题目

[组合题]甲公司是一家多元化经营的民营企业，投资领域涉及医药、食品等多个行业。受当前经济型酒店投资热的影响，公司正在评估一个经济型酒店项目是否值得投资，有关资料如下： （1）经济型酒店的主要功能是为一般商务人士和工薪阶层提供住宿服务，通常采取连锁经营模式。甲公司计划加盟某知名连锁品牌经济型酒店KJ连锁，由KJ连锁为拟开设的酒店提供品牌、销售、管理、培训等支持服务。加盟KJ连锁的一次加盟合约年限为8年，甲公司按照加盟合约年限作为拟开设酒店的经营年限，加盟费用如表5-11所示。其中初始加盟费作为长期待摊费用进行摊销。（2）甲公司计划采取租赁旧建筑物并对其进行改造的方式开展酒店经营。经过选址调查，拟租用一幢位于交通便利地段的旧办公楼，办公楼的建筑面积为4 200平方米，每平方米每天的租金为1元，租赁期为8年，租金在每年年末支付，假设根据税法规定，租赁费可以税前扣除。 （3）甲公司需按KJ连锁的统一要求对旧办公楼进行改造、装修，配备客房家具用品，预计支出600万元。根据税法规定，上述支出可按8年摊销，期末无残值。 （4）租用的旧办公楼能改造成120间客房，每间客房每天的平均价格预计为175元，客房的平均入住率预计为85%。 （5）经济型酒店的人工成本为固定成本。根据拟开设酒店的规模测算，预计每年人工成本支出105万元。 （6）已入住的客房会产生客房用品成本、洗涤费用、能源费用等经营成本，每间入住客房每天的上述成本支出预计为29元。除此之外，酒店每年预计发生固定付现成本30万元。 （7）经济型酒店需要按营业收入缴纳税金及附加，合计占比为营业收入的5.5%。 （8）根据拟开设经济型酒店的规模测算，经济型酒店需要的营运资本预计为50万元。 （9）甲公司拟采用2/3的资本结构（净负债/权益）为经济型酒店项目筹资。在该目标资本结构下，税前债务资本成本为9%。由于酒店行业的风险与甲公司现有资产的平均风险有较大不同，甲公司拟采用KJ连锁的β值估计经济型酒店项目的系统风险。KJ连锁的β权益为1.75，资本结构（净负债/权益）为1/1。已知当前市场的无风险报酬率为5%，权益市场的平均风险溢价为7%。甲公司与KJ连锁适用的企业所得税税率均为25%。 （10）由于经济型酒店改造需要的时间较短，改造时间可忽略不计。为简化计算，假设酒店的改造及装修支出均发生在年初（零时点），营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在年初投入，在项目结束时收回。一年按365天计算。
[要求1]

计算经济型酒店项目的税后经营净利润，并以原始投资额当作资本占用 计算会计报酬率。（计算过程和结果填入表5-12中。）

[要求2]

计算评价经济型酒店项目可行性应使用的折现率。

[要求3]

计算经济型酒店项目各年的现金流量和净现值（计算过程和结果填入表5-13中），并判断该项目是否可行。

[要求4]

由于估计酒店平均入住率比较困难，具有较大的不确定性，请使用最大最小法进行投资项目的敏感性分析，计算使经济型酒店项目净现值为零时的最低平均入住率。

本题来源：2026制胜好题-第五章 点击去做题

答案解析

[要求1]
答案解析：

税后经营净利润和会计报酬率的计算如表5-7所示。                                  

                                                                                    表 5-7 税后经营净利润和会计报酬率计算表

                                                                                                                                                                                  单位：元

项目

金额

营业收入

175×365×120×0.85 ＝ 6 515 250

变动成本

1 861 500

其中：

 

特许经营费

6 515 250×6.5% ＝ 423 491.25

客房经费

29×365×120×0.85 ＝ 1 079 670

税金及附加

6 515 250×5.5% ＝ 358 338.75

固定成本

3 678 000

其中：

 

初始加盟费摊销

3 000×120÷8 ＝ 45 000

房屋租金

4 200×1×365 ＝ 1 533 000

改造、装修费摊销

6 000 000÷8 ＝ 750 000

固定人工成本

1 050 000

固定付现成本

300 000

税前经营利润

975 750

所得税

975 750×25% ＝ 243 937.5

税后经营净利润

731 812.5

会计报酬率

731 812.5÷（100 000 ＋ 3 000×120 ＋ 6 000 000 ＋ 500 000）×100% ＝ 10.51%


[要求2]
答案解析：

β资产＝1.75÷［1＋（1－25%）×（1÷1）］＝1 

该项目的β权益＝1×［1＋（1－25%）×（2÷3）］＝1.5 

权益资本成本＝5%＋1.5×7%＝15.5% 

项目折现率＝加权平均资本成本＝9%×（1－25%）×2÷5＋15.5%×3÷5＝12%

[要求3]
答案解析：

经济型酒店项目各年的现金流量和净现值如表5-8所示。

                                                                 表 5-8 经济型酒店项目各年的现金流量和净现值

                                                                                                                                                                                    单位：元

项目

零时点

第 1 至第 7 年

第 8 年

初始加盟费

-360 000

 

 

加盟费摊销抵税

 

45 000×25% ＝ 11 250

11 250

特许经营保证金

-100 000

 

100 000

办公楼税后租金

 

-1 533 000×（1 － 25%）＝ -1 149 750

-1 149 750

改造、装修成本

-6 000 000

 

 

改造成本摊销抵税

 

750 000×25% ＝ 187 500

187 500

税后收入

 

6 515 250×（1 － 25%）＝ 4 886 437.5

4 886 437.5

税后特许经营费

 

-4 886 437.5×6.5% ＝ -317 618.44

-317 618.44

税后人工成本

 

-1 050 000×（1 － 25%）＝ -787 500

-787 500

税后经营成本

 

-1 079 670×（1 － 25%）＝ -809 752.5

-809 752.5

税后固定付现成本

 

-300 000×（1 － 25%）＝ -225 000

-225 000

税后税金及附加

 

-358 338.75×（1 － 25%）＝ -268 754.06

-268 754.06

营运资本的垫支与收回

-500 000

 

500 000

现金净流量

-6 960 000

1 526 812.5

2 126 812.5

折现系数

1

4.563 8

0.403 9

现金净流量的现值

-6 960 000

6 968 066.89

859 019.57

净现值

867 086.46

项目的净现值大于0，项目可行。
[要求4]
答案解析：

设平均入住率最大降低Y，则： 

减少的现金流量＝［（175×（1－6.5%－5.5%）-29］×120×365×Y×（1－25%） ＝4 106 250Y

 4 106 250Y×（P/A，12%，8）＝867 086.46 

解得：Y＝4.25%，最低平均入住率＝85%－4.25%＝80.75%

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拓展练习

第1题
[单选题]甲公司为投产新项目需要添置一条生产线，预计购置成本为1 000万元，垫支的营运资本为250万元，于项目开始时一次投入。该生产线折旧年限3年，预计净残值率为10%，采用直线法计提折旧，税法与会计对折旧的处理相同。项目投产后预计未来3年的营业现金毛流量分别为700万元、800万元、900万元。若将原始投资额作为资本占用，该项目的会计报酬率为（　　）。
  • A.40%
  • B.50%
  • C.64%
  • D.74.07%
答案解析
答案： A
答案解析：年折旧额＝1 000×（1－10%）÷3＝300（万元），年平均税后经营净利润＝［（700－300）＋（800－300）＋（900－300）］÷3＝500（万元），会计报酬率＝500÷（1 000＋250）×100%＝40%。
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第2题
[单选题]甲公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的β值为1.05，行业平均资本结构（净负债/权益）为3/2，投资汽车项目后，公司将继续保持目前1/1的资本结构（净负债/权益）。假设汽车行业和该公司适用的所得税税率均为25%，则该项目含有负债的股东权益β值是（　　）。
  • A.0.86
  • B.0.99
  • C.1.26
  • D.1.31
答案解析
答案： A
答案解析：卸载可比公司财务杠杆，β资产＝1.05÷［1＋（1－25%）×3÷2］＝0.49。加载项目财务杠杆，甲公司的β权益＝0.49×［1＋（1－25%）×1÷1］＝0.86。
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第3题
[不定项选择题]

下列关于投资项目营业现金毛流量的计算公式中，正确的有（　　）。

  • A.

    营业现金毛流量＝税后经营净利润＋折旧

  • B.

    营业现金毛流量＝营业收入－付现营业费用－所得税

  • C.

    营业现金毛流量＝税后营业收入－税后付现营业费用＋折旧抵税

  • D.

    营业现金毛流量＝营业收入－营业费用－所得税

答案解析
答案： A,B,C
答案解析：

营业现金毛流量＝营业收入－付现营业费用－所得税＝营业收入－（营业费用－折旧）－所得税＝税后经营净利润＋折旧＝税后营业收入－税后付现营业费用＋折旧抵税，选项A、B、C当选。

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第4题
[不定项选择题]

甲公司正在开会讨论是否投产一种新产品，下列选项中不应列入该项目评价的现金流量的有（　　）。

  • A.

    新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集

  • B.

    该项目利用现有尚余生产能力的生产设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争

  • C.

    新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不生产新产品，竞争对手也会推出此新产品

  • D.

    动用为其他产品储存的原材料约200万元

答案解析
答案： B,C
答案解析：

营运资本属于投资项目现金流量的影响因素之一，属于相关成本，应该考虑，选项A不当选。甲公司规定不得将生产设备出租，所以无论项目是否使用该设备，均无法获得200万元的收益，属于不相关成本，选项B当选。新产品项目和竞争对手均会使同类产品减少收益100万元，属于不相关成本，选项C当选。新产品投产需占用原材料200万元，是生产特定新产品项目引起的，应该考虑，选项D不当选。

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第5题
[不定项选择题]

下列各项中，属于非付现成本的有（　　）。

  • A.

    改良工程折旧摊销费用

  • B.

    长期资产摊销费用

  • C.

    固定资产年折旧费用

  • D.

    资产减值准备

答案解析
答案： A,B,C,D
答案解析：

非付现成本主要有固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用、资产减值准备。其中，长期资产摊销费用主要有：跨年摊销的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用等。选项A、B、C、D均当选。

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