①旧设备初始现金净流出量：

旧设备年折旧额＝200 000×（1－10%）÷10＝18 000（元）

旧设备当前账面价值＝200 000－18 000×5＝110 000（元）

继续使用旧设备丧失的当前变现税后现金净流入＝50 000－（50 000－110 000）×25%＝65 000（元）

②旧设备剩余寿命期内现金净流出量：

第1～5年每年现金净流出量＝（110 000＋8 000）×（1－25%）－18 000×25%＝84 000（元）

第5年已达到税法口径折旧年限，第6年现金流量不再包含折旧抵税。

第6年现金净流出量＝（110 000＋8 000）×（1－25%）＝88 500（元）

③旧设备寿命期末现金净流入量：

第6年年末设备变现税后净现金流入＝0－（0－200 000×10%）×25%＝5 000（元）

④继续使用旧设备的相关现金流出总现值＝65 000＋84 000×（P/A，10%，5）＋（88 500－5 000）×（P/F，10%，6）＝430 562.95（元）

①新设备初始现金净流出量：

新设备购买和安装成本＝300 000（元）

减少营运资本投入（即营运资本的收回）＝-15 000（元）

新设备初始现金净流出量＝300 000－15 000＝285 000（元）

②新设备寿命期内现金净流出量：

新设备年折旧额＝300 000×（1－10%）÷10＝27 000（元）

第1～6年每年现金净流出量＝（85 000＋5 000）×（1－25%）－27 000×25%＝60 750（元）

③新设备寿命期末回收额：

第6年年末账面价值＝300 000－27 000×6＝138 000（元）

第6年年末变现税后净现金流入＝150 000－（150 000－138 000）×25%＝147 000（元）

第6年年末营运资本的再投入＝15 000（元）

④使用新设备的相关现金流出总现值＝285 000＋60 750×（P/A，10%，6）＋（15 000－147 000）×（P/F，10%，6）＝475 070.48（元）

两个方案的相关现金流出总现值的差额＝475 070.48－430 562.95＝44 507.53（元）

由于新设备的现金流出总现值大于旧设备，因此不应该更新设备。

2023年年末现金流量＝-9 000（万元）

2024年年末现金流量＝0（万元）

年折旧额＝9 000×（1－10%）÷6＝1 350（万元）

2025—2029年每年年末现金流量＝（4 200－800）×（1－25%）－（600－200）×（1－25%）＋1 350×25%＝2 587.5（万元）

2030年年末设备账面价值＝9 000－1 350×6＝900（万元）

2030年年末现金流量＝2 587.5＋400－（400－900）×25%＝3 112.5（万元）

β_资产＝2.6÷［1＋4÷3×（1－25%）］＝1.3

β_权益＝1.3×［1＋2×（1－25%）］＝3.25

权益资本成本＝2%＋3.25×4%＝15%

项目折现率＝15%×1÷3＋6%×（1－25%）×2÷3＝8%

净现值＝2 587.5×（P/A，8%，5）×（P/F，8%，1）＋3 112.5×（P/F，8%，7）－9 000＝2 381.72（万元）

现值指数＝（2 381.72＋9 000）÷9 000＝1.26

税后利息收入现值＝［9 000×（1＋7%）²－9 000］×（P/F，5%，2）×（1－25%）＋［9 000×（1＋7%）²－9 000］×（P/F，5%，4）×（1－25%）＝1 691.78（万元）

净现值＝1 691.78＋［9 000－（9 000－8 000）×25%］×（P/F，5%，4）－8 000＝890.41（万元）

现值指数＝（890.41＋8 000）÷8 000＝1.11

①乙公司：

投资项目所需权益资金＝9 000×1÷3＝3 000（万元）

投资项目所需债务资金＝9 000×2÷3＝6 000（万元）

②丙公司：

投资项目所需权益资金＝8 000×1÷4＝2 000（万元）

投资项目所需债务资金＝8 000×3÷4＝6 000（万元）

③丁公司：

投资项目所需权益资金＝9 600×1÷3＝3 200（万元）

投资项目所需债务资金＝9 600×2÷3＝6 400（万元）

由于债务资金限额12 000万元，股权资金限额8 000万元，可通过乙公司和丙公司项目或者只通过丁公司项目。因为乙公司和丙公司投资项目合计净现值大于丁公司投资项目净现值，因此甲公司应审批通过乙公司投资项目和丙公司投资项目。

该项目可行性测算如表5-4所示。

                                                表 5-4  项目可行性测算

                                                                                                                     单位：万元

因净现值＞ 0（或动态回收期＜ 3 年），故该项目可行。

设增加的智能产品单位变动制造成本为 Y 元，则：

第 1 年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1 － 25%）＝ 7.5Y

第 2 年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1 ＋ 10%）×（1 － 25%）＝ 8.25Y

第 3 年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1 ＋ 10%）2×（1 － 25%）＝ 9.075Y

令净现值＝ 0，则：

7.5Y×（P/F，9%，1）＋ 8.25Y×（P/F，9%，2）＋ 9.075Y×（P/F，9%，3）－ 1 450.55 ＝ 0

解得：Y ＝ 69.63（元）

所以单位变动制造成本最大值＝ 1 000 ＋ 69.63 ＝ 1 069.63（元）

智能产品单位变动制造成本上升 5% 时，引起的净现值变动量为：

-［1 000×5%×10×（1 － 25%）×（P/F，9%，1）＋ 1 000×5%×10×（1 ＋ 10%）×（1 －25%）×（P/F，9%，2）＋ 1 000×5%×10×（1 ＋ 10%）²×（1 － 25%）×（P/F，9%，3）］＝-1 041.61（万元）

净现值的变动百分比＝ -1 041.61÷1 450.55×100% ＝ -71.81%

净现值对单位变动制造成本的敏感系数＝ -71.81%÷5% ＝ -14.36