题目
计算方案二设备租赁的各年现金净流量及总现值。（计算过程和结果填 入表 9-2 中。）
判断甲公司应该选择哪种方案，简要说明理由。
答案解析
设备购置的各年现金净流量及总现值如表 9-1 所示。
计算说明（部分）：
税后维护及保养等付现费用＝ 1×（1 － 25%）＝ 0.75（万元）
年折旧额＝（200 － 200×10%）÷6 ＝ 30（万元）
折旧抵税＝ 30×25% ＝ 7.5（万元）
变现相关现金流量＝（200 － 30×5 － 20）×25% ＋ 20 ＝ 27.5（万元）
设备租赁的各年现金净流量及总现值如表 9-2 所示。
计算说明（部分）：
计税基础＝ 40×5 ＋ 10 ＋ 10 ＝ 220（万元）
年折旧额＝ 220×（1 － 10%）÷6 ＝ 33（万元）
折旧抵税＝ 33×25% ＝ 8.25（万元）
变现损失抵税＝（220 － 33×5 － 20）×25% ＝ 8.75（万元）
租赁净现值＝ -141.44 －（-149.24）＝ 7.8（万元）
租赁净现值＞ 0，甲公司应选择方案二设备租赁。
拓展练习
长期资本负债率＝ 40 000÷（40 000 ＋ 60 000）×100% ＝ 40%
利息保障倍数＝（9 000 ＋ 3 000 ＋ 2 000）÷（2 000 ＋ 200）＝ 6.36（倍）
5 年后预期股价＝ 45×（1 ＋ 8%）5 ＝ 66.12（元）
每份债券所附认股权证的行权净流入＝ 20×（66.12 － 60）＝ 122.4（元）
设附认股权证债券的税前资本成本为 i，则：
1 000 ＝ 60×（P/A，i，10）＋ 122.4×（P/F，i，5）＋ 1 000×（P/F，i，10）
当 i ＝ 7% 时：
60×（P/A，7%，10）＋ 122.4×（P/F，7%，5）＋ 1 000×（P/F，7%，10）＝ 1 016.99（元）
当 i ＝ 8% 时：
60×（P/A，8%，10）＋ 122.4×（P/F，8%，5）＋ 1 000×（P/F，8%，10）＝ 949.11（元）
根据插值法：i ＝（1 000 － 1 016.99）÷（949.11 － 1 016.99）×（8% － 7%）＋ 7%
解得：i ＝ 7.25%
信用风险补偿率＝（5.63% － 4.59% ＋ 6.58% － 5.32% ＋ 7.2% － 5.75%）÷3 ＝ 1.25%
税前债务资本成本＝ 5.75% ＋ 1.25% ＝ 7%
以长期资本账面价值为资本结构计算 β 系数：
β 资产＝ 1.5÷［1 ＋（1 － 25%）×40 000÷60 000］＝ 1
β 权益＝ 1×［1 ＋（1 － 25%）×（40 000 ＋ 20 000）÷60 000］＝ 1.75
筹资后股权资本成本＝ 5.75% ＋ 1.75×4% ＝ 12.75%
税前股权资本成本＝ 12.75%÷（1 － 25%）＝ 17%
筹资后的长期资本负债率＝（40 000 ＋ 20 000）÷［60 000 ＋ 40 000 ＋ 20 000 ＋ 9 000×（1 ＋ 20%）］＝ 45.87%
筹资后的利息保障倍数＝［9 000×（1 ＋ 20%）÷（1 － 25%）＋ 2 000 ＋ 20 000×6%］÷（2 000 ＋ 200 ＋ 20 000×6%）＝ 5.18（倍）
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