题目
答案解析
在股价降低时，债券持有人不会选择行权，而是等待债券到期，这时公司将面临还本的财务压力；在股价上涨时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。选项A当选，选项B不当选。尽管可转换债券的票面利率比普通债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比普通债券要高。选项C不当选。与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，有利于稳定公司股票价格。选项D当选。
拓展练习
布莱克—斯科尔斯模型假设不支付股利，股票看涨期权可以适用。认股权证不能假设有效期限内不分红，5至10年不分红很不现实，不能用该模型定价。选项A错误。附认股权证债券的发行者，主要目的是发行债券而不是股票，选项B错误。
混合筹资工具是既带有债务融资特征又带有权益融资特征的特殊融资工具，常见的有优先股、永续债、附认股权证债券、可转换债券等。选项B、C、D当选。
发行日每份纯债券的价值＝1000×5%×（P/A，7%，10）＋1000×（P/F，7%，10）＝859.48（元）
第8年年末每份纯债券的价值＝1000×5%×（P/A，7%，2）＋1000×（P/F，7%，2）＝963.8（元）
可转换债券的转换比率＝1000/20＝50
第8年年末股票价格=15×（F/P，6%，8）=23.91（元）
第8年年末每份可转换债券的转换价值＝50×23.91＝1195.5（元）
可转换债券的转换价值大于纯债券的价值，因此第8年年末每份可转换债券的底线价值为1195.5元。
赎回上限股价＝20×125%＝25（元）
第9年年末股票价格=23.91×（1+6%）=25.34（元）＞25（元），达到可赎回条件。
赎回价格1050元低于底线价值1195.5元，所以理性投资人会在第8年年末转股。
假设可转换债券的税前资本成本为 i，则：
1000＝50×（P/A，i，8）＋1195.5×（P/F，i，8）
当i＝7%时：50×（P/A，7%，8）＋1195.5×（P/F，7%，8）＝994.35
当i＝6%时：50×（P/A，6%，8）＋1195.5×（P/F，6%，8）＝1060.55
根据插值法：（i－6%）/（7%－6%）＝（1000－1060.55）/（994.35－1060.55）
解得：i＝6.91%
由于可转换债券的税前资本成本6.91%小于等风险普通债券的市场利率7%，对投资人没有吸引力，筹资方案不可行。
假设降低转换价格到Y元，其他条件不变：
底线价值＝1000÷Y×15×（1＋6%）8＝23907.72÷Y
1000＝50×（P/A，7%，8）＋23907.72÷Y×（P/F，7%，8）
1000＝298.57＋13914.29÷Y
Y＝19.837（元）
第8年年末股票价格23.91元＜19.837×125%＝24.80元＜第9年年末股票价格25.34元，投资人仍然会在第8年年末转换股票，所以至少把转换价格降低到19.83元。
普通债券税前资本成本＝3.75%÷（1－25%）＝5%，股票资本成本＝3%＋1.5×（6%－3%）＝7.5%，股票税前资本成本＝7.5%÷（1－25%）＝10%，可转换债券的税前筹资成本应介于普通债券税前资本成本5%和股票税前资本成本10%之间。
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