题目
答案解析
拓展练习
经营杠杆系数＝（息税前利润＋固定经营成本）÷息税前利润，固定经营成本和息税前利润共同决定经营杠杆的大小，如果没有固定经营成本，则经营杠杆系数为1，此时不存在经营杠杆效应，选项A、B、D当选。经营杠杆反映的是营业收入的变化对息税前利润变化的影响程度，联合杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益变化的影响程度，选项C不当选。
资本成本比较法没有考虑各种筹资方式在数量与比例上的约束，也没有考虑各种筹资方式的财务风险差异，选项A当选。每股收益无差别点法没有考虑风险因素，选项B当选。企业价值比较法认为，企业的最佳资本结构不一定是使每股收益最大的资本结构，而是使企业价值最大的资本结构，此时的加权平均资本成本最小，选项C当选，选项D不当选。
假设每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则：（EBIT－130）×（1－25%）÷（600＋200）＝（EBIT－130－1400×5%）×（1－25%）÷600，解得：EBIT＝410（万元），选项A当选。每股收益无差别点的每股收益＝（410－130）×（1－25%）÷（600＋200）＝0.26（元），选项B当选。如果甲公司2025年的息税前利润大于410万元则应选择发行债券筹资，选项C不当选。如果甲公司2025年的息税前利润小于410万元则应选择发行普通股筹资，选项D不当选。
每股收益＝［（360－800×8%）×（1－25%）－200×7%］÷200＝1.04（元/股）
财务杠杆系数＝360÷［360－800×8%－200×7%÷（1－25%）］＝1.3
权益资本成本＝4%＋1.25×（12%－4%）＝14%
加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×800÷2 000＋7%×200÷2 000＋14%×1 000÷2 000＝10.1%
回购股票数量＝200÷12.5＝16（亿股）
每股收益＝［（360－800×8%－200×8%）×（1－25%）－200×7%］÷（200－16）＝1.07（元/股）
财务杠杆系数＝360÷［360－800×8%－200×8%－200×7%÷（1－25%）］＝1.38
权益资本成本＝4%＋1.52×（12%－4%）＝16.16%
加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×（800＋200）÷2000＋7%×200÷2 000＋16.16%×（1 000－200）÷2 000＝10.16%
应该发债并回购，因为发债并回购后每股收益较之前提高了。
不应该发债并回购，因为发债并回购后加权平均资本成本较之前升高了。
每股收益最大化认为：应该把公司的利润与股东投入的资本联系起来，用每股收益最大化来衡量对股东财富的影响。但每股收益最大化有其局限性：没有考虑每股收益取得的时间（即没有考虑货币的时间价值）；没有考虑每股收益的风险；现实中每股股票投入资本差别很大，不同公司的每股收益不可比。在取得时间、承担风险和投入资本相同的情况下，更多的每股收益可以为股东带来更多的财富。
根据财务杠杆原理，当企业选择具有固定融资成本的融资方式时会显现出杠杆效应，且财务杠杆系数越大，财务风险也越大，所以息税前利润不变的情况下，通过增加固定利息率（或股息率）的融资在所有融资中的占比也可以增加每股收益，但同时也加大了财务风险。每股收益增加是否能增加股东财富，还要看收益与风险的衡量。而且，根据资本结构权衡理论，随着财务杠杆增加，加权平均资本成本先降后升，企业价值先升后降，加权平均资本成本最小化时，企业价值最大化。
公司价值等于公司经营活动创造的现金流量用资本成本进行折现的现值，所以在既定的现金流量情况下，资本成本越小，公司价值就越大，资本成本最小化即实现了企业价值最大化。股东财富是公司价值的一部分，股东权益价值等于公司价值减去债务价值，股东价值是否最大化取决于二者之间的差额是否最大化。
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