甲公司拟发行可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率为5%，股东权益资本成本为7%，甲公司的企业所得税税率为20%。要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本区间为（）。（2014年）|第三节混合筹资-之了课堂

题目

[单选题]甲公司拟发行可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率为5%，股东权益资本成本为7%，甲公司的企业所得税税率为20%。要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本区间为（）。（2014年）

A.5%～7%
B.4%～7%
C.5%～8.75%
D.4%～8.75%

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答案解析

答案： C

答案解析：税前股权资本成本=7%÷（1-20%）=8.75%，可转换债券的税前资本成本应在普通债券利率与税前股权资本成本之间，选项C当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]下列关于认股权证与股票看涨期权共同点的说法中，正确的是（　　）。（2015年）

A.两者均有固定的行权价格
B.两者行权后均会稀释每股价格
C.两者行权后均会稀释每股收益
D.两者行权时买入的股票均来自二级市场

答案解析

答案： A

答案解析：股票看涨期权执行时，股票来自二级市场，不存在稀释每股收益和股价问题；当认股权证执行时，股票是新发股票，会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价，选项B、C、D不当选。

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第2题

[不定项选择题]下列筹资方式中，属于混合筹资的有（　）

A.发行普通股筹资
B.发行优先股筹资
C.发行附认股权证债券筹资
D.发行可转换债券筹资

答案解析

答案： B,C,D

答案解析：

混合筹资工具是既带有债务融资特征又带有权益融资特征的特殊融资工具，常见的有优先股、永续债、附认股权证债券、可转换债券等。选项B、C、D当选。

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第3题

[组合题]

甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率5%，每年付息一次；同时附送20张认股权证，认股权证在债券发行3年后到期，到期前每张认股权证可按11元的价格购买1股甲公司普通股股票，假设投资者均在到期日行权。

甲公司目前有发行在外的普通债券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期还本，每份市价1020元。（刚刚支付过最近一期利息）

公司目前处于生产经营的稳定增长期，可持续增长率5%。普通股每股市价10元。

公司的企业所得税税率25%。

已知：（P/A，5%，5）=4.3295，（P/A，6%，5）=4.2124，（P/F，5%，5）=0.7835，（P/F，6%，5）=0.7473，（P/F，5%，3）=0.8638，（P/F，6%，3）=0.8396。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

假设公司普通债券的税前资本成本为r_d，则：

1000×6%×（P/A，r_d，5）+1000×（P/F，r_d，5）=1020

当r_d=5%时：1000×6%×（P/A，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=1043.27

当r_d=6%时：1000×6%×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=1000.04

根据插值法：（r_d-5%）/（6%-5%）=（1020-1043.27）/（1000.04-1043.27）

解得：r_d=5.54%

[要求2]

答案解析：

3年后公司普通股每股市价=10×（1+5%）³=11.58（元）

每份债券所附认股权证的行权净流入=（11.58-11）×20=11.6（元）

假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为i，则：

1000=1000×5%×（P/A，i，5）+11.6×（P/F，i，3）+1000×（P/F，i，5）

当i=5%时：1000×5%×（P/A，5%，5）+11.6×（P/F，5%，3）+1000×（P/F，5%，5）=1010

当i=6%时：1000×5%×（P/A，6%，5）+11.6×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）=967.66

根据插值法：（i-5%）/（6%-5%）=（1000-1010）/（967.66-1010）

解得：i=5.24%

【提示】本题考查的是分离型附认股权证，计算方法与非分离型附认股权证有所不同。

[要求3]

答案解析：

因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本5.24%小于公司普通债券的税前资本成本5.54%，所以该筹资方案不合理。

调整建议：可以提高票面利率、降低认股价格、增加认股权证数量等。

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第4题

[不定项选择题]

认股权证与以股票为标的物的美式看涨期权相比的相同点在于（　　）。

A.
它们均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动
B.
它们在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权
C.
它们都有一个固定的执行价格
D.
执行都会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价

答案解析

答案： A,B,C

答案解析：

执行认股权证会增加股份数量，稀释每股收益和股价，股票看涨期权不存在稀释问题，选项D不当选。

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第5题

[组合题]

A公司是一家经营电子产品的上市公司，目前正处于高速成长时期，发行在外的普通股3000万股，目前股价5元/股，预计A公司可持续增长率为7%。为了开发新项目，目前该公司急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的附认股权证债券。债券面值为每份1000元，票面利率设定为6%。债券按照面值发行，同时每张债券附送10张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按6元的价格购买1股普通股，假设均在5年后行权。假设等风险普通债券的市场利率为7%。

已知：（P/A，6%，10）=7.3601，（P/A，7%，10）=7.0236，（P/F，6%，5）=0.7473，（P/F，6%，10）=0.5584，（P/F，7%，5）=0.7130，（P/F，7%，10）=0.5083。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

每份纯债券的价值=1000×6%×（P/A，7%，10）+1000×（P/F，7%，10）=929.72（元）

每张认股权证的价值=（1000-929.72）/10=7.03（元）

[要求2]

答案解析：

第5年年末股票的市价=5×（1+7%）⁵=7.01（元）

每份债券所附认股权证的行权净流入=（7.01-6）×10=10.1（元）

假设该附认股权证债券的税前资本成本为 i，则：

60×（P/A，i，10）+10.1×（P/F，i，5）+1000×（P/F，i，10）＝1000

当i=6%时：60×（P/A，6%，10）+10.1×（P/F，6%，5）+1000×（P/F，6%，10）=1007.55

当i=7%时：60×（P/A，7%，10）+10.1×（P/F，7%，5）+1000×（P/F，7%，10）=936.92

利用插值法：（i-6%）/（7%-6%）=（1000-1007.55）/（936.92-1007.55）

解得：i=6.11%

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