甲公司拟发行可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率为5%，股东权益资本成本为7%，甲公司的企业所得税税率为20%。要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本区间为（）。（2014年）|第三节混合筹资-之了课堂

题目

[单选题]甲公司拟发行可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率为5%，股东权益资本成本为7%，甲公司的企业所得税税率为20%。要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本区间为（）。（2014年）

A.5%～7%
B.4%～7%
C.5%～8.75%
D.4%～8.75%

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答案解析

答案： C

答案解析：税前股权资本成本=7%÷（1-20%）=8.75%，可转换债券的税前资本成本应在普通债券利率与税前股权资本成本之间，选项C当选。

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拓展练习

第1题

[不定项选择题]下列筹资方式中，属于混合筹资的有（　）

A.发行普通股筹资
B.发行优先股筹资
C.发行附认股权证债券筹资
D.发行可转换债券筹资

答案解析

答案： B,C,D

答案解析：

混合筹资工具是既带有债务融资特征又带有权益融资特征的特殊融资工具，常见的有优先股、永续债、附认股权证债券、可转换债券等。选项B、C、D当选。

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第2题

[单选题]

F公司正在为某项目拟订筹资方案。经测算，直接平价发行普通债券，税后资本成本将达到3.75%；如果发行股票，公司股票的β系数为1.5，目前无风险利率为3%，市场组合收益率为6%，企业所得税税率为25%。根据以上信息，如果该公司发行可转换债券，其综合税前筹资成本的合理范围应为（　　）。

A.
3.75%~10%
B.
3.75%~7.5%
C.
5%~7.5%
D.
5%~10%

答案解析

答案： D

答案解析：

普通债券税前资本成本＝3.75%÷（1－25%）＝5%，股票资本成本＝3%＋1.5×（6%－3%）＝7.5%，股票税前资本成本＝7.5%÷（1－25%）＝10%，可转换债券的税前筹资成本应介于普通债券税前资本成本5%和股票税前资本成本10%之间。

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第3题

[不定项选择题]

为了提高可转换债券对投资者的吸引力，可采用的调整措施有（　）。

A.
提高债券票面利率
B.
降低转换比率
C.
降低转换价格
D.
延长赎回保护期

答案解析

答案： A,C,D

答案解析：

为了提高可转换债券对投资者的吸引力，可采用对投资者有利的措施，如提高票面利率、延长赎回保护期、提高转换比率或降低转换价格等。

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第4题

[不定项选择题]

发行可转换债券设置赎回条款的目的包括（　　）。　　

A.加速债券持有人转换股份
B.保护债券发行人的利益
C.有利于降低投资者的持券风险
D.保护债券投资人的利益

答案解析

答案： A,B

答案解析：设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份，因此又被称为加速条款；同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失。

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第5题

[组合题]

A公司是一家经营电子产品的上市公司，目前正处于高速成长时期，发行在外的普通股3000万股，目前股价5元/股，预计A公司可持续增长率为7%。为了开发新项目，目前该公司急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的附认股权证债券。债券面值为每份1000元，票面利率设定为6%。债券按照面值发行，同时每张债券附送10张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按6元的价格购买1股普通股，假设均在5年后行权。假设等风险普通债券的市场利率为7%。

已知：（P/A，6%，10）=7.3601，（P/A，7%，10）=7.0236，（P/F，6%，5）=0.7473，（P/F，6%，10）=0.5584，（P/F，7%，5）=0.7130，（P/F，7%，10）=0.5083。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

每份纯债券的价值=1000×6%×（P/A，7%，10）+1000×（P/F，7%，10）=929.72（元）

每张认股权证的价值=（1000-929.72）/10=7.03（元）

[要求2]

答案解析：

第5年年末股票的市价=5×（1+7%）⁵=7.01（元）

每份债券所附认股权证的行权净流入=（7.01-6）×10=10.1（元）

假设该附认股权证债券的税前资本成本为 i，则：

60×（P/A，i，10）+10.1×（P/F，i，5）+1000×（P/F，i，10）＝1000

当i=6%时：60×（P/A，6%，10）+10.1×（P/F，6%，5）+1000×（P/F，6%，10）=1007.55

当i=7%时：60×（P/A，7%，10）+10.1×（P/F，7%，5）+1000×（P/F，7%，10）=936.92

利用插值法：（i-6%）/（7%-6%）=（1000-1007.55）/（936.92-1007.55）

解得：i=6.11%

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