题目
计算A方案的如下指标：①第0年现金净流量；②第1—4年营业现金净流量；③第5年现金净流量；④净现值。
计算A方案年金净流量，判断甲公司应选择哪个方案，并说明理由。
计算方案一和方案二的每股收益无差别点息税前利润和每股收益无差别点每股收益，判断甲公司应选择哪个方案，并说明理由。
答案解析
普通股资本成本率=0.2×(1+10%) ÷5+10%=14.4%
加权平均资本成本率=6%×16000÷(16000+20000)+14.4%×20000÷(16000+20000)=10.67%（2分）
①NCF0= - (7000+ 1000) = - 8000(万元)
②年折旧额=(7000-700)÷5= 1260(万元)
NCF1-4=12000× ( 1-25%) - 8000× (1-25%) +1260×25%= 3315(万元)
③NCF5 = 3315+700+1000= 5015(万元)
④净现值=3315× (P/A，12%，4) + 5015× (P/F，12%，5) - 8000
=3315×3.0373+5015×0.5674 - 8000=4914.16(万元)（5分）
A方案年金净流量=4914.16÷(P/A，12%，5)=4914.16÷3.6048=1363.23(万元)
甲公司应该选择A方案。由于A方案的年金净流量1363.23万元大于B方案的年金净流量1204.56万元，所以甲公司应该选择A方案。（3分）
方案一增发的普通股股数=6000÷4.8=1250(万股)
方案二增加的年利息=6000×9%=540(万元)
筹资前的年利率=6%÷ (1-25%)=8%
筹资前的年利息=16000×8%=1280(万元)
(EBIT -1280 - 540)×(1 -25%)÷4000=(EBIT- 1280) × (1-25%)÷ (4000+1250)
求解可得：每股收益无差别点息税前利润EBIT=3548(万元)
每股收益无差别点每股收益=(3548- 1280) × (1-25%) ÷ (4000+1250)=0.32（元/股）
应当选择方案二。因为筹资后预计年息税前利润4500万元大于每股收益无差别点息税前利润3548万元，故应选择债务筹资，即方案二。（3分）
拓展练习
优先股发行价格＝100×（1＋10％）＝110（元），优先股年固定股息＝100×8％＝8（元），所以，优先股的资本成本率＝8÷［110×（1－2％）］＝7.42％。选项B当选。
变动成本差异分析中，用量差异包括直接材料数量差异、直接人工效率差异、变动制造费用效率差异，选项A、C当选；
价格差异包括直接材料价格差异、直接人工工资率差异、变动制造费用耗费差异，选项B、D不当选。
平均收现期=20×50%+30×50%=25（天)，应收账款的机会成本=7200÷360×25×60%×5%=15（万元）。选项A当选。
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