题目
答案解析
保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益；抛补性看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益，选项C不当选。
拓展练习
到期日股价小于执行价格，看涨期权不行权，看涨期权的净收入为0元，看跌期权行权，多头看跌期权的净收入＝执行价格－到期日股价。保护性看跌期权是买股票同时买入看跌期权，此时组合净损益＝执行价格－股票买价－期权价格，选项A不当选。抛补性看涨期权是买入股票的同时卖出看涨期权，此时组合净损益＝到期日股价－股票买价＋期权价格，选项B当选。多头对敲是同时买入看涨期权和看跌期权，此时组合净损益＝执行价格－到期日股价－期权价格，选项C当选。空头对敲是同时卖出看涨期权和看跌期权，此时组合净损益＝-（执行价格－到期日股价）＋期权价格＝到期日股价－执行价格＋期权价格，选项D当选。
执行价格小于当前市价，执行看涨期权可以带来正回报，处于实值状态，而看跌期权不会执行，处于虚值状态，选项A、C当选。期权未到期，无论是看涨期权还是看跌期权，时间溢价均大于0，选项B当选，选项D不当选。
构建股价二叉树和期权二叉树：
Suu＝80×（1＋25%）×（1＋25%）＝125（元），Cuu＝125－90＝35（元）
Sud＝80（元），Cud＝0（元）
Sdd＝80×（1－20%）×（1－20%）＝51.2（元），Cdd＝0（元）
3%＝P×25%＋（1－P）×（-20%）
解得：P＝0.511 1
Cu＝0.511 1×35÷（1＋3%）＝17.37（元）
C0＝0.511 1×17.37÷（1＋3%）＝8.62（元）
①应该选择抛补性看涨期权，到期日股价为0时，存在最低净损益（-S0＋C）；期权被执行时，锁定最高净损益（X－S0＋C）。
②购买1股股票，同时出售1份以该股票为标的资产的看涨期权。
③组合的净损益＝40－40＋5＝5（元）
①应该选择多头对敲组合，适用于预期股价大幅波动，不知道股价上升还是下降。
②同时购买一只股票的看涨期权和看跌期权。
③6个月后股票价格＝40×（1－50%）＝20（元）
组合的净损益＝（40－20）－（5＋3）＝12（元）
6个月被分成两期，每期为3个月，
则：上行乘数u＝
=
＝ e0.2＝1.221 4
下行乘数d＝1÷u＝1÷1.221 4＝0.818 7
4%÷4＝上行概率×（1.221 4－1）－（1－0.818 7）×（1－上行概率）
解得：上行概率＝0.475
或者：上行概率＝（1+r-d)/(u-d)=(1+4%÷4-0.818 7）/（1.221 4-0.818 7）=0.475
下行概率＝ 1 － 0.475 ＝ 0.525
看涨期权的价格计算如表 6-7 所示。
计算说明：
Cuu＝37.3－25.3＝12（元）
Cu＝（12×0.475＋0×0.525）÷（1＋4%÷2÷2）＝5.64（元）
C0＝（5.64×0.475＋0×0.525）÷（1＋4%÷2÷2）＝2.65（元）
看跌期权价格＝2.65＋25.3÷（1＋4%÷2）－25＝2.45（元）
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