题目
计算经济型酒店项目的税后经营净利润，并以原始投资额当作资本占用 计算会计报酬率。（计算过程和结果填入表5-12中。）
计算评价经济型酒店项目可行性应使用的折现率。
计算经济型酒店项目各年的现金流量和净现值（计算过程和结果填入表5-13中），并判断该项目是否可行。
由于估计酒店平均入住率比较困难，具有较大的不确定性，请使用最大最小法进行投资项目的敏感性分析，计算使经济型酒店项目净现值为零时的最低平均入住率。
答案解析
税后经营净利润和会计报酬率的计算如表5-7所示。
表 5-7 税后经营净利润和会计报酬率计算表
单位：元
项目 | 金额 |
营业收入 | 175×365×120×0.85 ＝ 6 515 250 |
变动成本 | 1 861 500 |
其中： |
|
特许经营费 | 6 515 250×6.5% ＝ 423 491.25 |
客房经费 | 29×365×120×0.85 ＝ 1 079 670 |
税金及附加 | 6 515 250×5.5% ＝ 358 338.75 |
固定成本 | 3 678 000 |
其中： |
|
初始加盟费摊销 | 3 000×120÷8 ＝ 45 000 |
房屋租金 | 4 200×1×365 ＝ 1 533 000 |
改造、装修费摊销 | 6 000 000÷8 ＝ 750 000 |
固定人工成本 | 1 050 000 |
固定付现成本 | 300 000 |
税前经营利润 | 975 750 |
所得税 | 975 750×25% ＝ 243 937.5 |
税后经营净利润 | 731 812.5 |
会计报酬率 | 731 812.5÷（100 000 ＋ 3 000×120 ＋ 6 000 000 ＋ 500 000）×100% ＝ 10.51% |
β资产＝1.75÷［1＋（1－25%）×（1÷1）］＝1
该项目的β权益＝1×［1＋（1－25%）×（2÷3）］＝1.5
权益资本成本＝5%＋1.5×7%＝15.5%
项目折现率＝加权平均资本成本＝9%×（1－25%）×2÷5＋15.5%×3÷5＝12%
经济型酒店项目各年的现金流量和净现值如表5-8所示。
表 5-8 经济型酒店项目各年的现金流量和净现值
单位：元
项目 | 零时点 | 第 1 至第 7 年 | 第 8 年 |
初始加盟费 | -360 000 |
|
|
加盟费摊销抵税 |
| 45 000×25% ＝ 11 250 | 11 250 |
特许经营保证金 | -100 000 |
| 100 000 |
办公楼税后租金 |
| -1 533 000×（1 － 25%）＝ -1 149 750 | -1 149 750 |
改造、装修成本 | -6 000 000 |
|
|
改造成本摊销抵税 |
| 750 000×25% ＝ 187 500 | 187 500 |
税后收入 |
| 6 515 250×（1 － 25%）＝ 4 886 437.5 | 4 886 437.5 |
税后特许经营费 |
| -4 886 437.5×6.5% ＝ -317 618.44 | -317 618.44 |
税后人工成本 |
| -1 050 000×（1 － 25%）＝ -787 500 | -787 500 |
税后经营成本 |
| -1 079 670×（1 － 25%）＝ -809 752.5 | -809 752.5 |
税后固定付现成本 |
| -300 000×（1 － 25%）＝ -225 000 | -225 000 |
税后税金及附加 |
| -358 338.75×（1 － 25%）＝ -268 754.06 | -268 754.06 |
营运资本的垫支与收回 | -500 000 |
| 500 000 |
现金净流量 | -6 960 000 | 1 526 812.5 | 2 126 812.5 |
折现系数 | 1 | 4.563 8 | 0.403 9 |
现金净流量的现值 | -6 960 000 | 6 968 066.89 | 859 019.57 |
净现值 | 867 086.46 | ||
设平均入住率最大降低Y，则：
减少的现金流量＝［（175×（1－6.5%－5.5%）-29］×120×365×Y×（1－25%） ＝4 106 250Y
4 106 250Y×（P/A，12%，8）＝867 086.46
解得：Y＝4.25%，最低平均入住率＝85%－4.25%＝80.75%
拓展练习
两个方案的期限不同，不能直接根据净现值法或者内含报酬率法进行比较，应选择共同年限法或等额年金法进行决策，选项A、D当选。
①旧设备初始现金净流出量：
旧设备年折旧额＝200 000×（1－10%）÷10＝18 000（元）
旧设备当前账面价值＝200 000－18 000×5＝110 000（元）
继续使用旧设备丧失的当前变现税后现金净流入＝50 000－（50 000－110 000）×25%＝65 000（元）
②旧设备剩余寿命期内现金净流出量：
第1～5年每年现金净流出量＝（110 000＋8 000）×（1－25%）－18 000×25%＝84 000（元）
第5年已达到税法口径折旧年限，第6年现金流量不再包含折旧抵税。
第6年现金净流出量＝（110 000＋8 000）×（1－25%）＝88 500（元）
③旧设备寿命期末现金净流入量：
第6年年末设备变现税后净现金流入＝0－（0－200 000×10%）×25%＝5 000（元）
④继续使用旧设备的相关现金流出总现值＝65 000＋84 000×（P/A，10%，5）＋（88 500－5 000）×（P/F，10%，6）＝430 562.95（元）
①新设备初始现金净流出量：
新设备购买和安装成本＝300 000（元）
减少营运资本投入（即营运资本的收回）＝-15 000（元）
新设备初始现金净流出量＝300 000－15 000＝285 000（元）
②新设备寿命期内现金净流出量：
新设备年折旧额＝300 000×（1－10%）÷10＝27 000（元）
第1～6年每年现金净流出量＝（85 000＋5 000）×（1－25%）－27 000×25%＝60 750（元）
③新设备寿命期末回收额：
第6年年末账面价值＝300 000－27 000×6＝138 000（元）
第6年年末变现税后净现金流入＝150 000－（150 000－138 000）×25%＝147 000（元）
第6年年末营运资本的再投入＝15 000（元）
④使用新设备的相关现金流出总现值＝285 000＋60 750×（P/A，10%，6）＋（15 000－147 000）×（P/F，10%，6）＝475 070.48（元）
两个方案的相关现金流出总现值的差额＝475 070.48－430 562.95＝44 507.53（元）
由于新设备的现金流出总现值大于旧设备，因此不应该更新设备。
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