年末甲公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40 000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%。目前可以按10 000元价格卖出，假设所得税税率为30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（　　）。|制胜好题-第五章-之了课堂

题目

[单选题]年末甲公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40 000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%。目前可以按10 000元价格卖出，假设所得税税率为30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（　　）。

A.减少360元
B.减少1 200元
C.增加9 640元
D.增加10 360元

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答案解析

答案： D

答案解析：该设备每年计提的折旧额＝40 000×（1－10%）÷10＝3 600（元），目前该设备的账面价值＝40 000－3 600×8＝11 200（元），该设备变现相关的现金流量＝10 000－（10 000－11 200）×30%＝10 360（元）。

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拓展练习

第1题

[单选题]某公司拟进行一项投资项目决策，项目资本成本为12%，有四个方案可供选择：甲方案的内含报酬率为11.42%；乙方案的现值指数为0.73；丙方案的寿命期为8年，净现值为1 120万元；丁方案的寿命期为10年，净现值的等额年金为213.48万元，则最优的投资方案是（　　）

A.甲方案
B.乙方案
C.丙方案
D.丁方案

答案解析

答案： C

答案解析：甲方案的内含报酬率11.42%小于项目资本成本12%，甲方案不可行，选项A不当选。乙方案的现值指数小于1，乙方案不可行，选项B不当选。由于丙、丁方案寿命期不同，资本成本相同，可以直接比较净现值的等额年金。丙方案净现值的等额年金＝1 120÷（P/A，12%，8）＝1 120÷4.967 6＝225.46（万元），大于丁方案净现值的等额年金213.48万元，最优方案为丙方案，选项C当选，选项D不当选。

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第2题

[不定项选择题]

甲公司正在开会讨论是否投产一种新产品，下列选项中不应列入该项目评价的现金流量的有（　　）。

A.
新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集
B.
该项目利用现有尚余生产能力的生产设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C.
新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不生产新产品，竞争对手也会推出此新产品
D.
动用为其他产品储存的原材料约200万元

答案解析

答案： B,C

答案解析：

营运资本属于投资项目现金流量的影响因素之一，属于相关成本，应该考虑，选项A不当选。甲公司规定不得将生产设备出租，所以无论项目是否使用该设备，均无法获得200万元的收益，属于不相关成本，选项B当选。新产品项目和竞争对手均会使同类产品减少收益100万元，属于不相关成本，选项C当选。新产品投产需占用原材料200万元，是生产特定新产品项目引起的，应该考虑，选项D不当选。

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第3题

[组合题]

（2018）甲公司是一家传统制造业上市公司，只生产A产品。2018年年末公司准备新上一条生产线，经营周期4年，正在进行项目的可行性研究。相关资料如下：

（1）预计A产品每年销售1 000万只，单位售价60元，单位变动制造成本40元；每年付现固定制造费用2 000万元，付现销售和管理费用800万元。

（2）项目需要一栋厂房、一套设备和一项专利技术。目前，公司有一栋厂房正好适合新项目使用。该厂房正在对外出租，每年年末收取租金100万元，2018年年末租期到期，可续租也可收回自用。设备购置成本10 000万元，无须安装，于2018年年末一次性支付，4年后变现价值1 600万元。税法规定，设备采用直线法计提折旧，折旧年限5年，折旧期满后无残值。专利技术使用费8 000万元，于2018年年末一次性支付，期限4年。税法规定，专利技术使用费可按合同约定使用年限平均摊销，所得税前扣除。

（3）项目需增加营运资本200万元，于2018年年末投入，项目结束时收回。

（4）项目投资的必要报酬率12%，公司的企业所得税税率25%。假设项目每年销售收入和付现费用均发生在当年年末。

答案解析

[要求1]

答案解析：

该项目2018—2022年年末的相关现金净流量、净现值和现值指数如表5-3所示。

表 5-3 该项目 2018—2022 年年末的相关现金净流量、净现值和现值指数

单位：万元

项目	2018 年年末	2019 年年末	2020 年年末	2021 年年末	2022 年年末
税后销售收入		1 000×60×（1 － 25%）＝ 45 000	45 000	45 000	45 000
税后变动制造成本		-40×1 000×（1 － 25%）＝ -30 000	-30 000	-30 000	-30 000
税后付现固定制造费用		-2 000×（1 － 25%）＝ -1 500	-1 500	-1 500	-1 500
税后付现销售和管理费用		-800×（1 － 25%）＝ -600	-600	-600	-600
丧失的税后租金收入		-100×（1 － 25%）＝ -75	-75	-75	-75
设备购置支出	-10 000
设备折旧抵税		10 000÷5×25% ＝ 500	500	500	500
设备变现收入					1 600
设备变现损失抵税					（10 000 － 10 000÷5× 4 － 1 600）×25% ＝ 100
专利技术使用费支出	-8 000
专利技术使用费摊销抵税		8 000÷4×25% ＝ 500	500	500	500
垫支营运资本	-200
营运资本收回					200
现金净流量	-18 200	13 825	13 825	13 825	15 725
折现系数（12%）	1	0.892 9	0.797 2	0.711 8	0.635 5
现金净流量现值	-18 200	12 344.34	11 021.29	9 840.64	9 993.24
净现值	-18 200 ＋ 12 344.34 ＋ 11 021.29 ＋ 9 840.64 ＋ 9 993.24 ＝ 24 999.51
现值指数	（24 999.51 ＋ 18 200）÷18 200 ＝ 2.37

[要求2]

答案解析：

净现值大于0，现值指数大于1，该项目可行。

[要求3]

答案解析：

相同点：

①都考虑了货币时间价值，可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本，但都没有揭示项目本身可以达到的报酬率是多少。

②都没有消除项目期限的差异。

③对于独立项目的评价，结论具有一致性，即净现值＞0，现值指数＞1，项目可行。

不同点：

①净现值是绝对数，反映投资的效益。现值指数是相对数，反映投资的效率。

②净现值在比较投资额不同的项目时有一定的局限性，现值指数消除了投资规模的差异。

③对于互斥项目，应以净现值法为优，因为股东需要的是实实在在的报酬，与股东财富最大化目标一致。而现值指数最高的项目不一定与股东财富最大化目标一致。

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第4题

[组合题]（2022）甲公司是乙集团的全资子公司，专门从事电子元器件生产制造和销售。乙集团根据战略安排，拟于2022年年末在甲公司建设一条新产品生产线，但甲公司对此持有异议。为此，乙集团开展专项研究以厘清问题症结所在。相关资料如下：

答案解析

[要求1]

答案解析：

甲公司税后经营净利润＝3 400×（1－25%）＝2 550（万元）＞2 500（万元）

甲公司净经营资产净利率＝2 550÷8 000×100%＝31.88%＞30%

甲公司完成年度考核目标。

[要求2]

答案解析：

根据资本资产定价模型：

无风险报酬率＝11%－2.1×4%＝2.6%

卸载丙公司财务杠杆：β_资产＝2.1÷［1＋（1－25%）×（50 000－30 000）÷30 000］＝1.4

加载项目财务杠杆：β_权益＝1.4×［1＋（1－25%）×4 000÷（8 000－4 000）］＝2.45

甲公司新项目权益资本成本＝2.6%＋2.45×4%＝12.4%

甲公司新项目加权平均资本成本＝12.4%×1÷2＋5.6%×1÷2＝9%

[要求3]

答案解析：

甲公司 2022—2027 年年末新项目的现金净流量和净现值如表 5-6 所示。

净现值大于 0，所以从乙集团角度看该项目可行。

[要求4]

答案解析：

年折旧额＝3 000×（1－10%）÷5＝540（万元）

2023年新项目产生的税后经营净利润＝营业现金毛流量－折旧＝1035－540＝495（万元）

或者：2023年新项目产生的税后经营净利润＝（营业收入－付现营业费用－折旧）×（1－25%）＝（2 800－1 600－540）×（1－25%）＝495（万元）

2023年预计甲公司税后经营净利润＝2 550＋495＝3 045（万元）

2023年预计甲公司净经营资产净利率＝3 045÷11 000×100%＝27.68%＜31%

甲公司预计净经营资产净利率不能达到考核目标，且该指标属于“一票否决”指标，所以甲公司反对投资该项目。

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第5题

[组合题]

甲公司是一家多元化经营的民营企业，投资领域涉及医药、食品等多个行业。受当前经济型酒店投资热的影响，公司正在评估一个经济型酒店项目是否值得投资，有关资料如下：

（1）经济型酒店的主要功能是为一般商务人士和工薪阶层提供住宿服务，通常采取连锁经营模式。甲公司计划加盟某知名连锁品牌经济型酒店KJ连锁，由KJ连锁为拟开设的酒店提供品牌、销售、管理、培训等支持服务。加盟KJ连锁的一次加盟合约年限为8年，甲公司按照加盟合约年限作为拟开设酒店的经营年限，加盟费用如表5-11所示。其中初始加盟费作为长期待摊费用进行摊销。

（2）甲公司计划采取租赁旧建筑物并对其进行改造的方式开展酒店经营。经过选址调查，拟租用一幢位于交通便利地段的旧办公楼，办公楼的建筑面积为4 200平方米，每平方米每天的租金为1元，租赁期为8年，租金在每年年末支付，假设根据税法规定，租赁费可以税前扣除。

（3）甲公司需按KJ连锁的统一要求对旧办公楼进行改造、装修，配备客房家具用品，预计支出600万元。根据税法规定，上述支出可按8年摊销，期末无残值。

（4）租用的旧办公楼能改造成120间客房，每间客房每天的平均价格预计为175元，客房的平均入住率预计为85%。

（5）经济型酒店的人工成本为固定成本。根据拟开设酒店的规模测算，预计每年人工成本支出105万元。

（6）已入住的客房会产生客房用品成本、洗涤费用、能源费用等经营成本，每间入住客房每天的上述成本支出预计为29元。除此之外，酒店每年预计发生固定付现成本30万元。

（7）经济型酒店需要按营业收入缴纳税金及附加，合计占比为营业收入的5.5%。

（8）根据拟开设经济型酒店的规模测算，经济型酒店需要的营运资本预计为50万元。

（9）甲公司拟采用2/3的资本结构（净负债/权益）为经济型酒店项目筹资。在该目标资本结构下，税前债务资本成本为9%。由于酒店行业的风险与甲公司现有资产的平均风险有较大不同，甲公司拟采用KJ连锁的β值估计经济型酒店项目的系统风险。KJ连锁的β_权益为1.75，资本结构（净负债/权益）为1/1。已知当前市场的无风险报酬率为5%，权益市场的平均风险溢价为7%。甲公司与KJ连锁适用的企业所得税税率均为25%。

（10）由于经济型酒店改造需要的时间较短，改造时间可忽略不计。为简化计算，假设酒店的改造及装修支出均发生在年初（零时点），营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在年初投入，在项目结束时收回。一年按365天计算。

答案解析

[要求1]

答案解析：

税后经营净利润和会计报酬率的计算如表5-7所示。

表 5-7 税后经营净利润和会计报酬率计算表

单位：元

项目	金额
营业收入	175×365×120×0.85 ＝ 6 515 250
变动成本	1 861 500
其中：
特许经营费	6 515 250×6.5% ＝ 423 491.25
客房经费	29×365×120×0.85 ＝ 1 079 670
税金及附加	6 515 250×5.5% ＝ 358 338.75
固定成本	3 678 000
其中：
初始加盟费摊销	3 000×120÷8 ＝ 45 000
房屋租金	4 200×1×365 ＝ 1 533 000
改造、装修费摊销	6 000 000÷8 ＝ 750 000
固定人工成本	1 050 000
固定付现成本	300 000
税前经营利润	975 750
所得税	975 750×25% ＝ 243 937.5
税后经营净利润	731 812.5
会计报酬率	731 812.5÷（100 000 ＋ 3 000×120 ＋ 6 000 000 ＋ 500 000）×100% ＝ 10.51%

[要求2]

答案解析：

β_资产＝1.75÷［1＋（1－25%）×（1÷1）］＝1

该项目的β_权益＝1×［1＋（1－25%）×（2÷3）］＝1.5

权益资本成本＝5%＋1.5×7%＝15.5%

项目折现率＝加权平均资本成本＝9%×（1－25%）×2÷5＋15.5%×3÷5＝12%

[要求3]

答案解析：

经济型酒店项目各年的现金流量和净现值如表5-8所示。

表 5-8 经济型酒店项目各年的现金流量和净现值

单位：元

项目	零时点	第 1 至第 7 年	第 8 年
初始加盟费	-360 000
加盟费摊销抵税		45 000×25% ＝ 11 250	11 250
特许经营保证金	-100 000		100 000
办公楼税后租金		-1 533 000×（1 － 25%）＝ -1 149 750	-1 149 750
改造、装修成本	-6 000 000
改造成本摊销抵税		750 000×25% ＝ 187 500	187 500
税后收入		6 515 250×（1 － 25%）＝ 4 886 437.5	4 886 437.5
税后特许经营费		-4 886 437.5×6.5% ＝ -317 618.44	-317 618.44
税后人工成本		-1 050 000×（1 － 25%）＝ -787 500	-787 500
税后经营成本		-1 079 670×（1 － 25%）＝ -809 752.5	-809 752.5
税后固定付现成本		-300 000×（1 － 25%）＝ -225 000	-225 000
税后税金及附加		-358 338.75×（1 － 25%）＝ -268 754.06	-268 754.06
营运资本的垫支与收回	-500 000		500 000
现金净流量	-6 960 000	1 526 812.5	2 126 812.5
折现系数	1	4.563 8	0.403 9
现金净流量的现值	-6 960 000	6 968 066.89	859 019.57
净现值	867 086.46

项目的净现值大于0，项目可行。

[要求4]

答案解析：

设平均入住率最大降低Y，则：

减少的现金流量＝［（175×（1－6.5%－5.5%）-29］×120×365×Y×（1－25%）＝4 106 250Y

4 106 250Y×（P/A，12%，8）＝867 086.46

解得：Y＝4.25%，最低平均入住率＝85%－4.25%＝80.75%

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