题目

答案解析

拓展练习

两个方案的期限不同,不能直接根据净现值法或者内含报酬率法进行比较,应选择共同年限法或等额年金法进行决策,选项A、D当选。

在评价单一方案可行与否的时候,当各年的营业现金净流量均为正时,净现值法、现值指数法和内含报酬率法得出的结论一致。项目净现值大于0,则项目现值指数大于1,内含报酬率大于资本成本12%,选项A、D当选。会计报酬率和资本成本之间没有确定的大小关系,选项B不当选。净现值大于0,说明未来现金净流量总现值补偿了原始投资额现值后还有剩余,即动态回收期小于项目投资期5年,选项C不当选。

净现值=-1 000+500×(P/F,10%,1)+600×(P/F,10%,2)-500×(P/F,10%,3)+480×(P/F,10%,4)=-97.42(万元)
项目净现值小于0,A公司不应该投资该项目。
现金流出现值=1 000+500×(P/F,10%,3)=1 375.65(万元)
现金流入终值=500×(F/P,10%,3)+600×(F/P,10%,2)+480=1 871.5(万元)假设修订的内含报酬率为i,则:
1 375.65×(1+i)4=1 871.5
解得:i=8%
修订的内含报酬率(8%)<项目的资本成本(10%),A公司不应该投资该项目。
①如果项目现金流量出现两次或两次以上流入流出的交替,可能出现多解或无解的情况,以致结论无效或无法得出结论。
②假设项目现金流入的再投资报酬率与项目内含报酬率相同,不符合实际情况。

假设债券的市场利率为i,则:
1000×6%×(P/A,i,5)+1 000×(P/F,i,5)=960×(1-2%)=940.8
内插法求i:
当i=7%时:1 000×6%×(P/A,7%,5)+1 000×(P/F,7%,5)=959.01(元)
当i=8%时:1 000×6%×(P/A,8%,5)+1 000×(P/F,8%,5)=920.16(元)
(i-7%)÷(8%-7%)=(940.8-959.01)÷(920.16-959.01)
解得:i=7.47%
税后债务资本成本=7.47%×(1-25%)=5.6%
β资产=1.5÷[1+(1-25%)×2÷3]=1
β权益=1×[1+(1-25%)×1÷1]=1.75
股权资本成本=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.4%
加权平均资本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%
项目2016年及以后各年年末现金净流量及项目净现值如表5-5所示。
表 5-5 项目 2016 年及以后各年年末现金净流量及净现值
单位:万元
项目 | 2016 年年末 | 2017 年年末 | 2018 年年末 | 2019 年年末 | 2020 年年末 |
生产线购置支出 | -4 000 | ||||
年折旧额 | 4 000×(1-5%)÷ 4 = 950 | 950 | 950 | ||
折旧抵税 | 950×25% = 237.5 | 237.5 | 237.5 | ||
生产线变现价值 | 1 800 | ||||
变现收益纳税 | [(4 000-950× 3)-1 800]×25% =-162.5 | ||||
丧失的税后租金收入 | -60×(1- 25%)= -45 | -45 | -45 | -45 | |
税后销售收入 | 12 000×0.5×(1- 25%)= 4 500 | 4 500×(1 + 5%)= 4 725 | 4 725×(1 + 5%)=4 961.25 | ||
税后变动制造成本 | -12 000×0.3×(1- 25%)= -2 700 | -2 700×(1 + 5%)= -2 835 | -2 835×(1 + 5%)= -2 976.75 | ||
税后付现销售和管理费用 | -4 500×10% = -450 | -4 725×10% = -472.5 | -4 961.25×10% = -496.13 | ||
税后付现固定成本 | -200×(1-25%)= -150 | -250×(1- 25%)= -187.5 | -300×(1-25%)= -225 | ||
营运资本需要量 | 12 000×0.5×20% =1 200 | 1 200×(1 + 5%)= 1 260 | 1 260×(1 + 5%)=1 323 | ||
营运资本垫支 | -1 200 | -60 | -63 | ||
营运资本收回 | 1 323 | ||||
现金净流量 | -4 045 | -1 245 | 1 332.5 | 1 359.5 | 4 461.37 |
折现系数(8%) | 1 | 0.925 9 | 0.857 3 | 0.793 8 | 0.735 |
现金净流量现值 | -4 045 | -1 152.75 | 1 142.35 | 1 079.17 | 3 279.11 |
净现值 | -4 045 - 1 152.75 + 1 142.35 + 1 079.17 + 3 279.11 = 302.88 | ||||
项目净现值大于0,所以该项目可行。
设增加的购置成本为X万元,则:
增加的折旧=X×(1-5%)÷4=0.237 5X
增加的折旧抵税=0.237 5X×25%=0.059 375X
期末增加的账面价值=X-0.237 5X×3=0.287 5X
增加的变现损失抵税=0.287 5X×25%=0.071 875X
-X+0.059 375X×(P/A,8%,3)×(P/F,8%,1)+0.071 875X×(P/F,8%,4)+302.88=0
解得:X=376.02(万元)
能够接受的最高购置价格=4 000+376.02=4 376.02(万元)










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