题目
（1）确定表2中英文字母代表的数值（无须列示计算过程）。
（2）计算A公司2022年净资产收益率与行业标杆企业的差异，并使用因素分析法依次测算营业净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率差异的影响。
答案解析
（1）
A＝30000/20000＝1.5（0.25分）
B＝(4000＋12000)/20000＝0.8（0.25分）
C＝9480/100000×100%＝9.48%（0.25分）
D＝100000/40000＝2.5（0.25分）
E＝9480/40000＝23.7%（0.25分）
F＝总资产净利率/总资产周转率＝13%/1.3＝10%（0.25分）
G＝1/(1－资产负债率)＝1/(1－50%)＝2（0.25分）
H＝总资产净利率×权益乘数＝13%×2＝26%（0.25分）
（2）净资产收益率
＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数
A公司营业净利率＝9480/146977＝6.45%（0.25分）
A公司总资产周转率＝146977/100000＝1.47（0.25分）
行业净资产收益率＝10%×1.3×2＝26%（0.25分）
A公司净资产收益率＝6.45%×1.47×2.5＝23.7%（0.25分）
净资产收益率与行业标杆企业的差异＝23.7%－26%＝﹣2.3%（0.5分）
因素分析法包括连环替代分析法和差额分析法，如果没有指定方法，两种方法都可以使用。如果指定方法，按指定方法。
行业净资产收益率＝10%×1.3×2＝26%
A公司净资产收益率＝6.45%×1.47×2.5＝23.7%
如果采用连环替代分析法：
①行业净资产收益率＝10%×1.3×2＝26%
②替代A公司营业净利率：6.45%×1.3×2＝16.77%
③替代A公司总资产周转率：6.45%×1.47×2＝18.96%
④替代A公司权益乘数：6.45%×1.47×2.5＝23.7%
营业净利率对净资产收益率的影响：
16.77%－26%＝-9.23%（0.5分，答出“营业净利率对净资产收益率的影响＝-9.23%”即得满分）
总资产周转率变动对净资产收益率的影响：
18.96%－16.77%＝2.19%（0.5分，答出“总资产周转率变动对净资产收益率的影响＝2.19%”即得满分）
权益乘数变动对净资产收益率的影响：
23.7%－18.96%＝4.74%（0.5分，答出“权益乘数变动对净资产收益率的影响＝4.74%”即得满分）
如果采用差额分析法：
①营业净利率变动对净资产收益率的影响
＝(6.45%－10%)×1.3×2＝-9.23%
②总资产周转率变动对净资产收益率的影响
＝6.45%×(1.47－1.3)×2＝2.19%
③权益乘数变动对净资产收益率的影响
＝6.45%×1.47×(2.5－2)＝4.74%
拓展练习
甲公司现有的平均资本成本率为（1000÷5000）×8%+（1000÷5000）×11%+（3000÷5000）×14%=1.6%+2.2%+8.4%=12.2%。发行2000万元的优先股，方案的资本成本率为13%大于12.2%，会导致甲公司平均资本成本率上升；发行1000万长期债券和1000万元优先股，方案的资本成本率为12.5%大于12.2%，会导致甲公司平均资本成本率上升；发行普通股2000万元，方案的资本成本率为15%大于12.2%，会导致甲公司平均资本成本率上升。选项B、C、D不当选。选项A的资本成本率12%低于甲公司现有资本的平均资本成本率12.2%，会导致甲公司平均资本成本率降低，选项A当选。
个人独资企业的优点：
（1）创立容易；（2）经营管理灵活自由；（3）不需要缴纳企业所得税
缺点：（1）需要业主对企业债务承担无限责任，当企业的损失超过业主最初对企业的投资时，需要用业主个人的其他财产偿债；（2）难以从外部获得大量资金用于经营；（3）个人独资企业所有权的转移比较困难；（4）企业的生命有限，将随着业主的死亡而自动消亡
销售费用预算总额=30+1.5×5×80%=36（万元）。选项C当选。
提高董事会中独立董事的比例，独立董事可以代表中小股东的利益，在董事会中行使表决权，有助于保护中小股东的权益而非大股东的权益，选项A不当选；中小股东按其持股比例享有利润索取权，但由于与大股东之间存在严重的信息不对称，他们的各种权利会受到大股东的侵害，选项D不当选。
（1）
①边际贡献率＝(1500－330)/1500＝78%（0.5分）
②年固定成本＝年折旧额＝2000/4＝500(万元)
盈亏平衡点销售额＝500/78%＝641.03(万元)（0.5分）
（2）①原始投资额＝2000＋300＝2300(万元)
NCF1-3＝(1500－330)×(1－25%)＋500×25%＝1002.5(万元)
NCF4＝1002.5＋300＝1302.5(万元)
因为前三年现金流量相等且合计大于原始投资额，所以静态回收期＝2300/1002.5＝2.29(年)（1分，答出“静态回收期＝2.29年”即得满分）
②净现值＝1002.5×3.1699＋300×0.6830－2300＝1082.72(万元)
现值指数＝1＋1082.72/2300＝1.47（1分，答出“现值指数＝1.47”即得满分）
（3）①年折旧额＝(3000－120)/5＝576(万元)
第1年的营业现金净流量＝(1800－400)×(1－25%)＋576×25%＝1194(万元)（0.5分）
第2年的营业现金净流量＝1194－20×(1－25%)＝1179(万元)（0.5分）
第3年的营业现金净流量＝1179－20× (1－25%)＝1164(万元)（0.5分）
第4年的营业现金净流量＝1164－20×(1－25%)＝1149(万元)（0.5分）
②第5年的现金净流量＝1149－20×(1－25%)＋120＋400＝1654(万元)（1分）
③净现值＝1194×0.9091＋1179×0.8264＋1164×0.7513＋1149×0.6830＋1654×0.6209－(3000＋400)＝1346.04(万元)（1分）
（4）
A方案的年金净流量＝1082.72/3.1699＝341.56(万元)（0.5分）
B方案的年金净流量＝1346.04/3.7908＝355.08(万元)（0.5分）
甲公司应选择B方案。（0.5分，答出“B方案”即得满分）
理由：B方案的年金净流量大于A方案的年金净流量（0.5分）
（5）银行借款的资本成本率＝6%/(1－0.3%)×(1－25%)＝4.51%。（1分）
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