 600－（2 140＋3 000）＝460（万元）
2020年实体现金流量＝2020年税后经营净利润－2020年净经营资产增加＝1 200－460＝740（万元）
2020年净负债＝8 000×30%＝2 400（万元）
2020年净负债增加＝2 400－1 605＝795（万元）
2020年税后利息费用＝2 400×8%×（1－25%）＝144（万元）
2020年债务现金流量＝2020年税后利息费用－2020年净负债增加＝144－795＝－651（万元）
2020年股权现金流量＝2020年实体现金流量－2020年债务现金流量＝740－（－651）＝1 391（万元）
2020年现值系数＝1÷（1＋10.5%）＝0.905
2020年现值＝1 391×0.905＝1 258.86（万元）
2020年年初乙公司股权价值＝1 258.86＋654.15＋734.25＋990.62×（1＋8%）÷（10.5%－8%）×0.741 2＝34 366.75（万元）
该增资为乙公司原股东带来的净现值＝34 366.75×70%－8 426.25＝15 630.48（万元）
该增资为甲公司带来的净现值＝34 366.75×30%－3 000＝7 310.03（万元）
该增资为甲公司带来的净现值大于0，甲公司增资是可行的。
β权益＝1×［1＋80%×（1－25%）］＝1.6
乙医院的股权资本成本＝1.6×（10.65%－4.4%）＋4.4%＝14.4%
乙医院的税后债务资本成本＝ 6%×（1 － 25%）＝ 4.5%
乙医院的加权平均资本成本＝ 4.5%×80%÷（100% ＋ 80%）＋ 14.4%×100%÷（100% ＋80%）＝ 10%
平均经营营运资本周转率＝（9＋11＋10）÷3＝10（次）
平均净经营性长期资产周转率＝（1.9＋2＋2.1）÷3＝2（次）
净经营资产占营业收入的比＝1÷平均经营营运资本周转率＋1÷平均净经营性长期资产周转率＝1÷10＋1÷2＝60%
税后经营净利率＝［（26 600－19 000－2 280）×（1－25%）÷26 600＋（30 000－21 000－2 700）×（1－25%）÷30 000＋（33 600－24 000－3 216）×（1－25%）÷33 600］÷3＝15%
乙医院实体价值计算如表7-5所示。
计算说明（部分）：
2021年营业收入＝33 600×（1＋6%）×（1＋5%）＝37 396.8（万元)
2020年税后经营净利润＝（5 904＋480）×（1－25%）＝4 788（万元）
2021年税后经营净利润＝37 396.8×15%＝5 609.52（万元）
2020年净经营资产＝33 600÷10＋33 600÷2.1＝19360（万元）
2021年净经营资产＝37396.8×60%＝22 438.08（万元）
2021年净经营资产增加＝22 438.08－19 360＝3 078.08（万元）
2022年净经营资产增加＝41 622.64×60%－37 396.8×60%＝2 535.5（万元）
2020年年末乙医院实体价值＝2 301.33＋3 064.21＋4 268.5＋5 681.49×（1＋3%）÷（10%－3%）×0.751 3＝72 442.02（万元）
2020年年末乙医院股权价值＝72 442.02－8 000＝64 442.02（万元）
市盈率法下，2020年年末乙医院股权价值＝4 428×15＝66 420（万元）
市盈率法是相对价值评估，利用现有可比公司估计目标公司的股权价值；而现金流量折现法主要是对公司未来的现金流量进行折现，计算的是内在价值。
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