题目

[单选题]某公司总股本的股数 200 000 股,现在采用非公开增发 20 000 股,增发前 20个交易日股票市价每股 10 元,新老股东各认购 50%,假设不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值变化,在增发价格为每股 8.02 元的情况下,老股东和新股东的财富变化是(  )。
  • A.老股东财富增加 18 000 元,新股东财富增加 18 000 元
  • B.老股东财富增加 18 000 元,新股东财富减少 18 000 元
  • C.老股东财富减少 18 000 元,新股东财富减少 18 000 元
  • D.老股东财富减少 18 000 元,新股东财富增加 18 000 元
本题来源:第九章 奇兵制胜(制胜好题) 点击去做题

答案解析

答案: D
答案解析:增发后价格=(10×200 000 + 8.02×20 000)÷(200 000 + 20 000)= 9.82(元 / 股),老股东财富变化= 9.82×(200 000 + 10 000) - 200 000×10 - 10 000×8.02 = -18 000(元),新股东财富变化=(9.82 - 8.02)×10 000 = 18 000(元)。
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拓展练习

第1题
答案解析
答案: C
答案解析:租赁费定期支付,类似债务的还本付息,租赁费现金流量与有担保借款在经济上是等价的,因此租赁费现金流量的折现率应采用有担保债券的税后利率,在本题中即为 9%×(1 -25%)= 6.75%。
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第2题
答案解析
答案: A,C
答案解析:

设可转换债券的到期期限为 n,内含报酬率(即资本成本)为 r,则:

(1)如果可转换债券不转股,-发行价= 0,r =- 1,其他条件不变的情况下,随着票面利率增加,资本成本也增加,选项 A 当选。由于债券可以折价、平价或者溢价发行,需分情况分析到期期限对资本成本的影响:

①假设平价发行,面值 1 000 元,票面利率 8%:

期限 1 年,1 000 =(1 000 + 1 000×8%)÷(1 + r),解得:r = 8%;

期限 2 年,1 000 =(1 000 + 1 000×8%×2)÷(1 + r)2,解得:r = 7.7%。

由此看出,到期期限延长,平价发行的可转换债券的资本成本是下降的。

②假设溢价发行,面值 1 000 元,票面利率 8%,发行价格 1 060 元:

期限 1 年,1 060 =(1 000 + 1 000×8%)÷(1 + r),解得:r = 1.89%;

期限 2 年,1 060 =(1 000 + 1 000×8%×2)÷(1 + r)2,解得:r = 4.61%。

由此看出,到期期限延长,溢价发行的可转换债券的资本成本是提高的。

③假设折价发行,面值 1 000 元,票面利率 8%,发行价格 960 元:

期限 1 年,960 =(1 000 + 1 000×8%)÷(1 + r),解得:r = 12.5%;

期限 2 年,960 =(1 000 + 1 000×8%×2)÷(1 + r)2,解得:r = 9.92%。

由此看出,到期期限延长,折价发行的可转换债券的资本成本是下降的。故:延长到期期限,对该可转换债券资本成本的影响是不确定的,选项 B 不当选。

(2)如果可转换债券转股,-发行价= 0,- 1,随着转换比率增加,资本成本增加,选项 C 当选。转换比率=面值 ÷ 转股价格,随着转股价格提高,转换比率降低,资本成本降低,选项 D 不当选。

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第3题
[不定项选择题]

与非公开发行股票方式相比,公开发行股票方式(  )。(2017)

  • A.发行范围小
  • B.发行成本高
  • C.股票变现性强
  • D.发行条件低
答案解析
答案: B,C
答案解析:公开发行股票的优点是:发行范围广,发行对象多,易于足额募集资本,股票的变现性强,流通性好,还有助于提高发行公司的知名度和影响力。缺点是:手续繁杂,发行成本高。
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第4题
答案解析
[要求1]
答案解析:

配股除权参考价=(2 500 000×16 + 2 500 000×3÷10×14.7)÷(2 500 000 + 2 500 000×3÷10)= 15.7(元 / 股)

或:配股除权参考价=(16 + 14.7×3÷10)÷(1 + 3÷10)= 15.7(元 / 股)

每份配股权的价值=(15.7 - 14.7)÷(10÷3)= 0.3(元 / 份)

[要求2]
答案解析:

配股后股东财富的变化= 10 000×(1 + 3÷10)×15.7 - 10 000×16 - 10 000×3÷10×14.7 = 0(元)

该股东参与配股后股东财富没有发生变化。

[要求3]
答案解析:

配股除权参考价=(2 500 000×16 + 2 500 000×3÷10×80%×14.7)÷(2 500 000 +2 500 000×3÷10×80%)= 15.75(元 / 股)

或:配股除权参考价=(16 + 14.7×3÷10×80%)÷(1 + 3÷10×80%)= 15.75(元 / 股)

配股后股东财富的变化= 10 000×(1 + 3÷10)×15.75 - 10 000×16 - 10 000×3÷10×14.7 = 650(元)

该股东参与配股后股东财富增加 650 元。

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第5题
答案解析
[要求1]
答案解析:

长期资本负债率= 40 000÷(40 000 + 60 000)×100% = 40%

利息保障倍数=(9 000 + 3 000 + 2 000)÷(2 000 + 200)= 6.36(倍)

[要求2]
答案解析:

5 年后预期股价= 45×(1 + 8%)5 = 66.12(元)

每份债券所附认股权证的行权净流入= 20×(66.12 - 60)= 122.4(元)

设附认股权证债券的税前资本成本为 i,则:

1 000 = 60×(P/A,i,10)+ 122.4×(P/F,i,5)+ 1 000×(P/F,i,10)

当 i = 7% 时:

60×(P/A,7%,10)+ 122.4×(P/F,7%,5)+ 1 000×(P/F,7%,10)= 1 016.99(元)

当 i = 8% 时:

60×(P/A,8%,10)+ 122.4×(P/F,8%,5)+ 1 000×(P/F,8%,10)= 949.11(元)

根据插值法:i =(1 000 - 1 016.99)÷(949.11 - 1 016.99)×(8% - 7%)+ 7%

解得:i = 7.25%

[要求3]
答案解析:

信用风险补偿率=(5.63% - 4.59% + 6.58% - 5.32% + 7.2% - 5.75%)÷3 = 1.25%

税前债务资本成本= 5.75% + 1.25% = 7%

以长期资本账面价值为资本结构计算 β 系数:

β 资产= 1.5÷[1 +(1 - 25%)×40 000÷60 000]= 1

β 权益= 1×[1 +(1 - 25%)×(40 000 + 20 000)÷60 000]= 1.75

筹资后股权资本成本= 5.75% + 1.75×4% = 12.75%

税前股权资本成本= 12.75%÷(1 - 25%)= 17%

[要求4]
答案解析:

筹资后的长期资本负债率=(40 000 + 20 000)÷[60 000 + 40 000 + 20 000 + 9 000×(1 + 20%)]= 45.87%

筹资后的利息保障倍数=[9 000×(1 + 20%)÷(1 - 25%)+ 2 000 + 20 000×6%]÷(2 000 + 200 + 20 000×6%)= 5.18(倍)

[要求5]
答案解析:附认股权证债券属于混合筹资,其资本成本应介于税前债务资本成本和税前股权资本成本之间。此方案税前资本成本(7.25%)大于税前债务资本成本(7%),小于税前股权资本成本(17%);与长期借款合同中保护性条款的要求相比,长期资本负债率(45.87%)低于 50%,利息保障倍数(5.18 倍)高于 5 倍,符合要求。满足两项条件,方案可行。
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