题目

[不定项选择题]下列有关发行可转换债券的特点表述正确的有(      )。
  • A.

    在股价降低时,会有财务风险

  • B.

    在股价降低时,会降低公司的股权筹资额

  • C.

    可转换债券的票面利率比普通债券低,因此其资本成本低

  • D.

    可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性

本题来源:第三节 混合筹资 点击去做题 箭头

答案解析

答案: A,D
答案解析:

在股价降低时,债券持有人不会选择行权,而是等待债券到期,这时公司将面临还本的财务压力;在股价上涨时,公司只能以较低的固定转换价格换出股票,会降低公司的股权筹资额。选项A当选,选项B不当选。尽管可转换债券的票面利率比普通债券低,但是加入转股成本之后的总筹资成本比普通债券要高。选项C不当选。与普通股相比,可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性,有利于稳定公司股票价格。选项D当选。

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拓展练习

第1题
答案解析
答案: A
答案解析:等风险普通债券的税后利率=5%×(1-20%)=4%,可转换债券的税后资本成本的区间是4%~7%。
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第2题
[单选题]下列关于优先股筹资特点的说法中,不正确的是( )。
  • A.不支付股利会导致公司破产
  • B.分类为权益工具的优先股股利不可以税前扣除
  • C.与普通股相比,发行优先股一般不会稀释股东权益
  • D.优先股的股利会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本
答案解析
答案: A
答案解析:

优先股筹资的优点:

(1)与债券相比:不支付股利不会导致公司破产;没有到期期限,不需要偿还本金。 选项A当选。

(2)与普通股相比:发行优先股一般不会稀释股东控制权。 选项C不当选。

优先股筹资的缺点:

(1)与债券相比:分类为权益工具的优先股的股利不可以税前扣除(税收劣势);投资者购买优先股所获得的股利免税(税收优势)。如果二者可以相互抵消,则优先股股息率与债券利率趋于一致。 选项 B不当选。

(2)与普通股相比:优先股股利通常被视为固定成本,会增加公司的财务风险,从而增加普通股成本。选项D不当选。


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第3题
[不定项选择题]

在其他条件不变的情况下,关于单利计息、到期一次还本付息的可转换债券的内含报酬率,下列表述中正确的有(      )。(2016年)

  • A.

    债券期限越长,债券内含报酬率越高

  • B.

    票面利率越高,债券内含报酬率越高

  • C.

    转换价格越高,债券内含报酬率越高

  • D.

    转换比率越高,债券内含报酬率越高

答案解析
答案: B,D
答案解析:

债券的内含报酬率是使得未来现金流入的现值等于债券购买价格的折现率。

对于选项A举例说明:

①如果平价发行面值1 000元,票面利率8%,单利计息、到期一次还本付息的债券

期限1年,100010001000×8%/1IRR),内含报酬率IRR8%

期限2年,1000=(10001000×8%×2/1+IRR2,内含报酬率IRR7.7%

期限延长,平价发行的可转换债券的内含报酬率是下降的。

1 060元溢价发行面值1 000元,票面利率8%,单利计息、到期一次还本付息的债券

期限1年,106010001000×8%/1IRR),内含报酬率IRR1.89%

期限2年,1060=(10001000×8%×2/1IRR²,内含报酬率IRR4.61%

期限延长,溢价发行的可转换债券的内含报酬率是上升的。

960元折价发行面值1 000元,票面利率8%,单利计息、到期一次还本付息的债券

期限 1 年,960 =(1 000 + 1 000×8%)÷(1 +IRR),内含报酬率IRR = 12.5%;

期限 2 年,960 =(1 000 + 1 000×8%×2)÷(1+IRR)²内含报酬率IRR = 9.92%

期限延长,折价发行的可转换债券的内含报酬率是下降的。

因此,延长到期期限对该可转换债券的内含报酬率的影响是不确定的,选项A错误。

在其他条件不变的情况下,票面利率越高,未来利息越多,债券内含报酬率越高,选项B正确。

在其他条件不变的情况下,转换价格越高,意味着转换比率越低,如果在到期前转股,转换价值=股价×转换比率,转换价值越小,债券内含报酬率越低,选项C错误转换比率越高,转换价值越大,债券内含报酬率越高,选项D正确



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第4题
[不定项选择题]以下关于分类为权益工具的优先股筹资的表述中,不正确的有(   )。
  • A.优先股投资的风险比普通股大
  • B.同一公司的优先股股东要求的必要报酬率比债权人高
  • C.优先股不得上市交易或转让
  • D.当公司处于财务困难时,债务利息会被优先支付,优先股股利则其次
答案解析
答案: A,C
答案解析:优先股投资的风险比普通股小,选项A不正确。优先股发行后可以申请上市交易或转让,不设限售期,选项C不正确。
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第5题
答案解析
[要求1]
答案解析:

发行日每份纯债券的价值=1000×5%×(P/A,7%,10)+1000×(P/F,7%,10)=859.48(元)

[要求2]
答案解析:

第8年年末每份纯债券的价值=1000×5%×(P/A,7%,2)+1000×(P/F,7%,2)=963.8(元)

可转换债券的转换比率=1000/20=50

第8年年末股票价格=15×(F/P,6%,8)=23.91(元)

第8年年末每份可转换债券的转换价值=50×23.91=1195.5(元)

可转换债券的转换价值大于纯债券的价值,因此第8年年末每份可转换债券的底线价值为1195.5元。

[要求3]
答案解析:

赎回上限股价=20×125%=25(元)

第9年年末股票价格=23.91×(1+6%)=25.34(元)>25(元),达到可赎回条件。

赎回价格1050元低于底线价值1195.5元,所以理性投资人会在第8年年末转股。

假设可转换债券的税前资本成本为 i,则:

1000=50×(P/A,i,8)+1195.5×(P/F,i,8)

当i7%时:50×(P/A,7%,8)+1195.5×(P/F,7%,8)=994.35

当i6%时:50×(P/A,6%,8)+1195.5×(P/F,6%,8)=1060.55

根据插值法:(i-6%)/(7%-6%)=(1000-1060.55)/(994.35-1060.55)

解得:i=6.91%

由于可转换债券的税前资本成本6.91%小于等风险普通债券的市场利率7%,对投资人没有吸引力,筹资方案不可行。

[要求4]
答案解析:

假设降低转换价格到Y元,其他条件不变:

底线价值=1000÷Y×15×(1+6%)8=23907.72÷Y

1000=50×(P/A,7%,8)+23907.72÷Y×(P/F,7%,8)

1000=298.57+13914.29÷Y

Y=19.837(元)

第8年年末股票价格23.91元<19.837×125%=24.80元<第9年年末股票价格25.34元,投资人仍然会在第8年年末转换股票,所以至少把转换价格降低到19.83元。

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