下列关于米勒模型的表述中正确的有（　　）。|2025年注会《财务成本管理》第二次万人模考-之了课堂

题目

A.如果企业所得税＝股东个人所得税＝债权人个人所得税＝0，企业的加权平均资本成本随着财务杠杆的提高而增加
B.如果负债的节税价值正好被个人所得税抵销，此时财务杠杆不发挥任何效应
C.如果股东个人所得税＞债权人个人所得税，来自债务的节税收益会增加
D.如果股东个人所得税＜债权人个人所得税，来自债务的节税收益会增加

本题来源：2025年注会《财务成本管理》第二次万人模考点击去做题

答案解析

答案： B,C

答案解析：根据米勒模型，当企业所得税＝股东个人所得税＝债权人个人所得税＝0时，即为无税MM理论，此时企业的加权平均资本成本与其资本结构无关，仅取决于企业的经营风险，因此，企业的加权平均资本成本不随着财务杠杆的变化而变化，选项A不当选。当（1－企业所得税）×（1－股东个人所得税）＝（1－债权人个人所得税）时，有负债企业价值＝无负债企业价值，意味着负债的节税价值正好被个人所得税抵销，此时财务杠杆不发挥任何效应，选项B当选。如果股东个人所得税＞债权人个人所得税，来自债务的节税收益会增加；如果股东个人所得税＜债权人个人所得税，来自债务的节税收益会减少，选项C当选，选项D不当选。

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拓展练习

第1题

[不定项选择题]下列关于租赁的表述中，不正确的有（　　）。

A.对于融资租入的固定资产，以该资产的公允价值为计税基础
B.在进行租买决策时，如果不考虑其他条件的变化，租赁净现值大于0，说明租赁方案优于购买方案
C.为简化计算，在计算租赁净现值时，应统一使用有担保债券的税前利率作为折现率
D.在进行租赁决策时无需考虑应由承租人承担的设备维护费

答案解析

答案： A,C,D

答案解析：对于融资租入的固定资产，以租赁合同约定的付款总额和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用为计税基础，租赁合同未约定付款总额的，以该资产的公允价值和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用为计税基础，选项A当选。租赁净现值＝租赁的现金流量总现值－借款购买的现金流量总现值，如果租赁净现值＞0，说明租赁的现金流量总现值＞借款购买的现金流量总现值，在不考虑其他条件的情况下，说明租赁方案优于购买方案，选项B不当选。在计算租赁净现值时，实务中的惯例是统一使用有担保债券的税后利率作为折现率，选项C当选。由承租人承担的设备维护费属于相关成本，直接影响租赁的决策分析，选项D当选。

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第2题

[不定项选择题]甲公司生产C产品，单价80元/件，单位变动成本48元/件，固定成本总额50000元，预计销量5000件。假设其他条件不变，下列关于敏感系数的表述中正确的有（　　）。

A.单价上升1%，息税前利润上升2.5%
B.单位变动成本下降1%，息税前利润下降2.18%
C.销量增加1%，息税前利润上升1.45%
D.固定成本下降1%，息税前利润上升0.45%

答案解析

答案： C,D

答案解析：

基期息税前利润＝5000×（80-48）－50000＝110000（元），单价敏感系数＝基期收入÷基期息税前利润＝5000×80÷110000＝3.64，单价上升1%，息税前利润变动百分比＝3.64×1%＝3.64%，选项A不当选。单位变动成本敏感系数＝-基期变动成本÷基期息税前利润＝-（5000×48）÷110000＝-2.18，单位变动成本下降1%，息税前利润变动百分比＝-2.18×（-1%）＝2.18%，选项B不当选。销量的敏感系数＝基期边际贡献÷基期息税前利润＝5000×（80-48）÷110000＝1.45，销量增加1%，息税前利润变动百分比＝1.45×1%＝1.45%，选项C当选。固定成本敏感系数＝-基期固定成本÷基期息税前利润＝-50000÷110000＝-0.45，固定成本下降1%，息税前利润变动百分比＝-0.45×（-1%）＝0.45%，选项D当选。

提示：注意题干中变动的方向。

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第3题

[不定项选择题]

甲公司2023年和2024年的相关财务数据如下：

项目	2023年	2024年
净经营资产净利率	15%	12%
税后利息率	4%	5%
净财务杠杆（净负债/股东权益）	0.6	0.8

通过连环替代法按照净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的顺序分析2024年各因素变动对权益净利率的影响，下列说法中正确的有（　　）。

A.2023年的权益净利率为21.6%
B.2024年的权益净利率较2023年下降4%
C.净经营资产净利率下降使权益净利率下降4.8%
D.税后利息率上升使权益净利率下降0.6%

答案解析

答案： A,B,C,D

答案解析：2023年权益净利率＝15%＋（15%－4%）×0.6＝21.6%，2024年权益净利率＝12%＋（12%－5%）×0.8＝17.6%，2024年权益净利率变动＝17.6%－21.6%＝-4%，选项A、B当选。替换净经营资产净利率：12%＋（12%－4%）×0.6＝16.8%，对权益净利率的影响＝16.8%－21.6%＝-4.8%；替换税后利息率：12%＋（12%－5%）×0.6＝16.2%，对权益净利率的影响＝16.2%－16.8%＝-0.6%，选项C、D当选。

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第4题

[不定项选择题]小李在孩子6岁生日当日购买了一份教育年金产品，从现在开始每年生日当日（含本年）缴纳2万元，连续缴费10年，可在孩子18岁～21岁每年生日当日领取6万元。下列计算公式中正确的有（　　）。

A.小李支付年金的年金现值计算公式为P＝2×（P/A，i，10）
B.小李支付年金的年金现值计算公式为P＝2×（P/A，i，10）×（1+i）
C.小李领取年金的年金现值计算公式为P＝6×（P/A，i，4）×（P/F，i，10）
D.小李领取年金的年金现值计算公式为P＝6×[（P/A，i，15）-（P/A，i，11）]

答案解析

答案： B,D

答案解析：每年年初支付的年金为预付年金，选项B当选。18岁开始领取的年金为递延年金，递延期为11年，选项D当选。

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第5题

[组合题]（本小题9分）甲公司是一家上市公司，当前股票市价为38元/股。市场现有以该股票为标的资产的欧式期权合约：看跌期权赋予持有人以40元/股卖出1股股票的权利，看涨期权则赋予以相同执行价买入1股股票的权利。两种期权合约期限均为6个月，且在存续期内甲公司不进行现金分红。根据市场预测，6个月后甲公司股价可能呈现两种走势：上涨至64元，或下跌至24元。当前年无风险利率为1.2%。

答案解析

[要求1]

答案解析：

股价上行时期权到期日价值＝64－40＝24（元）

股价下行时期权到期日价值＝0（元）

套期保值比率＝（24－0）÷（64－24）＝0.6（1分）

购买股票支出＝0.6×38＝22.8（元）

6个月的无风险利率＝1.2%÷2＝0.6%

看涨期权价值＝22.8－（24×0.6－0）÷（1＋0.6%）＝8.49（元）（2分）

[要求2]

答案解析：

根据看涨期权—看跌期权平价定理：8.49－看跌期权价值＝38－40÷（1＋0.6%）

看跌期权价值＝8.49－38＋40÷（1＋0.6%）＝10.25（元）（2分）

[要求3]

答案解析：

抛补性看涨期权组合净损益＝24－38＋8.49＝－5.51（元）（0.5分）

保护性看跌期权组合净损益＝40－38－10.25＝－8.25（元）（0.5分）

空头对敲组合净损益＝8.49＋10.25－（40－24）＝2.74（元）（0.5分）

多头对敲组合净损益＝40－24－8.49－10.25＝－2.74（元）（0.5分）

或者：多头对敲组合净损益＝－空头对敲组合的净损益＝－2.74（元）

[要求4]

答案解析：

抛补性看涨期权组合净损益＝40－38＋8.49＝10.49（元）（0.5分）

保护性看跌期权组合净损益＝64－38－10.25＝15.75（元）（0.5分）

空头对敲组合净损益＝8.49＋10.25－（64－40）＝－5.26（元）（0.5分）

多头对敲组合净损益＝5.26（元）（0.5分）

或者：多头对敲组合净损益＝－空头对敲组合净损益＝5.26（元）

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