题目
答案解析
该投资项目预期资产价值＝2 900×25%＋1 000×55%＋600×20%＝1395（万元），投资新项目后的资产价值变化＝1 395－1800＝-405（万元），选项A当选。若项目成功，预期为股东带来的净现值＝2900－2 000＝900（万元），选项C不当选。投资新项目债权人权益的期望收益＝2000×25%＋1 000×55%＋600×20%＝1170（万元），投资新项目后债权人权益的期望增加值＝1 170－1800＝-630（万元），选项B当选，选项D不当选。
拓展练习
根据公式：财务杠杆系数＝[Q(P-V)-F]/[Q(P-V)-F-I-PD÷(I-T)]可知，销售量、销售单价、单位变动成本、固定经营成本、利息费用、所得税税率和优先股股息均会影响财务杠杆系数。
根据有税MM理论，债务资本成本不随债务比例的变动而变动，有负债企业的加权平均资本成本随债务比例的增加而降低，选项A、C不当选。财务杠杆提高，有负债企业的权益资本成本随着增加，企业价值也会提高，选项B、D当选。
方案一新增债券利息＝4 000÷1 250×1 000×9%＝288（万元）
假设每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则：
［（EBIT－10 000×6%－288）×（1－25%）－6 000×10%］÷1 000
＝［（EBIT－10 000×6%）×（1－25%）－6 000×10%］÷（1 000＋4 000÷10）
解得：EBIT＝2 408（万元）
增加新设备后：
方案一的每股收益＝［（2 660－10 000×6%－288）×（1－25%）－6 000×10%］÷1 000＝0.73（元/股）
方案二的每股收益＝［（2 660－10 000×6%）×（1－25%）－6 000×10%］÷（1 000＋4 000÷10）＝0.68（元/股）
当息税前利润为2 660万元时，方案一的每股收益大于方案二的每股收益，所以应选择方案一。
边际贡献＝预计息税前利润＋固定经营成本＝2 660＋1 000＋600＝4 260（万元）
经营杠杆系数＝4 260÷2 660＝1.6
财务杠杆系数＝2 660÷［2 660－10 000×6%－288－6 000×10%÷（1－25%）］＝2.74
边际贡献＝10 000×（1－60%）＝4 000（万元）
息税前利润＝4 000－2 000＝2 000（万元）
归属于普通股股东的税前利润＝2 000－7 500×5%－30×100×8%÷（1－25%）＝1 305（万元）
经营杠杆系数＝4 000÷2 000＝2
财务杠杆系数＝2 000÷1 305＝1.53
联合杠杆系数＝4 000÷1 305＝3.07
假设方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则：
［（EBIT－7 500×5%－4 000×6%）×（1－25%）－30×100×8%］÷500＝［（EBIT－7 500×5%）×（1－25%）－30×100×8%］÷（500＋4 000÷16）
解得：EBIT＝1 415（万元）
每股收益无差别点的销售收入×（1－60%）－2 000－500＝1 415
解得：每股收益无差别点的销售收入＝9787.5（万元）
预计销售收入＝10 000＋3 000＝13 000（万元）
因为预计销售收入13 000万元大于每股收益无差别点的销售收入9 787.5万元，所以选择方案一发行长期债券进行筹资。
边际贡献＝13 000×（1－60%）＝5 200（万元）
息税前利润＝5 200－2 000－500＝2 700（万元）
归属于普通股股东的税前利润＝2 700－7 500×5%－4 000×6%－30×100×8%÷（1－25%）＝1 765（万元）
经营杠杆系数＝5 200÷2 700＝1.93
财务杠杆系数＝2 700÷1 765＝1.53
联合杠杆系数＝5 200÷1 765＝2.95
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